中金辐照两千万年利润未够让人赌一铺 灭菌易灭心魔难

　尽管背靠国资委和中国黄金集团公司，中金辐照依旧需要面对净利润下滑、销售和采购重要环节存在关联交易等风险因素，尤其更重要的是如何消除大众生活中的谈核色变

　　文 | 《投资时报》记者  孟楠

　　有些技术似乎天生背负原罪，哪怕人类早已在其照拂下受益良多，却偏偏听不得它的名字。比如垃圾焚烧技术、转基因技术，又或者这一位：辐照技术。

　　再次科普一下吧。作为隶属于民用非动力核技术应用产业，辐照事实上是核领域中的轻工业。基本原理为利用放射性同位素钴-60产生的γ射线，为多种类型产品提供辐照技术服务，从而达到灭菌或改性的效果。不论是年销量已超400亿份的方便面，还是年销售额达30亿的泡椒凤爪，乃至与人们日常生活息息相关的医疗领域、轮胎制造，辐照都是必须经历的生产环节。

　　现在，轮到A股市场接受辐照了。

　　2017年2月，中广核旗下首家A股上市公司—中广核技(18.930, -0.12, -0.63%)成为中国非动力核技术应用第一股。紧随其后的是另一家核业巨头—中核集团旗下核技术应用板块企业中国同福股份有限公司。据悉，目前后者正进行股改以寻求年内上市机会。

　　国资背景核企纷纷通过资本市场启动这个蕴含万亿规模的航母级产业领域，令部分“表亲”也按捺不住。中国黄金集团公司旗下控股子公司中金辐照股份有限公司（下称“中金辐照”）亦想在航母启动之前抢先登陆资格。

　　近日，中金辐照正式向证监会递交了招股说明书，计划登陆深交所创业板，拟发行新股不超过6092万股，拟募集资金3.52亿元，所募资金计划用于辐照加工建设项目、钴源采购项目和新建电子束健康服务中心项目。

　　招股书显示，中国黄金持有中金辐照1.43亿股，持股比例为78.30%，而前者的实际控制人为国资委，因此，中金辐照为国资委下属间接控股子公司。依托于强大的背景，中金辐照已成为目前辐照技术服务行业的领军企业，并在国内辐照灭菌亚分市场排名第一。

　　然而，历史上发生的重大核事件，依旧如阴霾笼罩在大众的内心，谈核色变亦让这核领域的轻工业发展缓慢。除此之外，虽然背景强大，中金辐照上市之路仍然需要面对利润下滑、销售和采购重要环节存在关联交易等影响其持续盈利能力的风险因素。

　　原材料采购不可控

　　招股书显示，中金辐照主营业务为用户提供医疗卫生用品、食品（包括宠物食品）、药品、包装材料、化妆品及日用品等的消毒灭菌、高分子材料的辐照改性等技术服务。

　　2013年至2015年及2016年9月（下称“报告期内”），中金辐照营业收入分别为1.34亿元、1.56亿元、1.90亿元和1.51亿元；净利润分别为0.27亿元、0.22亿元、0.31亿元和0.27亿元。可以发现，该公司主营业务稳步增长，但同期净利润却起伏不定，其中2014年较上年更下跌近两成。

　　《投资时报》记者研究后发现，出现此种状况与三方面因素有关。首先，除了原材料价格走势不可控外，中金辐照主动权欠佳。招股书显示，中金辐照原材料主要是放射性元素钴-60，而目前世界范围内能够提供钴-60放射源（下称“钴源”）的公司只有少数几家，主要有诺迪安、JSC Isotope和中核同兴等。报告期内，中金辐照向诺迪安采购钴源金额分别为8011.34万元、3967.62万元、3562.58万元和2288.60万元，分别占当期采购总额77.22%、44.33%、51.53%和77.01%；2013年和2014年向中核同兴采购钴源金额分别为1765.61万元和4307.49万元，占采购总额分别为17.02%和48.13%。

　　对比可知，2015年之后，中金辐照并未向中核同兴采购沽源，而二者之间的供货协议的约定时间则是2013年至2017年。《投资时报》记者发现，中核同兴系中国同福控股子公司，后者为中金辐照主要竞争对手之一。向竞争对手采购主要原材料当然可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

