A股情报局：股市震荡筑底 等待中报行情

A股策略：上周市场各大指数均大幅回升，上证综指上涨 3.06%，沪深 300 上涨 3.79%，中小板指和创业板指涨幅更大，分别上涨了 5.55%和 5.01%。而成交方面，全周成交 1.77 万亿元，较上一交易周仅增加 218 亿元。行业方面，申万 28 个行业均有不同程度的涨幅，其中，以休闲服务、医药生物、电子、建筑材料、化工和食品饮料涨幅最大，均在 6%以上；而采掘、国防军工、传媒、公用事业、计算机、银行和建筑装饰涨幅居于末位，均在 2%以下。

经济方面，通胀依旧维持温和，PPI 或将逐步回落。CPI 方面，6 月 CPI 同比提升 0.1 个百分点至 1.9%，符合市场预期。PPI 方面，6 月 PPI 同比较前期增加 0.6 个百分点至 4.7%，主要受低基数、原油价格上涨以及环保督察限产因素的影响。短期 PPI 的持续上行为二季度主板业绩的回暖做出了铺垫。

海外策略：FANG的高空坠落？美股昨晚小幅震荡，三大指数走平。根据FACTSETS数据，目前标普500公布二季报的公司占比5.7%，其中的86%盈利超预期，业绩平均增速为20%。然后盘后公布业绩的奈飞第二季度订阅用户新增只有520万，比市场预期的少了100万，导致其股价盘后暴跌15%。今年以来奈飞股价涨幅超过100%。作为FANG四大科技股天王之一的奈飞，对今年纳斯达克的上涨做了巨大贡献。奈飞的盘后暴跌也导致亚马逊股价盘后下跌，代表纳斯达克指数的QQQ盘后下跌0.7%。包括谷歌、推特、脸书在内的互联网企业，跌幅也超过1%。FANG科技股一旦回调，将对美股产生严重影响。

热点关键词：高温天气，用煤量增加。关税对于家装家居行业有一定影响。

煤炭：根据气象预报，全国范围内大范围、长时间的高温天气将 14 日再度开启，高温影响的范围将波及超 20 个省份，局地气温可达 38~40℃。届时预计下游煤炭需求快速反弹，现有库存得以消纳，下游释放库存压力后，煤价才会大幅上升。对于大型煤炭企业而言，受高比例长协煤的影响，现货波动影响较小，煤企煤炭综合售价基本保持平稳。焦煤方面，随 着环保督查“回头看”而政策再次趋严，唐山首次在非采暖季对钢铁、水泥等行业采取限产措施。炼焦煤需求受限严重，但是炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位。

机构之声：

招商证券卢平：动力煤方面，本周主产地除内蒙仍受环保限产影响导致煤价暂稳外，山西、陕西等地价格已出现下滑；伴随日耗逐渐攀升，本周六大发电集团库存触顶回落，采购积极性有所恢复，港口煤价企稳回升港。近期水电开始发力，而夏季环保限产较往年更为严格，后续仍需关注需求的变化。煤焦钢方面，目前煤焦钢产业链步入需求淡季，价格同时回调，短期预计仍将延续走弱态势。投资策略方面，本周煤炭板块指数下跌 6.5%，跑输沪深 300 指数 2.4PCT。市场对宏观经济仍存担忧，周期性行均被波及，加之煤炭港口、下游库存尚处高位，致使板块表现较差。目前电厂日耗已逐渐走高，煤价随之高位企稳回升，若旺季需求集中释放，预计煤价应有较强表现。近期板块回调后，板块和个股估值水平已低于供改前水平，而煤价却已大幅上行，股价和煤价存在巨大预期差。我们认为十三五期间煤价易涨难跌，股价有望逐步上行，修复预期差。目前多数个股已回调至历史绝对低位，抄底布局安全边际大，但目前内外经济形势不容乐观，仍需关注宏观下行风险对 周期板块的拖累。推荐两类标的：低估值白马（陕煤、兖煤、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。

