185亿借壳！职业教育龙头真这么值钱？

　　亚夏汽车上周五发布公告称，拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产，与11名交易对方持有的中公教育100%股权中的等值部分进行资产置换，置出资产作价13.51亿，拟置入资产作价185亿。

　　交易完成后，中公教育创始人鲁忠芳、李永新母子及其一致行动人中公合伙持有上市公司股权合计预计将达到60.18%。由此，鲁忠芳、李永新将成为上市公司的控股股东及实际控制人。

　　中公教育是一家提供非学历职业培训的教育企业，主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至去年年底，其在全国31个省市自治区319个地级市拥有分支机构。根据公布的财务数据，2017年中公教育未经审计的营业收入、净利润和净资产预计分别约为 40.3 亿元、5.2 亿元、10.0 亿元，高于A股同类上市公司的平均水平。

　　亚夏汽车股份有限公司于 2011 年 8 月在深圳证券交易所上市。公司主营品牌汽车经销、维修、汽车租赁等业务。2017 年公司营收 66.64 亿元，净利润达0.73 亿元。

　　估值325亿元？

　　中公教育本次交易对价185亿元，对应的中公教育2017年市盈率为37.37倍。

　　天风证券对目前 A 股教育公司威创股份、盛通股份、新南洋、凯文教育、开元股份、东方时尚、百洋股份、文化长城等公司进行统计，其2018年平均估值约为28倍市盈率。

　　根据相对估值法估算，考虑到中公教育收入利润体量较大，龙头效应显著，以及中公做出的业绩承诺，天风证券给予中公教育 2018 年 35倍市盈率的估值，对应目标市值约 325 亿元。

　　教育企业上市难度不小

　　A股市场真正意义上的教育龙头企业稀缺，德勤的研究显示，此前教育机构纷纷去美国和香港上市，主要以幼儿园、K12学校和高等教育为主，这些教育企业选择海外上市的原因在于它们的非营利性质，不得不用VIE走出去。

　　而对于具有营利性质的职业培训企业，借壳上市也鲜有成功的例子。分析称如果此次中公教育正式通过借壳上市A股，可能将成为职业教育第一股。

　　另外，同为职业教育龙头企业的华图教育，也曾两次试图借壳登陆A股，但均以失败告终。2017年6月尝试IPO上市，但也因股东人数众多，持股分散等原因，只能转战港股市场。

　　市场分析认为，因为中公的股东结构清晰、历史经营情况良好以及国家对于职业教育的政策较为支持，所以中公教育成功借壳上市有一定的可能性。有观点认为如果中公借壳成功，将是教育企业资产证券化里程碑式的事件。不过因为没有成功可借鉴的先例，最后能否成功现在也并不好做判断。

　　职业教育市场提升空间大

　　我国目前从事职业教育培训的企业较多，市场竞争较为充分，市场有较大拓展空间。

　　职业教育与市场熟知的K12教育有一定区别。K12教育和职业教育面对的群体不一样。相比于K12教育，职业教育则更看重实际效用。国金证券分析师认为目前职业教育市场渗透率低，未来整个职业教育市场提升空间较大。

　　目前，我国非学历职业教育培训的主流目标人群为各类应届毕业生及部分存在更换工作岗位需求、工作年限在 2-3 年左右的社会在职人员。而根据国家统计局数据，作为职业教育的目标人群，近年来高校毕业生逐年增加。与此同时宏观经济增速放缓，导致高校毕业生就业竞争有所加剧，职业类教育培训的需求不断提高。

　　2006年到2016年这十年间，中国居民的消费水平稳步提升，对教育的支出也逐年增加。另外国家政策对教育也有所倾斜，根据《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》提出的目标预测，我国非学历职业教育的市场规模将从 14 年 4237 亿元增长至 2020 年 9800 亿元，在整体教育市场中的占比将从 14 年 25.4%扩大到 31%。