车头制药开启IPO之旅： 净利近亿环保风险凸显

　　IPO堰塞湖治理显效下，越来越多的新三板企业正在加入IPO排队大军。

　　21世纪经济报道记者日前从证监会网站获悉，原本挂牌于新三板的药企车头制药(831920.OC)已于5月4日完成了其IPO材料的申报，而新三板股票也已按要求暂停转让。

　　作为一家位于浙江，从事化学原料药和医药中间体研产销一体的企业，车头制药已是新三板医药类公司的头部企业，其2017年的营业收入与归母公司净利润分别达8.08亿元和0.98亿元。

　　记者发现，在车头制药的多年发展历程中，公司虽然曾有多名自然人股东，而在登陆新三板前，九鼎投资(600053.SH)旗下多只合伙基金则成为蛰伏其中的重要机构股东；另一方面，其子公司在报告期内受到的环保处罚也被市场所关注。

　　投行人士认为，车头制药启动IPO排队，是当下IPO发审提速而新三板市场活跃度下降的结果，而中短期将有愈来愈多的挂牌公司筹划IPO事宜。

　　新三板“头部”药企

　　作为又一家申请转板上市的挂牌公司，车头制药的首发材料5月4日正式在证监会网站上完成了预披露。

　　据招股说明书披露，车头制药拟于上交所发行不超过2812.5万股，预估募集资金约为4.98亿元，保荐机构则确定为广发证券。

　　募资用途显示，除6000万用于补充流动资金外，其余资金将用于阿昔洛韦、年产5吨酮咯酸氨丁三醇、50吨单硝酸异山梨酯、100吨富马酸替诺福韦二吡呋酯精干包、特色实验室等建设项目。

　　在业内人士看来，这一融资预估规模一方面与药企资产“较轻”有关，另一方面也符合年内单家IPO融资体量的“惯性”。

　　5月7日，上海一位接近车头制药的投行人士告诉21世纪经济报道记者，“制药企业的一般掌握技术和药品生产批文资源，资产体量相对有限，不适宜进行过大体量的募资，而且对于发行人控股股东的控制权也有影响。”

　　记者发现，和近亿元的净利润相比，车头制药的资产体量的确较轻。截至去年底车头制药的总资产、净资产分别仅为9.23亿元和5.90亿元。

　　“从去年IPO常态化开始平均每个项目的融资规模就不大了，这个项目是不到5亿元，但真等到获批也不排除会更少。”前述投行人士称。

　　记者统计数据发现，这一募资额的确符合当下已发行IPO项目的趋势——2017年初至2018年5月7日，已发行IPO项目平均募资额为5.73亿元。

　　尽管预估募资额不足5亿元，但21世纪经济报道记者对比发现，车头制药在新三板上仍然可谓头部药企。据数据统计，在197家新三板制药企业中，车头制药的营业收入及净利润均排名第6位。

　　其中业绩排名在车头制药前列的不少挂牌公司已经上市。例如以5亿元归母公司净利润排名新三板药企第一的合全药业，其母公司正是日前完成发行的药明康德(603259.SH)；而以1.14亿元归母公司净利润排名第五的津同仁堂也于4月17日收到了证监会的首发申请受理。

　　“医药企业一般如果有稳定的上下游和供应链，通常业绩是比较稳健的，这种持续盈利能力也适合走入资本市场。”5月7日，华中地区一位药企人士坦言。

　　车头制药披露的财务数据也印证了这种稳健。招股书显示，其2015年-2017年营业收入分别为6.65亿元、7.51亿元和8.08亿元，而同期归母公司净利润也分别为0.87亿元、0.93亿元和0.98亿元，均呈逐年递增趋势。

　　环保风险引关注

　　在冲刺IPO的车头制药背后，亦可管窥投资机构的蛰伏。

　　21世纪经济报道记者发现，自2011年改制的两年后，车头制药身后均为自然人股东且多达129人。

　　而在2013年4月份的增资中，宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎等多只九鼎系的合伙基金投资进入并成为机构股东，而九鼎投资发起的上述合伙基金也将在此次车头制药的IPO中分羹。

　　同时，其在报告期内出现的环保问题正在备受市场关注。

　　据招股书披露，车头制药子公司八巨药业前后共收到过多达四份由滨海县环境保护局出具的《行政处罚决定书》。

　　“如果连续四次进行环保处罚，说明公司可能有一些长期环保问题没有得到解决。”5月7日，北京一家券商投行人士认为，“但具体要看子公司对公司业绩的影响，还有受处罚的具体原因。”

　　八巨药业正是车头制药旗下重要的子公司之一。2017年，八巨药业实现净利润达0.21亿元，其总资产、净资产分别为6.18亿元和3.55亿元，占车头制药的66.96%和60.17%。

　　不过从违规情节来看，此前八巨药业的违规问题并不严重。其招股书显示，受罚原因系“未经环保主管部门审批擅自建设并投入生产相关建设项目等行为。”而合计罚款仅为17.70万元。

　　此外针对上述处罚，车头制药方面表示其已于今年初获得滨海县环境保护局出具的《证明》，确认公司自2015年1月1日至今，未发现过重大环保责任事故或纠纷，没有因严重违反环境保护法律、法规而受到行政处罚。

　　“期间内出具的4份《行政处罚决定书》不属于情节严重的行政处罚事项，且八巨药业已根据《中华人民共和国环境影响评价法》、《建设项目环境保护管理条例》等相关法律法规和政策的要求对前述违法行为予以纠正。”车头制药表示。

　　不过车头制药的确也将环保风险列入了公司上市的风险隐患。

　　“在环保问题日益受到重视的背景下，公司面临的环保压力将日趋增加，在环保设施、生产流程改造等方面的投入亦会日渐增加，有可能导致公司产品生产成本上升，市场竞争力削弱等不利影响。”车头制药指出。