中泰证券李俊松：上周煤炭板块下降 0.84%，表现弱于沪深 300 的上涨 3.79%。 动力煤，产地方面需求偏弱，陕蒙坑口含税价下调 10-20 元/吨不等。港口方面，本周秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 671 元/吨，较上周下降 7 元/吨，延续小幅波动态势。受南方降雨、水电增发，水泥、化工等行业淡季开工率下滑，以及 6 月份进口煤环比略有增加等影响，近期港口及沿海 电厂库存相对前期仍处高位。考虑行业环保安检力度较大，新增产能释放缓慢叠加社会库存水平整体偏低，随夏季需求旺季来临，电厂日耗有望逐步回升，预计未来 1-2 个月港口煤价重回上升通道。焦炭，目前第二轮降价 100 元/吨已结束，第三轮降价 100 元/吨正在落实中，累计降幅 250 元/ 吨。本周焦企开工高位持稳，厂内库存继续增加，焦炭供应偏宽松，叠加钢厂焦炭库存近期有所上涨，焦炭价格或将继续弱势运行。炼焦煤，本周 京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于 1760 元/吨，周环比持平。产地方面，受需求疲软影响，山西地区主焦煤继续走弱，其中汾渭安泽主焦指数报 1530 元/吨，较高点累计回落 140 元/吨；河北地区钢厂压价导致焦煤价格继续下探。受焦炭价格下滑的传导机制影响，焦企采购积极性减弱，叠加下游炼焦煤库存水平已至相对高位，短期焦煤价格将继续弱稳运行。宏观需求层面，投资需求预计全年平稳小幅回落，但经济有韧性，政策相机抉择，稳定经济预期不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险 暴露都较大程度影响市场风险偏好，整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征将使得其在旺季或政策调整预期下具备较好的反弹价值。继续推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦煤股： 雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

轻工造纸：上周周报《紧握核心资产，静待黎明到来》中市场悲观情绪释放已经充分在本周得到验证。本周大盘市场情绪回暖，终结周线七连阴， 轻工版块上涨 3.08%。美国当局于当地时间 7 月 10 日列出对中国 200 0 亿美元商品征收 10%关税清单，其中涉及家居和造纸版块，对此我们认为不必过于悲观：1）本次关税征收仍需经过 8 月下旬听证会才可能生效，叠加美国中期选举博弈，结果仍存在不确定性；2）2000 亿美元 关税并非首次提出，中美贸易摩擦也并非一朝一夕，市场在前期对于贸 易摩擦已有很大程度上消化且已经表现出一定程度的承受能力，从大盘 7 月 11 日收出长影线及 7 月 12 日大幅度反弹中可见一斑；3）轻工版块海外业务尤其是对美业务占比较小，因此 2000 亿美元关税清单即使最终落地影响也完全可控。综合来看，当下时点机会远大于风险。

机构之声：

川财证券杨欧文：造纸板块：包装纸方面，国废价格微跌，下游需求无较大起色，整体交投气氛 不旺。我们认为，长期来看国废价格中枢仍有望上行，龙头企业有望获益，相关标的有山鹰纸业；文化纸方面，本周浆价继续微跌，拥有良好内生增长能力 的龙头将持续获益，相关标的有太阳纸业。家居板块：定制家居方面，受去年以来房地产市场的严格调控、整装企业截流以及行业竞争日趋激烈等因素影响，板块持续调整。我们认为，门店数量较多、产品品类齐全、布局前端整装渠道的行业龙头有望突出重围，相关标的有欧派家居、尚品宅配；成品家居板块，软体家居龙头凭借渠道优势和品类扩大能力，市场份额有望继续扩大，相关标的有顾家家居。包装印刷板块：目前板块估值处于低位，具有一定安全边际，相关标的有裕同科技，美盈森。

价格追踪：本周瓦楞纸市场均价为 4828 元/吨，环比下跌 0.06%；箱板纸均价为 5460 元/ 吨，与上周持平；A 级 250g 灰底白板纸含税均价 4900 元/吨，环比持平；250- 400g 白卡纸含税均价 5175 元/吨，环比下降 1.71%；铜版纸市场价为 6700 元/ 吨，环比持平；双胶纸市场均价为 6983 元/吨，环比下滑 0.71%。

