雷赛智能IPO明日“回炉” 4年前“过会未上市”原因不明

　明日(12月19日)，发审委将审核中泰证券股份有限公司、四川安宁铁钛股份有限公司、深圳市雷赛智能控制股份有限公司、广州市浩洋电子股份有限公司4家公司的首发申请。

　　曾过会，但未能上市

　　与其他3家不同的是，雷赛智能2015年4月17日已经成功过会，但奇怪的是，该公司此后一直没有拿到发行批文。公开资料小时，2017年12月29日，雷赛智能主动撤回申请材料终止了IPO。但对于没有拿到发行批文的原因，雷赛智能没有做出任何解释，时至今日，仍是未解之谜。

　　2015年4月上会时，雷赛智能在发审会上被问询的主要问题有三个。一是公司曾通过关联公司雷赛国际集团代收部分国外销售货款；二是公司7家经销商中，重庆雷亚机电、中山市雷立机电、福州赛控机电等3家公司的主要股东为公司前员工；三是公司部分货款是通过个人账户、关联账户代收。

　　综合毛利率下滑

　　4年之后，雷赛智能更换了保荐机构和律师事务所，再次冲关IPO。其保荐机构由招商证券更换为中信建投，律所由金杜律师事务所换成了广东华商律师事务所，资产评估机构由深圳德正信资产评估公司换成深圳道衡美评国际资产评估公司。值得注意的是，公司的申报板块也由深交所创业板改为中小板。

　　同时，与4年前相比，雷赛智能发行新股数量从原来的不超过2334万股变更为不超过5200万股，募集资金从原来的1.9亿元增至5.55亿元。

　　从最新招股书申报稿来看，雷赛智能2016、2017、2018年度营业收入增速明显快于净利润增速，主要原因是其综合毛利率下滑所致。2016至2018年，公司综合毛利率分别为45.10%、44.45%、41.72%。

　　租赁厂房存拆迁风险

　　在最新申报稿中，雷赛智能特别提醒了五大风险因素，分别为“研发风险”、“ 核心技术人员流失风险”、“ IC 类电子元器件境外进口风险”、“ 租赁房产拆迁导致的生产经营风险”、“ 税收优惠风险”。

　　公司表示，控制 IC、驱动 IC 等 IC 类电子元器件是公司的主要原材料，占公司目前原材料采购额的 43%左右，目前多数是由境外厂商研发生产，公司主要向境外厂商在国内的代理商或经销商采购，采购周期较长。由于该类电子元器件全球市场需求量较大，若该等境外厂商不能及时扩大产能，或由于自然灾害等因素导致产能无法充分发挥，会对公司经营产生不利影响。

　　值得关注的是，公司租赁深圳市南山区西丽街道松白路百旺信工业区 22 栋 1-5 层房产用于驱动器、一体机的生产。相关建筑属于深圳市农村城市化历史遗留问题，未取得合法有效权属证书。而深圳市相关文件显示，此房产存在拆迁风险。

　　雷赛智能对税收优惠政策也存在一定程度的依赖。2016至2018年度，公司税收优惠金额分别为2175万元、2932万元、2375万元，分别占同期利润总额的25.72%、28.72%、22.46%。