IPO申请失效上市搁浅 矿机商嘉楠耘智凉凉

　嘉楠耘智的IPO计划再度失败。这家备受关注的芯片研发公司，因销售基于ASIC(一种为专门目的而设计的集成电路)芯片的矿机(用于生产数字货币)迅速发家，但在数字货币行情转冷、监管仍不明确的大势中，借矿机业务带来的利润与前景显然已不足以支撑嘉楠耘智登陆港交所。在此情况下，作为一家高新企业，如何在监管的注视下转型、摆脱矿机业务的束缚，便成了当下最为重要的问题。

　　上市计划再度搁浅

　　11月15日，港交所官网信息显示嘉楠耘智的IPO申请已经失效，这也意味着嘉楠耘智在今年5月向港交所递交招股书拟上市的计划搁浅。对于嘉楠耘智IPO申请失效的原因以及未来是否会进行战略转型，北京商报记者向该公司发去采访函，但截至发稿并未收到回复。

　　投融资专家许小恒解释称，“失效”是指公司在6个月的有效审核时段交了资料之后涉及到反馈问题，反馈的质量不能让港交所满意，超过了6个月的有效审核时段。“港交所可能对嘉楠耘智业务模式和发展前景等存在疑问，同时嘉楠耘智反馈问题的质量、时间等评估满意程度也达不到港交所标准。”

　　公开资料显示，嘉楠耘智成立于2013年，是清华长三角研究院杭州分院从北京中关村引进的集成电路设计和芯片自主研发的国家高新企业，主要产品为阿瓦隆系列矿机。2013年，嘉楠耘智发布了首台商用ASIC矿机，大范围改变了此前依靠CPU(中央处理器)和GPU(显卡)的传统挖矿方式。

　　也正是因为致力于ASIC芯片及矿机的研发，随着近年来数字货币市场的火热，嘉楠耘智的收入颇丰。据此前嘉楠耘智招股书披露的数据显示，嘉楠耘智2015-2017年营业收入分别为4769.9万元、3.16亿元、13.08亿元，也就是说，在三年时间内，嘉楠耘智的营业收入飙升了近30倍。同期内，嘉楠耘智的利润分别为151.1万元、5254.4万元、3.61亿元，年复合增长率达1445%。

　　而在此次IPO计划落空之前，早在2016年6月，鲁亿通就曾尝试收购嘉楠耘智，但因存在嘉楠耘智“借壳”上市之嫌、关联关系不透明等因素，收购被迫终止。随后在2017年8月，嘉楠耘智提交了新三板挂牌申请，但最终也未能如愿。

　　许小恒表示，目前的“失效”意为嘉楠耘智这一次IPO流程已经不会继续，如果嘉楠耘智方面还有继续上市需求，就要重新递交材料。

　　矿机业务预期转冷

　　“现在币价跌得厉害，矿机也不好卖。”一位从事矿机销售的商人对北京商报记者介绍称，目前他主要销售的蚂蚁矿机Z9Mini在官网的报价为5600元，但实际成交价仅有3350元。“我当时是5700元入手的，挖了两个月，最后5300元卖掉刚好回本，后来价格就越来越低。”

　　北京商报记者登录蚂蚁矿机官网页面发现，上述蚂蚁矿机Z9Mini报价目前为5600元，但显示已售完，同时一些二手交易平台全新同款矿机单价在3400-3600元。而嘉楠耘智在今年7月31日刚刚推出的阿瓦隆A9系列矿机因性能和性价比较高，价格上还未出现明显下跌。

　　许小恒指出，在之前比特币行情大涨带动下，矿机市场需求几乎呈指数级增长，甚至因产能不足，市场一度供不应求，矿机价格随之水涨船高，暴利催生之下，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际迅速崛起，成为了矿机制造领域的三大巨头，但是上半年币价的低迷，业绩增长遭遇“天花板”，要想上市的话恐怕难逃“业绩变脸”。

　　币策首席分析师肖磊认为，目前嘉楠耘智上市的难点在于数字货币市场价格的剧烈波动对盈利带来了不稳定预期，同时目前政府对数字资产的政策也并不明确。

　　而嘉楠耘智在此前披露的招股书中就曾提到目前面临的风险，包括区块链技术发展仍在早期、监管环境风险；加密数字货币的算法、挖矿机制变化、预期收益变化将影响矿机需求；其他知名半导体公司进入比特币挖矿市场带来激烈竞争；全球化客户和供应商面临的地缘政治风险等。

　　值得一提的是，目前谋求上市的并非仅有嘉楠耘智，比特大陆和亿邦国际今年均递交了IPO申请书，但还未有一家实现上市。统计数据显示，全球比特币BPU(分支处理单元)市场前三大生产商占2017年销售总收益及已售算力的90%，其中比特大陆排名第一，占据了75%的市场份额；嘉楠耘智排名第二，占据14%市场份额；亿邦国际排名第三，市场份额为11%。

　　重启上市应谋变

　　虽然嘉楠耘智的上市计划屡屡碰壁，但仍有希望。自去年9月4日央行等多部门下发《关于防范代币发行融资风险公告》后，监管对于数字货币及相关领域的监管力度便一直未有松动，且越发严格，但对于销售矿机的公司，监管并未采取措施。

　　据嘉楠耘智官网在今年4月发布的消息，证监会副主席姜洋曾对该公司进行了调研，在了解了嘉楠耘智2016年的A股并购详细情况和最新的上市规划后，姜洋表示，“不管你们芯片用于什么，本质上都还是一家芯片公司，希望你们在国内上市”。此外，10月杭州市金融办公开的“凤凰行动”计划83家重点拟上市企业名单，嘉楠耘智也在其中。

　　北京商报记者查阅嘉楠耘智官网发现，目前该公司旗下除了设有阿瓦隆矿机事业部，还有人工智能事业部。同时，嘉楠耘智在官网也多次披露在人工智能芯片方面的研发进展。

　　肖磊认为，“未来还是有上市可能的，这类企业属于硬件生产商，国际市场提供同类产品的企业都是上市公司，我国不会因为其芯片的用途问题而主动遏制这类企业的发展，只要这类企业能够在盈利方面能够有所支撑，所以上市是可以预期的”。

　　许小恒表示，当前三大矿机生产商的主营业务构成都非常单一，矿机市场需求的旺衰直接影响收入增长，同时也决定了其市场估值，而决定矿机市场需求的关键因素则在于币价涨跌。在矿机业务增长陷入困顿的情况下，三大矿机生产商又缺乏第二条引擎拉动业绩高速增长，对于厂商来说，当前矿机行业竞争渐趋白热化，打价格战，毛利率大降，而对于矿工或矿场来说，币价大跌就意味着其此前高价买入的矿机回本周期进一步拉长。

　　数据显示，2017年，比特大陆矿机销售在营业收入中的占比为89.9%，亿邦国际区块链业务占比94.6%，而嘉楠耘智矿机销售占比则达到了99.1%。

　　此前嘉楠耘智也在招股书中坦言，未来收入增长将很大程度取决于能否渗透到比特币挖矿应用以外的新市场，特别是对高效能和高计算能力有需求的其他类型加密货币和人工智能产品的ASIC芯片应用市场。

　　“建议转型不只是业务上面的扩张，也包括挖矿组织形式的转变，改变融资方式、挖矿组织形式以及加强产业内资本联合的方式谋求转型。随着挖矿难度不断加大，矿工、矿场对于矿机算力的要求也进一步提升，这意味着需要投入更多的资金用于芯片研发，建议多条腿走路，形成向社会供应芯片、矿机并自己挖矿的综合性业务体系，提升整体竞争力。”许小恒说道。