国盛证券丁琼：造纸：18 年价格上行预期回落，逐步回归季节性需求波动。本周木浆系纸张整体呈现弱势整理格局，但木浆价格依旧，我们预计后市下跌空间所剩无几；当前废纸系纸张终端需求进入阶段性需求小淡季，整体纸厂库存有小幅上涨趋势。预计 7 月下半月价格波动不会太大，等待八月底下游备货期的终端需求拉动行情。进入 2018 年，价格上行预期回落，全行业备货策略逐步回归终端需求波动节奏，未来两年行业景气度波动将逐步回归季节性。

包装：纸价趋势平稳，包装将朝合理利润空间回归。当前纸价趋稳是大势，包装环节应有其合理利润空间，利润回归将在 2018 年下半年开启。与此同时，大量竞争力较差的中小包装厂，由于下游客户附加值低、议价能力较弱、现金流趋紧导致供应能力下滑，市场份额降低，大型包装企业整合客户资源，抢占市场份额的环境在优化。包装行业的头部公司应加大新环保材料和数字化智能包装领域的深耕研发，提升包装环节在产业链中的附加值，提升包装环节在产业链中的议价能力，我们长期看好在新技术和设计方面研发投入加大的裕同科技。

家居：正视贸易战事实，量化影响程度。上周五，美国公布 2000 亿美金的进口关税增加名单，家居行业受到了一定的影响，软体家居及出口型实木家居首当其冲。我们的观点是，正视造成影响的事实，量化影响的程度。软体家居中，顾家家居销往美国的业务不到 20%，净利率水平在 6 个点左右；喜临门 17 年美国出口业务占总收入比例的 6%；梦百合美国出口业务占总收入比重的 10%；实木家居中，宜华生活木地板业务受到影响，总金额在 1 千万美金左右，按照 10%的关税计算，影响在 100 万美金左右；定制家居行业没有受到实质性的影响，看好欧派家居、索菲亚、尚品宅配在行业β下行阶段的品牌渠道竞争力优势，以及估值下行后的历史性投资机会

个股推荐：安井食品（603345）收入稳健增长，Q2 利润表现亮眼

1. Q2 收入符合预期，持续稳健增长。公司在收入端延续 Q1 的增速，保持接近 20% 的稳定增长，匹配产能的释放节奏。在经营策略上公司按照“双剑合壁、餐饮发力”的经营策略，在新品研发和产品组合上也有相应的侧重，如上半年推出的“火锅三侠”、“芝麻球油条”、“坚果切糕”等，在产品属性上更适合在餐饮渠道推广，取得不错的销售；在经销商选择上，公司也在侧重培育对接餐饮的经销商。

2. Q2 利润端接近 50%的增速略超市场预期，盈利能力明显改善。净利润大幅增长的主要原因：1、毛利率：（1）猪肉等原材料价格的下降导致 Q2 毛利率同比 提升大概 0.5-1pp；（2）费用率同比下降：受益于规模效应和内部管理效率提升，公司销售费用率和管理费用率同比略有下降；（3）理财投资收益上半年亦贡献接 近 800 万，同比有增长。Q2 单季度净利润达 8.9%，同比提升 1.9pp。18H1 净利率达 7.3%，同比提升 1pp，盈利能力改善明显。

3. 公司基本面扎实，持续看好长期投资逻辑。1、行业经过几年的价格战后已形成 较为清晰的梯队格局，品质和差异化竞争将替代价格竞争，行业竞争趋于良性，整体盈利水平迎来改善拐点；2、安井龙头地位稳固，竞争优势明显。新建产能陆续投产，制约公司发展产能瓶颈将打破，公司在未来三五年内通过异地扩张，享受行业增长红利同时挤压竞争对手市场份额，实现收入和市场份额的同步提升。