发审委53名候选人与注册制同行 对IPO审核从严趋势不改

对于IPO仍是核准制的A股市场而言，没有什么比谁负责审核这一问题更为重要和受人关注了。从修改的《发审委办法》来看，缩减了委员数量，另外一项则是进一步强化了对委员的监管，如提出了问责制度，基于这两项变化部分市场人士认为，发审委规则的变化将会进一步加剧发审委委员投赞成票的谨慎程度。业内普遍预计，新任发审委对待审企业审核要求较高，上市公司质量总体呈上升趋势。在这一背景下，新一届发审委上任后，应会延续目前的发审逻辑，关注企业各方面指标情况。

　　发审委53名候选人与注册制同行

　　第十七届发审委超期服役近两个月之际，新一届发审委换届工作有了新进展。本周，证监会公布了最新一届(即第十八届)发审委委员候选名单，共有来自四个领域的53名候选人入选。

　　值得注意的是，这一届候选委员名单同上一届委员的构成有着巨大的变化。而这种变化正来自于证监会今年再一次对《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》(下称“《发审委办法》”)的修改。

　　此外，本周3家拟IPO企业上会，上海瀚讯信息技术(下称“瀚讯股份”)和深圳市华阳国际工程设计(下称“华阳国际”)成功过会，国科恒泰(北京)医疗科技(下称“国科恒泰”)被否。

　　按照此轮修订的发审委办法征求意见稿，最终将产生35名发审委人数，这也就意味着至少有18位候选人将被淘汰。值得注意的是，立信、瑞华、大华、兴华、众华、致同等会计师事务所也没有候选人入列，它们曾陆续领过证监会罚单。

　　不同于第十七届发审委委员数量和结构的“双多”，修改了规则后的发审委组成有了调整。数量上候选人从去年的80人缩至53人，结构上来自券商、基金公司、保险资管、高校和资产评估机构的候选人并没有依照惯例出现在名单上。

　　分析来看，证监会此次对于《发审委办法》的修改有两项核心要素，一是缩减了委员数量，另外一项则是进一步强化了对委员的监管，如提出了问责制度，基于这两项变化部分市场人士认为，发审委规则的变化将会进一步加剧发审委委员投赞成票的谨慎程度。现有规则下，委员投赞成票会面临较大的风险，虽然这样进一步体现了从严审核的要求，但另一方面发审委员可能会逆向选择，变得过于谨慎，延续第十七届发审委从严审核的风格。

　　与此同时，一些市场人士还提出了新一届发审委成立后可能会面临的问题，例如在科创板设立并试点注册制的情况下，交易所和证监会将如何平衡发审相关情形等。

　　IPO进程加快、效率提高

　　本周以来IPO情况来看，瀚讯股份拟登陆的目标是创业板，华阳国际的目标是登陆中小板，而被否的国科恒泰则是希望登陆主板，从盈利要求来看，监管层对国科恒泰的要求应该最高。不过，国科恒泰的归母净利润却不是最高的。

　　另外，国科恒泰的负债率不低。截至2017年末，国科恒泰的负债率高达83%，相比之下，瀚讯股份的负债率为32.81%，华阳国际的负债率为43.88%。

　　国科恒泰2014年至2017年，经营性现金净流量分别为-5610.95万元、-2.75亿元、-2.53亿元、-2.71亿元。有财务人士向记者表示，一般来说，如果一家企业连续四年，营业利润均为正而经营性净流量均为负，应该是因为其营业质量不好。

　　IPO审核趋严态势显著。“第十七届发审委上任以来，最直观的就是首发审核过会率从2017年的76.3%下降至2018年以来的50.1%。”新时代证券研究所所长孙金钜表示，对单个企业而言，企业从预披露到过会时间从2016年约700天的水平缩短至目前的约370天。单个企业IPO进程加快、效率提高。

　　对待审企业审核保持高要求

　　业内人士表示，新一届发审委上任后IPO审核总体态势应不会有大方向上的改变。目前，发审工作节奏稳定，效果较好。对待审企业审核要求较高，上市公司质量总体呈上升趋势。在这一背景下，新一届发审委上任后，应会延续目前的发审逻辑，关注企业各方面指标情况，加大对高新技术企业支持力度。

　　发审委严把关，一大批企业闻风撤回IPO申请，过会率才有所提升，所以在算IPO成功率时，在统计上不能忽略这部分撤回材料的企业。

　　此前，在11月初证监会组织的保代培训会上说，今年以来，撤回IPO材料的企业达到187家。统计显示，今年10月份，撤材料的企业多达19家，加上2家被否，1家被暂缓表决，IPO“失败”的企业其实多达22家，只有7家成功，如果这么算下来，实际成功率还不到24%。

　　此前，IPO堰塞湖严重，最高峰时待审的企业达845家，因此很多企业早早的申请IPO，占坑要紧。但是随着新股发行常态化，堰塞湖得到大幅疏导，目前在审企业只有200余家。目前基本做到了即报即审，审核周期1年左右，扣除反馈答复及延期和少数整改时间不足处于等待状态等其他因素，正常审核周期也就9个月左右。因此，当下准备去IPO的企业，不用抢跑、提前申报了。