冲击A股、港股未果 全球第二大比特币矿机商嘉楠耘智赴美IPO

　三次冲击资本市场未果后，这次嘉楠耘智选择转战美股。

　　10月29日，全球第二大比特币矿机厂商嘉楠耘智正式向美国证券交易委员会(SEC)递交了招股文件。据了解，本次计划上市的主体为嘉楠科技，拟以发行ADS(美国存托股份)的形式在纳斯达克上市，拟募资不超过4亿美元，承销商包括瑞信、花旗、华兴资本、招银国际、Galaxy Digital Advisors LLC、华泰证券和老虎证券国际。

　　若嘉楠耘智此次赴美上市成功，公司将成为国内第一家上市的加密货币矿机企业。

　　矿机收入占比超99%

　　据公司招股书介绍，嘉楠耘智主要通过高性能计算ASIC(专用集成电路)芯片研发，提供超级计算解决方案。2013年1月，嘉楠耘智董事长兼CEO张楠赓及其团队发明并交付了首批采用ASIC技术的加密货币矿机。弗若斯特沙利文的统计数据显示，2019年上半年，嘉楠耘智是全球第二大比特币矿机厂商，其出售的比特币矿机占全球市场出售比特币矿机总算力的21.9%，仅次于比特大陆。

　　公司招股书披露的数据显示，今年上半年，嘉楠耘智净收入为2.89亿元，亏损3.31亿元；去年同期，公司实现净收入19.42亿元，净利润2.17亿元。2017年、2018年，公司分别实现净收入13.08亿元和27.05亿元；净利润分别为3.76亿元和1.22亿元。

　　对于收入下降的原因，嘉楠耘智在招股书中解释称，公司业绩受比特币价格波动影响很大，比特币的价格直接影响到公司市场需求。比特币的价格在2018年经历大幅下跌，并在2019年一季度末之前一直处于低位。从2019年二季度开始，比特币价格有一定复苏，公司预计经营业绩将随着比特币价格的回升而改善。

　　从收入构成来看，2017年，2018年和2019年上半年，比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额分别占嘉楠耘智总收入的99.6%、99.7%和99.4%，为公司的主要收入来源。中国客户是嘉楠耘智矿机的主要客户群体，2017年、2018年及2019年上半年，来自中国客户的收入分别占嘉楠耘智总收入的91.5%、76.1%及87.9%。

　　为平抑比特币市场不稳定的风险，嘉楠耘智从2016年开始向人工智能芯片业务进行转型和扩张。2018年，嘉楠耘智正式推出第一代AI芯片“勘智K210”，这也让其成为行业内第一家提供基于RISC-V架构的商用边缘计算AI芯片的公司。

　　但从招股书披露数据来看，嘉楠耘智AI业务的盈利能力尚未显现。今年上半年，公司AI相关产品仅实现了50万元的收入。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，从技术、产品和人才储备等方面看，嘉楠耘智短期内还不具备提升AI芯片业务占比的基础。

　　不过，嘉楠耘智在招股书中称，公司目前正在开发第二代28nm AI芯片产品，并计划在2020年第一季度开始量产第二代芯片。同时，计划在2020年下半年推出第三代12nm AI芯片。

　　《每日经济新闻》记者还注意到，股权结构方面，嘉楠耘智董事李佳轩持股16.2%，董事长兼CEO张楠赓持股16%，联席董事长孔剑平持股12.1%，董事孙奇锋持股5.8%。董事及管理层合计持股50.8%。

　　曾三次冲击资本市场失败

　　值得注意的是，嘉楠耘智的上市之路颇为坎坷，此前曾先后冲击A股和H股未果。

　　2016年，A股上市公司鲁亿通(300423，SZ)曾拟以约30.6亿元收购嘉楠耘智100%股权。不过该项收购方案多次被深交所发函询问。此后，鲁亿通以证券市场环境发生变化等为由宣布终止收购。

　　2017年8月，嘉楠耘智再次寻求在新三板挂牌上市。彼时，国内加密货币市场监管趋严，在当年10月和11月，嘉楠耘智也多次收到股转公司问询意见，均被问及政策环境的影响和公司持续经营的能力。公司最终主动放弃挂牌。

　　2018年5月，嘉楠耘智再次冲击港股IPO，于当年5月15日正式向港交所递交了招股申请。但2018年11月15日，港交所官网信息显示嘉楠耘智的IPO申请已失效，这也意味着其上市再次折戟。

　　值得注意的是，三大比特币矿机制造商中的另外两家——比特大陆与亿邦国际，其向港交所递交的上市申请同样最终“失效”。

　　2019年1月23日，在达沃斯世界经济论坛期间，港交所行政总裁李小加回应称，矿机商不符合港交所“上市适应性”的核心原则。李小加在接受腾讯新闻《潜望》采访时表示：“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性(suitability)。拟上市公司给投资者介绍的业务模式是否适合上市？比如说，过去通过A业务赚了几十亿美金，突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩，或者B的业务模式更好，那我就觉得，当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。还有就是，监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗？”

　　由此可见，忽热忽冷的虚拟货币市场以及监管的不确定性均让港交所对矿机商上市更为谨慎。在此次招股说明书中，嘉楠耘智也将比特币价格列为首个风险因素。“我们的经营业绩已经并且预计将继续受到比特币价格急剧下跌的负面影响。”嘉楠耘智在招股书中提示道。

　　此次嘉楠耘智转战美股，能否如愿实现上市梦想呢？沈萌认为，美国证券市场是个包容性、自主性很强的市场，重在监督信息披露的充分真实性，因此公司上市的成功率更高。