科创板或在明年3-4月份接受申报材料 青睐行业大猜想！门槛以市值为核心？

　自11月5日科创板被提出以来，上交所及证监会的相关筹备工作快速推进。11月14日，上交所发行上市总经理魏刚表示科创板争取在明年上半年见到“成效”。日前，上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案，且已召开座谈会征求内部意见，最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。

　　细则最快或于下月出台

　　11月5日，科创板被提出以来。

　　11月13日，上交所召开第四届理事会第十次会议，并邀请会员监事列席。会议就设立科创板并试点注册制听取了会员理事和监事的意见与建议。与会会员就科创板定位、上市企业门槛、交易制度设计、注册制如何试点等议题进行了讨论。

　　11月14日，在上海浦东新区政府与上交所举行的长三角资本市场服务基地揭牌仪式上，上交所发行上市总经理魏刚表示，科创板争取在2019年上半年见到成效。

　　12月3日消息称，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制集思广益，征求市场意见。

　　11月3日消息，有媒体从接近上交所人士处获悉，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。

　　“科创板们”的前世今生

　　我国在资本市场改革上的步伐从未停止，在科创板出来之前，还有已经夭折的国际板和战略新兴板等。

　　2007年，我国首次提出在上交所设立国际板，希望邀请境外注册公司到中国境内交易所发行以人民币计价的证券。当时讨论的两种发行方式包括：

　　1)通过直接在新板块进行IPO；

　　2)以CDR的方式发行证券。

　　两种发行方式各有利弊，由于《公司法》规定我国境内交易所只允许境内公司挂牌交易，直接IPO需要修改相关法律法规，而CDR则对人民币汇兑有较高的限制和要求。彼时，从央行到交易所，都在对国际板进行顶层设计和制度准备。

　　但2012年6月后，证监会或上交所始终未公布国际板的具体推出计划或推出时间，国际板的推出预期趋于殆尽，默示这一板块悄然终结。

　　在国际板流产之后，2014年证监会公开表示首发企业不再根据自身IPO发行股数选择上市板块和交易所，即上市企业可以根据自身意愿选择上市地点，为待上市企业提供了选择的权利，同时也给上交所提供了吸引高市盈率创新行业和企业上市的新机遇。

　　上交所于此时提出开设战略新兴板，基本定位是吸引战略性、创新型企业来沪上市并与主板互通发展，以拓宽资本市场覆盖面。

　　2016年初，中国股市经历深度回调。筹备三年的战略新兴板被移出人大“十三五”草案。上交所对于这一新兴板块的尝试归于沉寂。

　　与此同时，大批新经济下的互联网企业纷纷成长，其对于资本市场的诉求和国内资本市场的制度准备并不匹配，导致这些新经济企业纷纷赴海外上市。在这种诉求叠加战略新兴板计划流产的情况下，2016年央行再次重提CDR(中国存托凭证)。

　　2018年，CDR正式被提上议程，国务院办公厅宣布启动创新企业境内发行股票或存托凭证试点，发行对象是市值不低于2000亿元的境外上市红筹企业，应符合市场战略、掌握核心技术，属于互联网、大数据、人工智能等高新技术领域。

　　上市企业要求

　　随着科创板已渐行渐近，市场各方也在猜测，关于首批上市企业的挑选标准，主要是参考此前的CDR试点标准，还是参考战略新兴板标准呢？

　　对此，中信建投研报指出，此前战略新兴板的定位与科创板的定位基本一致，都是面向尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业。

　　国泰君安认为，备选企业主要会在高新技术领域内产生。

　　广证恒生表示，结合 CDR、战新板以及科创板服务“科技创新”等相关制度与信息来看，预期科创板在行业上将首选具有核心技术，具备科技创新属性的优质企业。 一方面是支持具有战略重要性的科创型企业上市融资，亦将为投资者提供更容易理解的优质企业。

　　川财证券认为，科创板的定位在行业上偏向 TMT、医药、新材料等高新技术产业，其中集成电路、人工智能等有望受到重点关注。推动集成电路发展已经上升至国家重中之重，人工智能也是大国之间互相角力的重点方向。

　　上市门槛

　　广证恒生认为，在选择企业标准方面，预期除了盈利以外，科创板将在营业收入规模、成长性、 市值、乃至研发投入等方面设置较高的标准，基于保证企业质量，保证试点平稳性的前提下制定出相对较为明确的指标。

　　国泰君安也认为，第一批备选企业应会具备行业地位突出、市值规模较大等特点，主营业务、收入、净利润、研发投入占收入比、已授权发明专利数、行业排名等均会是主要参考指标。

　　国泰君安预计，科创板推出初期发行规模将在500亿以内，发行家数在20-50家，会在一定程度上分流IPO规模，初期仍将是以注册审核为主，监管部门仍将在较高原则上对申请注册上市的企业进行把握，上市企业的发行节奏可控，同时今年上半年成立的CDR战略配售基金有望接力，投资者门槛将一定程度上降低中小投资者的转板投资欲望，对场内资金的流动性冲击有限。

　　平安证券预计，科创板上市门槛仍将以市值为核心，并对企业营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额等财务指标设置一定的配套要求。在具体的规模要求上，很可能会结合当前后备企业的现行状况进行相应调整。

　　联讯证券也认为，科创板上市的财务方面标准将更加偏重于市值，而盈利情况不够突出甚至尚未盈利的优质企业，可以依靠高市值以及良好的现金流及营业收入的指标登陆科创板；而针对盈利状况较为优良的优质企业，市值的要求可以适当放低。