近一半投行短期内IPO将颗粒无收！更显头部效应 四成辅导项目在前十手中

　各家投行IPO项目储备情况，可窥见其是否有长期的业绩支撑。

　　2018年业绩已显雏形，投行业务的头部集聚效应加强。就IPO承销收入来看，前十券商合计占据市场份额从2017年的近六成提升到近七成，提升近十个百分点。

　　IPO项目储备情况如何？券商中国梳理发现，就IPO在审项目数量来看，排名前十券商占了54%的市场份额；就辅导备案阶段项目数量来看，排前十名券商储备项目占了四成。这些数据均意味着，在可预见的时期内，投行强者恒强的态势会持续发力，头部效应更加明显。

　　承销保荐收入整体降33%，数量排名前十券商占近7成份额

　　一级市场监管趋严，IPO发行趋缓，2018年新上市公司仅105家，相比2017年锐减76%。受IPO融资减少影响，2018年证券承销与保荐业务净收入为258.46亿元，同比下降了32.73%，超过代理买卖证券业务净收入的下滑幅度。

　　就各投行IPO承销收入而言，份额越来越向头部集中。2017年时，前十名合计占了58.14%的收入，没有单家投行首发收入市场份额超过10%；2018年，前十名合计占了67.58%的市场份额，两家投行首发收入所占市场份额均超过了10%。

　　中金公司2018年IPO承销收入7.44亿元，占13.68%的份额，排名第一；华泰联合证券IPO承销收入6.43亿元，占11.81%的市场份额。

　　除了这些既定的业绩，投行的发展后劲儿也倍受关注，IPO项目储备情况如何？

　　IPO在审项目：数量排名前十券商占54%份额

　　券商中国记者根据统计，截至1月25日，在审IPO项目数为267家(统计审核状态包括已受理、已反馈、已预披露更新、中止审查、暂缓表决)，其中在审IPO项目最多的保荐机构为中信建投证券，共有32个项目正被审；第二名为广发证券，有20个项目处于在审阶段；中信证券有17个IPO项目正处于审查阶段，排名第三。

　　另外，中金公司、招商证券、光大证券、民生证券的在审IPO项目均超过10家(包含10家)，分别为15家、14家、12家、10家，排名前七。值得一提的是，各保荐机构在审IPO项目统计均不包含联席保荐项目。

　　粗略统计发现，IPO在审阶段的项目也呈现头部效应，排名前十的保荐机构占了54%的市场份额，也意味着，在随后的监管审核阶段，这些保荐机构拥有成功项目的概率更大一些。

　　有14家保荐机构目前仅有1个IPO项目处于审查阶段，包括长城证券、浙商证券、天风证券、中天国富证券等，均为中小规模券商，可想而知这些投行业绩压力。信达证券亦仅有1个项目正在审查，其保荐的湖南和顺石油股份有限公司首发项目被暂缓表决。

　　券商中国记者梳理发现，目前有51家保荐机构有在审IPO项目，其中华龙证券在审项目为联合保荐。也就是说，市场上93家保荐机构中，占比达45%的投行在短期内保荐业务难有进项。

　　近五成在审项目处预披露更新阶段

　　就IPO审查所处阶段来看，近五成在审项目处于已预披露更新阶段，若在符合规定的财务数据有效期内，排队靠前的项目接下来就将进入初审和发审阶段。

　　具体而言，处于已受理阶段的IPO项目为47个，已反馈阶段的项目80个，已预披露更新的项目124个，另外还有中止审查IPO项目14个，以及暂缓表决2个。

　　中信建投证券的32个在审IPO项目中，厦门银行、厦门农商行等10个项目已经预披露更新，中信出版集团、厦门雅迅网络等9个项目已反馈，江苏昆山农商行、航天精工等11个项目已受理，另外，兰州银行以及北京华奥企业服务股份有限公司两个IPO项目中止审查。

　　值得一提的是，中信建投证券在审项目中，至少有四家为商业银行，其中包括厦门银行、厦门农商行、兰州银行、江苏昆山农商行。

　　广发证券的20个在审IPO项目中，良品铺子、佳禾智能科技等11个项目已预披露更新，江西九丰能源等5个项目已反馈，张家港爱丽加剧科技股份有限公司等2个项目已受理，杭州壹网壹创科技股份有限公司、厦门松霖科技股份有限公司两个项目中止审查。

　　值得一提的是，另有一些项目出现了终止审查，不在在审项目之列。据了解，终止审查的项目与中止审查不同，发行人中止审查事项消失后，发行人及中介机构可在5个工作日内提交恢复审查申请并履行规定程序。但终止审查的项目，几乎上市无望，有的企业会主动申请终止审查，有的甚至会被“劝退”。

　　据统计，截至目前有663个IPO项目终止审查。终止审查的企业有多种情况，有的因经济环境影响不再符合首发条件，有的则因和当前从严监管、严把质量关的监管环境不符，或在内控方面出了问题，或在融资规则方面有异议等，对于投行来说，终止审查是无奈之举，因为没有为企业成功融到资金，这个项目大部分的收入就拿不到，基本相当于“白干”了。

　　辅导备案阶段：数量排名前十投行占四成储备项目

　　除了在审项目外，目前处于辅导备案登记受理阶段的企业有1747家。其中有4成辅导项目集中在排名前十投行手中，投行业务分化亦十分明显。

　　有10家保荐机构分别拥有超过50个处于辅导期的IPO项目，分别为广发证券、招商证券、国金证券、中信建投、海通证券、中信证券、民生证券、国信证券、兴业证券以及国元证券。其中广发证券有96个处于辅导期的项目，招商证券有89个，国金证券有80个辅导期项目。

　　也有超过50家保荐机构目前各自辅导的IPO项目不足10个，其中世纪证券、恒泰长财证券等保荐机构没有辅导期IPO项目。

　　上述投行人士对记者表示，近两年来，包括投行业务在内，储备项目分化在所有金融行业都很明显，强者恒强，弱者恒弱，头部集中趋势越来越明显。

　　分析：优质券商竞争实力优势显著

　　天风证券研报称，中央经济工作会议提及资本市场深化改革，核心就是要打造一套新的资本形成体系，要培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体，这个市场化主体大概率就是投资银行。

　　建设大投行，对资本市场改革具有重要意义。一方面可发挥资本市场定价机制作用，使资本市场长期估值趋于合理化；另一方面，投行交易撮合能力为资本市场创造流动性，长期稳定资本市场价值中枢；再者，投行通过参与上市公司长期投资，引导长期资金入市，使大量资金转化为经济发展长期资本，为中小企业、创新型企业提供权益型资本，提升全社会创新资本形成能力。

　　华泰证券认为，政策环境多维度改善，科创板等资本市场增量改革稳步推进，再融资、股指期货规定边际宽松，回购、退市等制度建设持续优化，为证券行业发展提供土壤，优质券商综合竞争实力优势显著。