又一巨无霸披露IPO招股书，A股可承受能力足够强了吗？

　　大盘股IPO

　　最近一段时期，独角兽企业上市的消息深入人心，引起激烈的探讨。然而，在CDR新规仍处于探索过程之际，富士康、宁德时代、药明康德等独角兽企业却轻松获得了IPO核准批文，从招股书申报稿到最终获得IPO批文，前后耗时大大低于市场的预期，而这也被市场认为是新时期下的IPO绿色通道。

　　然而，当市场还在热议独角兽回归A股市场是否合适之际，另一方面却又有巨无霸企业披露了IPO招股书，那就是中国人保。

　　从中国人保披露的IPO招股说明书来看，拟在上交所发行不超过45.99亿股，不超过本次发行上市后总股本的9.78%。随着中国人保的IPO步伐加速推进，A股市场的上市险企的规模有望进一步壮大，而截至目前，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险四大上市险企的总市值规模就达到了2.37万亿。

　　实际上，从上市险企的2017年财务数据来看，无论是净利润水平还是集团保费收入水平，均出现了不同程度上的提升表现。其中，净利润规模最明显的，莫过于中国平安，其2017年净利润高达890.88亿元，同比增幅高达42.8%，而中国人保归属母公司净利润为161亿元，同比增长13%。保费收入情况，中国平安、中国人寿等险企的保费收入仍然保持较好的增长态势。至于中国人保，2017年的总保费收入为4764.47亿元，保费收入水平在险企之中还是排名比较靠前的。

　　一般而言，当企业进入预披露状态后，随后就会进入到反馈会、见面会、预先披露更新、初审会、发审会、封卷、会后事项等环节，最后就可以获得IPO核准批文。然而，在此期间，发审会这一个环节还是最核心的，也是直接决定着一轮IPO的成败。

　　纵观今年以来的发审委审核态度，企业可否过会，既要看自身的盈利条件与上市要求是否达标，同时又需要些许的运气成分。

　　事实上，对于最近一段时期的过会情况，一方面是对正常IPO排队企业给予审核从严的要求，IPO否决率大大提升；另一方面，则是对部分独角兽企业、巨头企业开通了IPO绿色通道，而有的企业从发布招股书到最终拿到IPO核准批文，前后还不到50天，而发审委审核态度的不同，也往往影响到企业最终上会的命运。

　　对于中国人保的拟发行股数以及筹资规模，并非一个小数目，而如果按照45.99亿股的发行规模来看，庞大的筹资规模足以对市场构成比较大的冲击影响。由此可见，对于中国人保的上会命运，一方面要看发审委的态度，另一方面则需要看当时市场的可承受能力。退一步来说，若市场处于非常疲软的运行状态，那么对中国人保来说，要么缩减发行股数与筹资规模，要么暂缓发行，等待市场回暖后再行放行。

　　需要注意的是，对于时下的A股市场，即将迎来的，不仅仅是中国人保一家巨无霸企业，而紧随其后的，则将会是一批中小银行的IPO需求，而更有甚者已经逐渐接近发审会的阶段，距离IPO发行上市也为时不远了。

　　一方面是大盘股IPO的密集来袭，股市潜在的筹资压力有增无减；另一方面则是独角兽企业的加速回归，即使采取CDR的回归方式，对市场存量资金的分流压力还是不可小觑。归根到底，A股市场还是原来以重融资作为定位，融资需求远大于投资回报的需求。

　　站在“防风险，守底线”的政策定调环境分析，作为聚集财富资金的股票市场，理应严守不发生系统性金融风险的底线，但在内外部市场环境不明朗的背景下，外部需要积极应对贸易战、美联储加息等压力，而内部则需要应对股市扩容需求以及减持潮的压力等，这确实给A股市场带来了较大的压力。

　　虽然经过了过去近三年的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，A股市场自身的可承受能力有所增强，但是在内外部市场压力的影响下，A股市场的可承受能力还是会显得非常有限，不足以抵御这系列的风险与压力。由此可见，在股市严守不发生系统性金融风险底线的背景下，股市投资环境非常低迷时，应该尽可能减缓股市内部的负面冲击压力，或把系列扩容与减持需求尽量延迟，集中力量与精力去应对市场的外部冲击压力。当外部环境有所回暖之际，再考虑更灵活有效的方式来应对市场的内部压力，这或许也是一种相对稳妥的策略，也更利于A股市场的平稳运行。

　　归根到底，对于时下的A股市场而言，与发展壮大市场，积极发挥融资功能相比，维系股市的持续稳定，严守不发生系统性金融风险底线更显关键。只有股市持续稳定的前提下，才能更好考虑市场的融资扩容问题以及投资者的投资回报问题。