IPO低过会率下的保代生态： 降薪酬、慎跳槽、忙转行

2017上半年，王伟(化名)正式成为一名券商保代。彼时，IPO快速发行已成为常态化，通过率保持在85%的高水平。对于自己的未来，王伟充满了太多期待。

　　然而，一个转折打破了所有幻想。去年10月9日，第17届大发审委正式走马上任。6否5、7否6，大发审委不断创造的IPO低过会率让投行保代们甚为震惊。

　　大家终于意识到IPO正在迎来一场大的变革。对于置身其中的投行从业人员来说，影响最为直接，也最为深远。

　　21世纪经济报道记者了解到，已经有券商为了降低人员成本，开始调整薪酬机制。王伟感慨道，没有赶上百万转会费的黄金时间，如今的跳槽也开始变得十分谨慎。“身边转行的保代也并不在少数。”王伟告诉记者。

　　事实上，IPO的低过会率正影响着投行保代们的选择。“同行业之间的保代流通仍然是最多的，但是相比之前来说，这个数量开始有所下降。相反，转行的保代绝对数量有所增加。”近日，一名专门从事保代行业的金融猎头告诉记者。

　　在即将到来的IPO的这场大变革之中，保代们面临着巨大的挑战，有迷茫者，出走者，但也有坚定者，留守者。然而危机之中，也蕴藏着机遇。

　　中信建投调整薪酬机制

　　根据中国证券业协会数据，截至3月5日，证券行业的保荐代表人数量是3539人。两个月前保代数量还仅是3493人。两个月的时间增加了46人。2017年全年保代增加的数量是263名。

　　业内人士认为，保代行业已到了严重过剩的阶段。在IPO优质项目减少、低过会率之下，券商也正在寻求更多方法降低成本。21世纪经济报道记者获悉，中信建投已于年初开始实行了新的薪酬体制。

　　协会数据显示，中信建投的保荐代表人数量是186人，居于所有券商之首。而中信建投的投行总人数或超过800人。

　　依据庞大的投行团队，中信建投的项目数量在业内遥遥领先。2017年至今，中信建投的主承销家数是622家，以1家之差仅次于中信证券，超过第三名招商证券101家。目前在会待审项目数量稳居前列。

　　但未有预期的IPO超低过会率开始增加中信建投的压力。根据Choice数据统计，在第17届大发审委上任前的2017年前10个月，IPO首发的过会率是84.54%。截至2018年3月5日，新一届发审委的IPO首发通过率是51.68%，其间更是创造了月过会率36.73%的罕见低值。

　　21世纪经济报道记者获悉，在2018年年初中信建投开始了调薪之举。降低所有保代固定津贴的金额，比如将ED级别保代固定津贴调至1.2万，VP级别降低至2万等。而保代的签字费用也将分期支付。

　　例如，IPO每月支付2万，上限12个月，过会后签字费补至36万。未过会按照审查时间，每月2万，上限12个月。督导费每月1万，主板中小板30个月，创业板42个月。且规定签字费和督导费总额的创业板上限为78万，主板中小板上限为66万。

　　“中信建投这个举措实质就是为了降低成本，调整后是将部分签字费延期至过会后，如果没有过会，这个成本就可以节省了。”沪上一位业内人士向记者表示。

　　与此同时，中信建投也开始了对一些中小项目的争夺。“以前中信建投的门槛还是比较高的，但是现在选择项目时对净利润门槛的要求也开始下降。”上述人士告诉记者。

　　而原因在于随着大项目的先后上市，优质项目不断减少，为此券商们不得不对一些中小项目进行争抢。“现在的行业竞争十分激烈。”一位券商人士如此表示。

　　“预计像中信建投这种模式的券商未来会更多，分摊了成本从某种程度上也是降低成本。其实已经有几家大中券商采取了这种模式。有的券商没有保代津贴，但是有在会项目补贴。比如海通投行，固薪比较低，但是若有在会项目，保代薪酬会很高。如果没有在会项目，就只能拿基本工资了。”沪上一位业内人士告诉记者。

　　保代转行数量增加

　　竞争压力陡增、较低的过会率以及IPO政策等，影响着券商投行的举措，更影响着所有的保代从业人员。

　　一位资深金融猎头人士告诉记者，在当前市场环境下，保代跳槽十分谨慎，远低于2016年和2017年数量。但转行的保代数量有所增加。“否决率高，有的保代有些失望，再加上出差比较多，比较辛苦，所以这段时间转行的也比较多。”上述猎头表示。

　　“在保代的流动去向上看，居于首位的依然是同行业流动，第二是创业或者去投资机构，第三会选择去企业。受一些大环境影响，数量会相对有所增加或减少。比如当前转行的保代数量较之前是增加的。”金融猎头人士告诉记者。

　　实际上，2017年也发生了较多的同行人员流动。据21世纪经济报道记者了解，国信投行浙江团队中的一部分加盟了财通证券，民生证券招揽了诸多投行人士，广发证券人员流动数量超过往年。

　　“团队出走其实影响还不是很大，但若是分管投行的领导走了影响比较大，因为他很可能会带走一批人。”沪上一位券商人士表示。

　　而从同行业之间的流动看，趋势是大券商向中小券商投行跳槽，灵活的机制、具有吸引力的薪酬体制都吸引着诸多保代的加盟。

　　“有些券商机制比较死板，职位上没有太大上升空间。所以一些保代会选择去中型券商，平台不错，在职位和收入上都有提高。”上述金融猎头人士告诉记者。

　　凭借着灵活的机制，一些中小券商仍然存在较大的吸引力，比如中天国富。随着西南证券前总裁余维佳的加盟，中天国富开始快速发展之路。2017年初中天国富的保代数量仅有17名。截至3月5日，其保代数量已经增加至44名。业内排名第25位。

　　截至3月2日，中天国富担任独立财务顾问的在会并购重组项目有4家。2017年以来，中天国富担任主承销商的增发数量是7家，债券3家。2018年1月23日曾上会一家拟IPO企业，但不幸被否。

　　“中天国富发展比较快，据我了解项目也不少。”一位券商人士告诉记者。实际上，中天国富的薪酬极具吸引力。上述券商人士透露，中天国富的EMD级别达到了8万-10万，在业内处于较高水平。

　　值得注意的是，此前中小券商发展较快的主要模式之一就是“承包制”。但去年9月份证监会发布了《证券公司投资银行类业务内部控制指引(征求意见稿)》，该指引最核心的一点就是对“承包制”加强监管。

　　彼时，业内人士预计，此举将对中小券商的投行产生极大挑战，或将迫使它们进行转型。但从目前来看，影响并未显现。

　　“其实征求意见稿出来之后，一些券商意见很大，有的券商提了很多反对意见。从目前来看，还没有下文。所以很多券商也处在观望的状态，对于‘包干’模式并没有采取任何实质行动。”沪上一位券商人士告诉记者。