IPO扩容放缓只是“安抚” 谨防“预期差”带来负面影响

　　沧澜财经表示，最近A股市场疲弱不堪，新股破发，打新收益下降……，这些都是IPO扩容节奏放缓的背景。但综合考量这些利好因素对股市作用，也仅仅能为A股“止血”。而A股现在需要的是输血。自去年四季度以来，随着全面依法监管，维护资本市场稳定运行的措施逐一落地——险资被规范，暂时偃旗息鼓；游资被重点关照，仓皇出逃；再融资规模被压缩，定增没法玩了；减持新规出台后，大股东也“被迫”锁仓……可以说，这些措施都是为A股市场正本清源，长远有利。但短时间内，场内场外资金的活跃度也随之降低。

　　拿IPO扩容放缓来说，确实是个利好，但它并不能实质性改善当前缺乏增量资金的现状。IPO扩容一直被许多股民视为A股市场的巨大负担。但就当前IPO融资金额看，无论此前每周10家，后是上周的4家，融资规模并不大，一般都在70亿元以下。一家新股上市，筹资5亿元。很难说新股发行是A股疲软的主因。通过对A股历史上9次IPO政策变革的背景和后续行情表现的统计，都证实下面这个规律--每次IPO政策变化都是出现在市场跌幅较大时，然后也总会带来一段持续较长时间的恢复性上涨。基本上就是按“行情上涨—IPO发行启动--规模加速、市盈率偏高--价格重挫、行情大跌--暂停发行--推涨行情--改革IPO制度--重启发行”在循环。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，一直来，每当股市大跌，证监会就会采用行政命令、关闭一级市场；一旦股市走好，证监会又会命令“重启IPO”。这样做不仅是政府对股市涨跌的直接管制与过度干预，而且更严重、糟糕的后果是：它形成强烈的市场预期与过度依赖。对IPO的审核，监管层在严把质量关方面不遗余力，证监会并不希望在IPO常态化的同时降低发行门槛，在此基础上，监管层推出包括加大现场检查力度和处罚力度的组合拳，严防企业“带病闯关”。IPO核心是做好上市公司发行公司股票的质量审查，对资本市场“入口”的从严监管将成常态。经济学家吴晓求认为，不可以把资本市场发展的重点放在IPO上，虽然IPO有它的某些现实性，但资本市场的核心是并购，资本市场的规则重心是推动并购重组。没有这个功能，资本市场就没有生命力，也就没有什么存在价值。业内人士指出，事实上，新股发行减量对打新配仓资金也将有一定影响。

　　总之，熊市末期(如2005年、2008年底及2012年3-9月)，次新股都有破发潮，而次新股破发后，随着市场开始呼吁IPO暂停(官方多数时会听)，股市很快就见底反弹(当然如果只是IPO放缓，则反弹力度较有限)。所以，即使IPO扩容节奏已放缓到每周四家，也只是一个安抚市场的举动。是情绪上的利好，不是实质上的利好。考虑市场已疲弱一个多月，这种小级别的利好很难刺激市场走强。更令人担忧的是，股民希望监管层“救市”，拿出诚意和干货，但监管层手里能打的牌就那么几张，当投资者期盼利好预期和最终结果之间出现巨大差异之后，这种“预期差”很可能对后市带来负面影响。