奥海科技闯关IPO 毛利率骤降议价能力下滑

使用手机者离不开充电器。东莞市奥海科技股份有限公司(下称“奥海科技”)目前每年能生产1.71亿只充电器，是华为、传音控股、小米、OPPO等品牌手机的充电器供货商。

　　2019年奥海科技开始谋求A股上市。10月25日，中国证监会官网公布了奥海科技修改后的《首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。

　　招股说明书显示，奥海科技除生产充电器之外，还生产移动电源。但公司营收主要来源于充电器。2016年至2019年上半年，公司充电器产品的收入占主营业务收入的比例均超过85%。近年来，公司在全球手机充电器市场的占有率逐年提升，已从2016年的5.80%提升至2018年的9.48%。

　　不过，奥海科技存在业绩不稳定和毛利率大幅下滑的问题。

　　招股说明书显示，2016年、2017年、2018年、2019年上半年，奥海科技营收分别为10.12亿元、11.53亿元、16.61亿元和9.80亿元；同期归母净利润分别为1.60亿元、0.51亿元、1.14亿元和0.80亿元；扣非归母净利润分别为1.72亿元、0.68亿元、1.04亿元和0.75亿元。2017年公司营收虽然增长了13.96%，但归母净利润同比下跌了67.93%，扣非归母净利润同比下跌了60.19%。

　　2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司主营业务毛利率分别为31.47%、22.76%、16.57%和19.25%，连续出现大幅下滑，2019年上半年公司毛利率才企稳并略有回升。这些问题给奥海科技能否顺利IPO带来了不确定性。

　　业绩不稳毛利率骤降

　　奥海科技在招股说明书中没有直接解释2017年净利润大幅下跌的原因，但招股说明书中的数据显示，2017年公司主营业务毛利率比2016年下降了8.72%。奥海科技解释2017年毛利率下降的原因是公司根据市场行情变化，调整了价格策略，2017年充电器产品的平均售价较2016年下降幅度为5.84%，例如对小米销售的充电器产品每件下降了0.39元。

　　在产品毛利率下降的同时，2017年奥海科技的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用同比均有所上升，同期公司获得的政府补贴却比2016年有所减少，这些因素都导致公司2017年归母净利润和扣非归母净利润大幅下降。

　　2018年，奥海科技充电器产品的平均售价较2017年上升了1.20元/件，上升幅度为19.32%，但2018年公司主营业务毛利率比2017年又下降了6.26%。

　　招股说明书显示，2018年生产充电器产品的原材料，如电阻电容、IC材料等价格上涨，同时公司2018年开始向新拓展的客户VIVO、LG、华为等批量交货，这些新客户对产品的性能提出了更高要求，从而导致产品生产过程中需要耗用价值更高、数量更多的原材料，这导致公司2018年的产品平均售价有所上涨。但平均售价的上升幅度低于原材料等成本的上升幅度，所以2018年公司毛利率仍然出现了大幅下滑，显示出尽管公司拓展了新客户，但议价能力并没有得到提升。

　　2019年上半年，由于奥海科技充电器产品的平均售价继续上升，公司毛利率较2018年小幅上升了2.74%。但2016年奥海科技的主营业务毛利率比同行业企业平均毛利率高出10.80%，而2019年上半年奥海科技毛利率比同行业企业平均毛利率仅高出1.28%，显示出奥海科技的产品竞争力已由大幅度高于同行业企业变为接近于同行业企业平均水平。

　　短期偿债压力加大

　　在毛利率大幅下降的同时，报告期内奥海科技的资产负债率却在不断上升。招股说明书显示，2016年、2017年、2018年各期末，公司资产负债率(母公司)分别为56.86%、66.40%、72.53%，2019年上半年期末比2018年期末略有下降，为69.37%。

　　同期，公司的流动比率、速动比率整体呈持续下降趋势，2016年、2017年、2018年、2019年上半年各期末，公司流动比率分别为1.76、1.38、1.27和1.29，速动比率分别为1.58、1.12、1.05和1.04。

　　奥海科技在招股说明书中解释，流动比例、速动比率持续下降，主要是由于公司生产经营规模增加导致应付账款及应付票据等流动负债增加所致。

　　招股说明书显示，报告期内公司的负债主要是由流动负债构成，各期末公司流动负债占总负债的比例分别为99.67%、99.03%、98.55%、96.97%。而报告期内公司流动负债主要由应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费等构成，其中应付账款、应付票据占比较高。2016年、2017年、2018年、2019年上半年各期末，公司的应付账款分别为1.94亿元、3.04亿元、3.95亿元和5.77亿元；应付票据分别为1.82亿元、3.82亿元、6.22亿元和4.56亿元。

　　虽然报告期内，公司的流动比率、速动比率均大于1，表明公司的短期偿债能力仍在可控范围之内，但这两个指标持续下降，也反映出公司的短期偿债压力正在不断加大。

　　将通过研发提升竞争力

　　奥海科技的招股说明书显示，公司募集资金将用于智能终端配件(塘厦)生产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。其中，塘厦生产项目的设计产能为年产充电器1.39亿只，与目前年生产1.71亿只充电器比较，塘厦生产项目将使公司的产能增加81.33%。

　　由于近年来奥海科技的毛利率不断下降，如此大手笔增加产能，不免让外界担心，此举是否会导致产能过剩及导致公司充电器产品的市场竞争力进一步下降？

　　奥海科技对此的解释是，“一方面公司主要手机品牌客户华为、传音控股、小米、VIVO、和LG等，在全球手机市场中的份额正在稳步提升，这为公司手机充电器的销量增长提供了空间；二是公司还将拓展手机行业的其他大厂商，如三星、苹果等，成为自己的客户；三是公司的充电器产品在非手机配套领域的销量也在增长。”

　　近年来，随着智能穿戴设备、智能家居等产品市场的崛起，公司充电器产品应用逐步扩展到了电视棒、平板电脑、智能音箱、智能摄像头、智能排插等多领域。2016年至2018年，公司产品在非手机应用领域的销量复合增长率达21.65%，这也将很好地消化募投项目建成后的新增产能。

　　对于未来发展，公司在招股说明书中还表示，“将加强快速充电器、无线充电器等新产品研发，在产品应用方面，以手机领域为基石，拓展智能终端产品市场，再拓展到物联网设备充电、动力工具充电、大健康医疗产品充储电等领域。将不断提升智能制造和精益制造水平，形成产品的差异化，提升产品的竞争能力和公司的盈利能力。”