建筑工业化方案提供商远大住工诉讼缠身 谋求港股IPO能否成功？

2019年1月17日，长沙远大住宅工业集团股份有限公司(以下简称“远大住工”)向港交所提交了上市申请，联席保荐人为中金公司和中信建投国际。

　　远大住工致力于构建覆盖建筑全产业链的数字化系统，将产业链各种要素进行数字化的定义，通过采用信息化技术在网络空间完成设计、生产、施工及运维的全过程模拟。该过程将建筑过程的可变因素确定化，并通过物联网以数据驱动的方式指导物理空间中建筑过程的运营实施。

　　值得一提的是，远大住工曾挂牌新三板，挂牌不足一年因以拓宽资源整合渠道及提高融资效率为由申请摘牌，转而谋求港股上市。

　　资本邦发现，业绩表现良好的远大住工自身诉讼缠身。那么，公司接下来的港股IPO能否成功？

　　PC生产设备制造收入占比不断提高

　　作为建筑工业化整体解决方案提供商，远大住工近几年的业绩表现不错。

　　财务数据显示，2016年、2017年及2018年1-9月，远大住工的收入分别为16.71亿元、19.36亿元、15.51亿元；年度/期间利润分别为1.98亿元、1.68亿元、3.38亿元。其中，2018年前九个月的净利较2017年大幅增长，约接近2016年和2017年两年的总净利。

图片来源：远大住工招股书

　　远大住工的收益主要来自三个主要分部分别为PC构件制造、 PC生产设备制造及施工总承包。

　　2016年、2017年及2018年1-9月，公司来自PC构件制造、 PC生产设备制造及施工总承包的收益如下图所示：

图片来源：远大住工招股书

　　其中，值得注意的是，远大住工来自PC生产设备制造的收益占比大幅增长，2016年收益占比19.8%，2018年9月底收益占比增长至54.4%；而施工总承包的收益占比呈下降趋势，由2016年的53.8%降低至2018年1-9月的9.8%。

　　2016年、2017年及2018年1-9月，公司来自PC构件制造、 PC生产设备制造及施工总承包的毛利如下图所示：

图片来源：远大住工招股书

　　其中，2016年，公司施工总承包的毛利占比最高为48.1%，而2018年1-9月施工总承包的毛利占比仅为10.3%，PC生产设备制造的毛利占比高达62.9%，成为公司盈利的主力军。

　　与此同时，招股书显示，远大住工此次募集资金45%将用于拓展PC构件制造业务；20%用于拓展海外市场，建立面向海外市场的技术及生产中心；15%用于研发和拓展智能装备业务，艺体生智能装备业务市场份额；10%用于研发和打造装配式建筑产业智能服务平台；以及10%用于营运资金及一般公司用途。由此可见PC构件制造业务未来仍将是公司的重心。

　　远大住工的主要客户为中国房地产开发商、政府投资公司及建筑公司以及公司的联合工厂。此外，远大住工已与合肥万科、郴州碧桂园及合肥金地等中国顶尖开发商及中建等大型建筑公司拥有合作关系。公司的PC生产设备销售的客户主要为联合工厂，其由公司与当地合作伙伴根据远大联合计划成立。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，远大住工的新签合同价值分别约为24.40亿元、35.62亿元及46.18亿元。截至2018年12月31日，远大住工的未完成合同量约为46.89亿元，未来公司盈利空间可期。

　　诉讼缠身，面临资金缺口

　　在业绩表现良好的背后，远大住工存在一直依赖经营所得资金、银行及其他贷款的组合为公司的业务经营及扩展拨资的情况。

　　据资本邦了解，远大住工于2016年6月挂牌新三板，但挂牌不足一年，公司于2017年4月以拓宽资源整合渠道及提高融资效率为由，终止新三板挂牌。显然，新三板的募资能力是远远不能满足远大住工的发展需求。

　　招股书揭示，公司的业务规划为持续投资国内区域生产中心及联合工厂；升级数字化智能平台；持续聚焦战略客户；及拓展海外市场。

　　值得注意的是，2018年9月30日，远大住工产生流动负债金额约人民币5960万元，主要因远大住工的借款大量增加以满足公司业务扩张的庞大资金需求。

图片来源：远大住工招股书

　　招股书显示，未来，远大住工可能仍需要自金融机构或其他个人取得借款，从而为公司业务的快速发展融资，且将涉及重大资本开支。公司在日后可能继续有净流动负债，从而可能限制公司营业所需的营运资金并将对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

　　或许，远大住工退出新三板，寻求境外上市拓宽融资来源对公司来说是更好的选择。

　　但是，资本邦发现，远大住工作为被告人涉及两起诉讼，且涉及诉讼金额超过500万元，两起诉讼的总索偿金额为1920万元；另有两起产品发明专利诉讼。这一事件可能会成为公司上市的拦路虎。

　　据资本邦了解到，杭州汇金基础工程有限公司对远大住工的全资附属公司远大建工向杭州市西湖区人民法院提出诉讼，以寻求总金额为1230万元的工程项目款及逾期款项。同时，湖北精工工业建筑系统有限公司对公司向长沙市岳麓区人民法院提起诉讼，以寻求总金额为690万元的工程项目款及逾期款项。

　　除此之外，招股书显示，远大住工还涉及两起未决产品发明专利诉讼。“倘败诉，公司或被要求停止生产涉诉产品、另行开发无侵权的替代产品或从被侵权的专利权拥有人获得相关产品使用许可，从而对公司的声誉、业务、财务状况及营运业绩造成重大不利影响。”

　　与此同时，公司的应收客户款项大幅增加。2016年及2017年 12 月31日及2018年9月30日，远大住工的贸易应收款项及应收票据账面值(计提减值拨备前)分别为10.84亿元、15.36亿元及16.98亿元。

　　此外，截至2017年12月31日止年度及截至2018年9月30日止九个月，远大住工的贸易应收款项及应收票据周转天数分别为247日及282日。