健之佳冲IPO:药店+便利店混搭模式存风险 多子公司陷入亏损

继老百姓(48.650, 1.13, 2.38%)、一心堂(18.400, 0.68, 3.84%)、益丰药房(33.700, 1.24,3.82%)三大药店连锁巨头悉数上市后，又一家药店连锁企业意欲敲开资本市场大门。

　　近日，云南健之佳健康连锁店股份有限公司（以下简称“健之佳”）正式向监管层提交了上市申请文件，拟登陆上交所。招股说明书显示，健之佳拟募资5.09亿元，主要用于新开连锁门店建设、信息化系统升级建设及全渠道营销平台建设。

　　据了解，健之佳在深耕云南区域市场的同时，希望借此实现向重庆、四川、广西等地的进一步扩张。不过异地扩张之路并不顺畅，四川健之佳福利大药房、绵阳健之佳及重庆健之佳3家公司在2016年均出现不同程度的亏损。

　　此外，公司仿效美国、日本探索的“药店+便利店”模式也存在管理难题，公司位于成都的多家药店因“营业场所摆放日用品和主副食品”等问题被中止定点零售药店医保服务协议，医保刷卡业务被暂停。

　　针对上述问题，《中国经营报》记者先后致电、致函健之佳董秘办，截至发稿尚未收到进一步回复。

　　深耕大西南

　　成立于2004年的健之佳，长年深耕于药品、保健食品、医疗器械、生活便利品的连锁零售业务。

　　数据显示，截至2016年12月31日，健之佳拥有1185家直营店和3家加盟店，直营店包括919家专业药房、208家便利店、45家药妆店、4家健康广场、3家中医诊所、2家社区诊所、2家体检中心、2家社区卫生服务站。

　　目前，云南仍然是健之佳发展的“大本营”。截至2016年12月，公司在云南地区的门店数量为989家，占门店总数的83.46%。2016年，健之佳在云南省内的实现营收16亿元，占总营收的82.82%。

　　不过，健之佳近年来在扎根云南本土市场的同时，也在逐步加大在西南地区门店布局的力度。目前，健之佳在四川、重庆和广西分别拥有门店69家、79家和48家。

　　大西南地区依然是健之佳实现异地扩张的主要地区。根据招股书，公司拟募集资金5.09亿元，其中4.08亿元用于在云南、重庆、四川、广西等省市的新开连锁门店建设，约占拟募资金80.16%，剩余资金主要用于信息化系统升级建设及全渠道营销平台建设。

　　健之佳在招股书中预测，本次募集资金投资项目实施后，计划在3年内在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店600家，各地区业务由健之佳各地相应的子公司为主体经营；预计在12年的项目建设周期内，该项目的年平均销售收入将达到9.07亿元，年平均净利润为6874.33万元，平均毛利率为41.28%，高于2016年35.62%的主营业务毛利率。

　　不过相较于云南本土市场，健之佳的跨区域发展还面临着诸多挑战。记者梳理发现，健之佳在云南本土以外成立的5家子公司中，包括四川健之佳福利大药房、绵阳健之佳及重庆健之佳3家公司在2016年均出现不同程度的亏损。其中，四川健之佳福利大药房亏损最多达到971.45万元，净资产-4875万元。

　　“我国地域辽阔，各地经济发展程度、医保政策、零售药店的区域竞争情况、居民的健康观念及用药习惯等存在一定的差异，零售药店企业跨区域发展有一定难度。”健之佳坦言，在处于开发阶段的区域市场，公司短期内可能缺少规模优势，物流配送优势，且当地消费者对公司品牌的认知度不高。此外，跨区域经营对公司资金实力、门店管理能力、物流配送能力、人才团队等都提出了更高的要求，公司存在跨区域经营的风险。

　　“药店+便利店”模式存风险

　　区别于其他药店连锁企业，健之佳在发展医药零售业务的同时，还效仿美日“药店+便利店”的模式，涉足便利店日用品零售、药妆零售。

　　招股书显示，在主营业务类型方面，健之佳2016年合计实现主营业务收入约19.3亿元，其中来自医药零售的收入16.5亿元，占比约85.2%；来自便利零售的收入2.75亿元，占比14.2%；来自体检服务的收入1139万元，占比0.59%。

　　不过，这种多元化销售模式在扩大消费者群的同时，也在管理上产生挑战，尤其涉及到药店医保支付受理范围的限定。

　　根据最新版的《国家基本医疗保险、工商保险和生育保险药品目录》规定，医疗保险定点零售药店的经营范围仅限于《药品经营许可证》规定的经营项目，具有食药监械字号、药管械字号的医疗器械，具有卫消字号的消杀用品以及具有国食健字号、卫食健字号的保健食品。

　　2016年8月和2017年3月，成都市医保局分两批曝光了200余家药店因违规违约被解除或中止医保刷卡业务，被曝光的定点零售药店出现的违规违约行为主要包括“营业场所摆放日用品和主副食品、使用个人账户金刷卡销售个人账户支付范围外的商品”等。

　　记者梳理发现，其中四川健之佳福利大药房连锁有限责任公司武侯区龙井北街药店、高新区大源药店、大源第二药店等多家药店因违规被中止了医保服务协议。

　　此外，健之佳当初为进军便利店销售行业成立的云南之佳便利店有限公司，2016年的业绩不容乐观，净利润亏损947.87万元。便利店门店数量也由2015年的221家减至2016年的208家。

　　健之佳在招股说明书也明确指出，便利店零售行业存在竞争风险，“随着各便利店品牌的快速扩张，未来西南地区必将成为其重点扩张的一个区域，外部竞争者在西南地区进一步投入，加剧市场竞争，公司的区域市场占有率和盈利能力均存在下降的风险。