“工业4.0”背后的IPO隐忧 罗博特科毛利率大降受发审委质疑

　10月30日，证监会披露的《第十七届发审委2018年第163次会议审核结果公告》显示，罗博特科智能科技股份有限公司(下称“罗博特科”)首发申请获通过。招股书显示，罗博特科拟在创业板公开发行不超过2000万股，计划募集资金约3.52亿元，投向“工业4.0智能装备生产”和“工业4.0智能装备生产研发”两大项目，本次IPO的保荐机构是民生证券。

　　值得注意的是，罗博特科还存在产品集中于光伏行业、创始股东配偶曾是客户母公司高管、毛利率趋势异于可比上市公司等隐患。

　　主要产品服务光伏行业

　　公开资料显示，罗博特科是以工业互联网、工业人工智能及工业大数据技术为核心，致力于研制智能制造执行系统、生产过程智能化设备、智能检测设备、智能仓储及物料转运系统的高新技术企业。公司拥有完整的研发、设计、装配、测试、销售和服务体系，为光伏清洁能源、电子及半导体、汽车精密零部件、食品药品等领域提供柔性、 智能、高效的工业4.0智能化技术及产品，从而为客户量身打造智能化工厂。

　　罗博特科的控股股东为苏州元颉昇企业管理咨询有限公司(下称“元颉昇”)，元颉昇持有公司股份2430万股，占发行前股本总额的40.5%；戴军、王宏军和夏承周为罗博特科实际控制人，三人通过持有元颉昇100%股权而间接控制公司40.50%的表决权股份，戴军通过担任科骏投资普通合伙人而间接控制公司11.29%的表决权股份，夏承周直接持有公司11.20%的股份，据此，戴军、王宏军和夏承周三人通过直接持股和间接支配而合计控制公司62.99%的表决权股份，已签订《一致行动协议》。

　　根据招股书，2015年末、2016年末和2017年末，罗博特科资产总额逐期扩大，其中流动资产分别为1.25亿元、3.33亿元和5.67亿元，占总资产的比重分别为 81.11%、83.61%和 85.13%，而在2016年末和2017年末，罗博特科的流动资产分别较上年末增长2.09亿元和2.34亿元，增幅分别为167.25%和70.05%，在流动资产中，应收账款从2015年的2679.56万元增长至2017年的8582.18万元，存货从9008.32多万元增长至3.63亿元。

　　2015年-2017年度，罗博特科实现营业收入1.18亿元、2.97亿元和4.29亿元，2016年和 2017年的营收同比增长率分别达152.59%和44.39%，其主要产品为光伏清洁能源生产过程智能化设备，2015年-2017年该主要产品实现的营收占营业收入比重分别为99.07%、98.43%和98.89%，同期罗博特科实现的净利润为2182.86万元、4990.37万元和9150.02万元。

　　对此，发审委要求罗博特科说明，光伏行业景气度较低或产能过剩的情况下，公司营业收入和净利润大幅增长的原因和合理性，持续增长是否可以延续，以及有无采取具体措施消除下游行业波动性较强从而可能对公司经营业绩造成的不利影响。

　　客户集中度较高

　　此外，罗博特科客户较为集中也受到关注。

　　招股书显示，2014年-2016年，罗博特科对前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为 90.95%、85.63%和73.91%，客户集中度较高。

　　对此，罗博特科表示，近年来，公司不断加大市场拓展力度，客户数量和销售收入持续增长，对单一客户的依赖性逐渐降低，报告期内公司对第一大客户销售收入占营业收入的比例分别为 50.48%、44.68%、27.44%，呈逐年下降趋势。

　　2017年，罗博特科对前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为57.67%，进一步降低，对第一大客户销售收入占营业收入的比例降至16.62%。

　　而罗博特科的大客户包括苏州阿特斯阳光电力科技有限公司(下称“阿特斯电力”)、隆基股份下属公司、天合光能、晶澳太阳能等知名企业。

　　经济学家宋清辉表示， 客户集中度高，单个客户的销售量较大，会造成企业抗风险能力较差，如果客户发生风险或变化，可能会对公司销售产生影响。如果公司和客户存在关联关系，则还要关注交易价格是否公允、是否存在利益输送等问题。

　　记者注意到，一位叫李洁的女士自从2011年罗博有限(罗博特科前身)成立时就是创始股东，和罗博有限大股东苏州捷昇电子有限公司分别持有罗博有限60%股份和40%股份，目前李洁仍为罗博特科第二大股东，直接持有公司股份904.2万股，占股本总额的15.07%。

　　而李洁的配偶章灵军曾在2014年7月以前在阿特斯电力的母公司阿特斯阳光电力集团有限公司及兄弟公司苏州阿特斯太阳能电力科技有限公司(已于2015年注销)担任高管职位。

　　此外，截至2014年底，罗博特科对章灵军存在其他应付款209.13万元，并在2015年归还本金和利息，2016年章灵军还被选为罗博特科第一届董事会非独立董事，任期3年，但其又在2017年辞去董事职务。

　　毛利率走势异于同行

　　而从综合毛利率上来看，罗博特科2015年、2016年和2017年分别为 37.38%、38.50%和 41.76%，保持稳定增长趋势。

　　罗博特科认为，公司在光伏清洁能源生产过程智能化设备细分领域具有领先优势，产品技术含量高，在智能自动化设备行业竞争日渐激烈的情况下，公司综合毛利率基本保持稳定，体现了公司良好的议价能力，产品具有较强的市场竞争力。未来，公司将持续通过产品升级、工艺改进、加强成本控制等措施，使毛利率维持在相对较高的水平。

　　然而，2015年-2017年，可比上市公司先导智能的同类光伏清洁能源生产过程智能化设备产品的毛利率则为51.34%、48.76%和45.87%，呈逐年下降趋势，新三板挂牌公司捷佳伟创2015年和2016年的相关产品毛利率也从38.79%下滑至36.95%。

　　为何罗博特科毛利率波动趋势异于同行？

　　对此，记者于10月29日致电并发送采访提纲至罗博特科证券部，其工作人员表示已向董秘汇报并将进行回复，但截至记者发稿尚未收到回复。

　　而发审委方面则表示，罗博特科2018年上半年产品结构变化较大，整厂智能化系统业务收入占比接近38%，要求罗博特科说明2018年毛利率大幅下降和产品结构变化的原因及合理性，整厂智能化系统业务对未来发展及盈利能力的影响。