志邦厨柜：涉嫌虚增利润 四大风险堪忧

　　招股说明书显示，志邦厨柜2014-2016年营收分别为10.50亿元、11.88亿元和15.70亿元；同期净利润分别是1.07亿元、1.32亿元、1.78亿元。一组很完美的财务数据，背后肯定是一家发展“蒸蒸日上”的优质企业。然而事实真是如此吗？

　　主营业务成本或有隐瞒

　　自2014年至2016年，志邦厨柜的直接人工费用分别为2412.96万元、2759.91万元和3788.68万元，而其生产人员的薪酬每年却要比前者高出1000万左右。综合三年的数据显示，两者合计相差约3200万元。

　　众所周知，生产人员的薪酬与企业生产成本有关。一般情况下，企业生产人员的薪酬应该为主营业务成本的直接人工，这难免让人联想到其有部分生产人员的工资未被计入生产成本，而虚增利润的嫌疑。

　　此外，在其销售人员的薪酬中，招股说明书中的销售人员薪酬总额与销售费用明细中的职工薪酬两者在三年间也有3291.06万元的差距。志邦厨柜解释称，销售人员薪酬总额包括销售费用中薪酬和公司为经销商提供的商业化服务活动收费而计入其他业务成本中的薪酬。

　　不过，如此巨大的费用不被计入到销售费用而计入到其他业务成本，这种财务处理难免让人质疑其合理性。

　　更需注意的是，志邦厨柜被孙氏、许氏两大家族合计持有股份63.99%，此类由小工厂衍变而来，难免被市场质疑在企业发展中受家族羁绊，实际上，招股书披露，志邦厨柜的很多股东以及亲属都自己开公司，所从事行业与志邦厨柜业务大都相关，这些关联企业每年都与志邦厨柜产生很多费用不低的关联交易。

　　5月17日，中国证券报援引接近证监会人士透露，证监会在IPO审核过程中关注重点有两方面，一方面是严防企业欺诈发行、虚假披露等“带病过会”行为，二是严查业绩操控行为，部分企业通过关联交易、放宽信用政策、调整折旧、坏账计提以及人为压低员工薪酬、广告费等企业必要支出费用的方式来调整企业利润，粉饰业绩。

　　面对媒体及市场的种种质疑，不知道已经拿到批文的志邦厨柜能否给投资者以直接明确的解释！

　　定制家具仅仅是个噱头？高新企业名号有水分？

　　在当前整体经济增速放缓的背景下，定制家具的需求被释放，很多厨柜企业向该领域发力。志邦厨柜在2015年开展定制衣柜业务，并宣称公司认为这是未来新的利润增长点。

　　现实情况是怎样呢？众所周知定制家具需要的是产品设计多元化，需要大量的研发投入。在其招股说明书中透露，2014年，公司技术人员的平均数量为171人，而到了2016年，技术人员的平均数量却减少到150人。与此同时，其研发费用占营收比例逐年降低，分别为5.99%、3.63%和3.31%。

　　这不得不让人怀疑其在定制厨柜方面的诚意。由此带来的的另一个问题则是，其在2014年因研发费用超过4%而被复审为高新技术企业。在随后享受高新技术企业的相关优惠。不过，从研发人员比例到研发费用占比来看，其高新技术企业资质都值得怀疑，而一旦相关认定被取消，不仅相关的优惠政策消失，同时还有可能面临补缴纳税的风险。

　　此外，当前社会概念成风，尤其是消费升级叠加资本助推，很多概念被炒上天，不过在随后又回归平淡。定制厨柜虽然理念先进，但放到市场看，消费者的意识和购买力都是个问题。首先，先进的理念和高科技的产品需要长时间的市场教育，其次，成品家居市场不会轻易让出市场。最主要的是当销售渠道下沉时，如若消费能力跟不上，很容易出现叫好不叫座的局面。

　　行业地域竞争加剧推高营销成本

　　有业内人士表示，当今厨柜卖场的面积早已经超过一百万平方米，严重过剩。数千个厨柜品牌争夺一小块市场，形成整个厨柜行业的竞争。面对如此激烈的行业竞争，品牌推广自然成为提升市占率的一剂良药。

　　富凯财经查阅其招股说明书发现，志邦厨柜最近几年营销投入巨大。在2015年其销售费用就达1.78亿元，占当期营业收入的15.02%，其中仅央视投放就有4900万元，这就难怪其要拿出总募集资金的17%来进行品牌推广。

　　与此同时，志邦厨柜面临的地域竞争也不可小视。在华东，除志邦厨柜外，还有已经上市的金牌厨柜(行情66.20 -2.06%,买入)和将上市的我乐家居(行情-- --,买入)。三者无论在目标市场还是产品类型上都惊人的相似，相信在不久的将来，随着三家企业的相继上市，相互之间的竞争只会更加激烈，一场“血雨腥风”的品牌大战越来越近。