　　虽然供应商少是行业特性，但是毕竟只剩下诺迪安一家钴源供应商，卖方市场下，价格更无法自主控制。一旦出现诺迪安无力提供充足钴源，中金辐照的正常生产将面临巨大冲击。

　　其次，中金辐照面临因钴源折旧而导致亏损的风险。购置钴源为中金辐照的主要支出，也是主营业务成本主要组成部分。报告期内，钴源折旧费用分别为2782.14万元、3638.47万元、3839.50万元和2928.47万元，占同期主营业务成本的比重为53.44%、53.46%、45.93%和45.36%，钴源折旧按照预计使用寿命（钴源的衰减期）分期折旧，为中金辐照的约束性固定成本，不因生产量的变化而变化。如果中金辐照业务收入不足以覆盖钴源的折旧成本，亦将面临亏损的风险。

　　除此之外，汇率问题同步影响中金辐照经营业绩。上游采购客户诺迪安公司为外企，采购金额须以加元进行计价和结算，加元兑人民币的汇率变动将对经营业绩产生一定影响。报告期内，中金辐照汇兑损益分别为-210.32万元、-280.87万元、-326.00万元和237.04万元，分别占当期利润总额的6.46%、9.67%、8.12%和6.91%。

　　销售、采购均存在关联交易

　　招股书显示，报告期内中金辐照前五大客户的销售收入分别为3687.39万元、4830.12万元、4808.27万元和3871.87万元，占主营业务收入的比重分别为28.05%、31.35%、26.35%和26.61%。虽然客户集中度处于相对合理水平，但若从单一区域市场来看，报告期内成都辐照、武汉辐照、中金医疗的前五大客户收入占比均超过60%。已超过“依赖性过重”的50%红线。

　　而其前五大客户构成中，2014年、2015年及2016年9月，中金辐照第一大客户均为四川有友食品，前者对后者的销售金额分别为1853.74万元、1497.42万元和1295.92万元，占当期销售总额比重为12.03%、8.21%和8.91%。招股书显示，二者交易已构成关联销售。2011年，二者共同出资成立中金辐照成都有限公司，实际控制人为中金辐照，四川有友食品出资729万元，占股比例29%。

　　除此之外，四川有友食品经营业绩起伏亦会对中金辐照的业绩产生一定影响。2012年至2016年，四川有友食品净利润分别为1.36亿元、1.14亿元、1.18亿元、1.04亿元和1.18亿元，期间较上一年度涨跌幅分别为-15.73%、3.15%、-12.05%和13.09%。

　　采购方面，2015年该公司向江苏康复医疗集团采购消毒设备亦属于关联交易，采购金额为2525.45万元，占总采购金额36.53%。公开资料显示，2014 年，江苏康复医疗集团与中金辐照合资成立中金医疗（镇江）有限公司，并持有子公司中金医疗10%的股份，同时，二者亦存在资产转让和网络维护等关联交易。

　　安全隐患因素披露不足

　　鉴于核技术应用具有专业性强、信息披露少等特点，公众对其认知十分有限，这在一定程度上制约了该行业的发展。最典型的例子就是曾经的“方便面”事件，涉事方因担心公众认知的偏差导致未按国家要求将“辐照”字样公示，从而一度引发“方便面”全行业危机。因此，对于安全因素的披露和知识普及则显得尤为重要。

　　招股书显示，中金辐照对于安全因素仅披露了“民用非动力核技术应用属于成熟行业，其应用的安全性已经得到了充分验证，中金辐照作为国内辐照技术服务行业领军企业，严格按照行业相关标准使用钴源，未发生过安全事故”。

　　但其同行业可比上市公司于年报中披露的上述行业安全因素却内容多多。如中核辐照安全因素披露显示，“辐照装置核心原材料主要是钴-60源，该物质具有放射性，能导致脱发以及损害人体血液内的细胞组织，严重的会使人患上白血病。中核辐照为防止安全事故的发生，对辐射人员配置个人剂量元件和个人剂量报警仪，为生产部配置便携式γ辐射仪，在钴源室人行通道入口处安装了1枚137Cs密封源作为检验源，同时配备安全连锁系统等防护措施。”而戈瑞电子安全因素披露显示，“辐照产业在国内刚刚起步， 国内目前主要辐照技术是通过放射性元素来实现辐照加工，但是放射性元素管理存在不规范问题，可能产生核泄漏事件，对辐照行业发展起到一定阻碍作用。”

　　由此可见，更多的风险则来自于放射源对公司生产人员的影响，以及辐照类公司工厂迁址后对原址放射源的安全控制。2016年10月17日，天津市环保局就通报了当地滨海北方辐照技术有限公司一起辐照事故，而该公司目前已停止辐照作业，并处人民币20万元罚款，同时被吊销了《辐射安全许可证》。