社交电商赴美IPO：机遇与陷阱并存

　近日，社交电商蘑菇街向美国证券交易委员会(SEC)递交了首次公开募股(IPO)申请文件，申请在纽约证券交易所挂牌上市，主承销商为摩根士丹利、瑞信和华兴资本，拟筹集最多2亿美元资金。如果蘑菇街IPO顺利，将成为继拼多多之后，腾讯系又一支上市的社交电商。

　　2018年是电商公司上市热潮年。据中国电子商务研究中心统计，今年已有美团点评、小米、齐家网、拼多多、优信二手车、有赞、1药网等7家成功上市，B2B、B2C、O2O等各类电商上市公司达到47家；土巴兔、宝宝树、找钢网、什么值得买、同程艺龙、小狗电器等近10家电商平台宣布启动IPO。此外，还有一大波电商平台也在酝酿冲刺IPO。

　　赴美IPO动力何在

　　中国电子商务研究中心主任曹磊指出，蘑菇街选择此时赴美IPO有三大优势：其一，起步早，用户覆盖广泛。早起的鸟儿有虫吃，起步时间尽管不能决定平台的后期发展，但其先发优势依旧不可忽视。从2011年2月上线至今，蘑菇街已经专注时尚领域超过7年。数据显示，截至2018年9月30日，蘑菇街平台月度移动端活跃用户为6260万，主要为年龄在15~30岁之间的女性。同时，蘑菇街还在微信、QQ和微博等社交网络平台上拥有超过4000万“粉丝”。

　　其二，独特“三边网络”构建时尚生态。蘑菇街的一个显著特征是构建起了牢固的“三边网络”。在这个平台上，时尚达人、商家与用户紧密地结合在一起，任何一方都从中受益。时尚达人、内部编辑团队、用户UGC是蘑菇街平台上时尚内容的三大来源。截至9月末，已有4.8万时尚达人入驻蘑菇街平台。

　　其三，小程序、直播多渠道扩展。蘑菇街通过直播、小程序的引入可以为商家带来相当可观的流量增长及转化。资料显示，2018财年观看直播的月度活跃用户数同比猛增98.3%，并实现成交额17亿元，约占总GMV的11.8%。2019财年上半年，直播在6个月内便贡献14亿元的成交额，约占总GMV的17.7%。2018财年，小程序贡献了17.8%的GMV.2019财年上半年，小程序GMV贡献率攀升至31.1%。

　　上市之路任重道远

　　曹磊认为，蘑菇街此次IPO存在几点隐忧，还需弥补短板，以免将来对股价产生不利影响。

　　首先，财务状况不容乐观。目前蘑菇街的公司财务仍处于亏损状态。招股书数据显示，截至2017年3月31日和截至2018年3月31日的一年时间里，蘑菇街的调整后净亏损分别为4.761亿元和4.202亿元。在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6个月时间里，蘑菇街的调整后净亏损分别为2.523亿元和1.857亿元。蘑菇街的现金流情况同样不乐观。2017财年初公司现金及等价物23.54亿元，2017财年净流出10.8亿元，2018年净流出0.46亿元。

　　“现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然大幅度流出，加上现今的一级市场融资困难，蘑菇街除了上市或也别无他路可选。”曹磊认为。

　　其次，用户趋于“零增长”。数据显示，蘑菇街的MAU从2017财年的5100万增加到2018财年的6520万，增长了27.8%；活跃购买者从2017财年的2440万增加到了2018财年的3300万，增长了35.2%。但2017年9月30日前12个月与2018年9月30日前12个月相比，蘑菇街MAU从6200万增加至6260万，同时活跃买家从3170万增加至3280万，增长乏力。

　　再次，顽疾难祛，商户用户口碑欠佳。据运行近十年的第三方电子商务消费纠纷调解平台受理的关于蘑菇街用户消费纠纷案例大数据得出，蘑菇街位于零售电商消费评级榜“中游”水平，今年以来蘑菇街商户和用户的投诉均频频出现。来自全国各地的投诉问题主要集中于平台抽检标准“不得人心”、对商家恶意罚款、保证金未退换、商品有质量问题、售后服务困难等诸多顽疾，暴露蘑菇街品质、服务欠佳，平台治理问题堪忧。

　　对此，中国电子商务研究中心法律权益部助理分析师蒙慧欣表示，充足的用户数量以及良好的用户体验是电商平台可持续发展的根基，即使平台拥有再完美的商业模式和多元流量入口，若不能做到以用户为核心，忽视商家利益和用户心声，盲目的快速发展最终只会加速走向衰落。