中国铁物债务危机解除：长城资产牵头开展70亿债转股 争取明年重组上市

　2016年4月，央企中国铁路物资股份有限公司(以下简称“中国铁物”)的168亿债券突然停牌重组，引发了信用债的危机。

　　2018年12月25日，中国长城资产与中国铁物“债转股协议签约仪式在京举行。根据协议，长城资产等7家机构通过”发股还债的方式，向标的公司实施70.5亿元债转股。这也意味着，中国铁物在历经2年多的债务重组和资产重组后，债务危机解除。

　　长城资产董事长沈晓明表示，中国铁物债券偿付危机发生后，长城资产第一时间介入，与中国诚通、中国铁物一道，设计一揽子重组方案。于2016年12月15日，长城资产与中国铁物签署《合作框架协议》，通过主动型债转股的创新实施，达到了以债权换股权、以时间换空间的目的，并以此为切入点推动一揽子重组方案的顺利实施。

　　中国铁物董事长马正武表示，中国铁物将进一步加强基础管理，在经营创效上狠下功夫，加快提升企业核心竞争力与盈利能力，争取明年底实现优质业务资产重组上市。

　　7机构参与债转股

　　马正武表示，去年签订债务重组协议后，为进一步降杠杆减负债，落实债务重组协议中“债转股选择权”，中国铁物决定实施债转股和重组上市工作。为此，多方按照“好坏分离”的原则，确定了债转股与重组上市资产范围，将相关业务与资产划入新成立的上市平台公司中铁物晟公司。

　　根据协议安排，中国长城资产出资20亿元与中国铁物、中国诚通共同组建30亿元规模的基金芜湖长茂投资，成为债转股主体——中铁物晟的最大战略投资者，是位列中国铁物之后的的第二大股东。

　　按照市场化、法治化原则，中国铁物最终与7家投资机构达成债转股协议，中国铁物转让持有的中铁物晟公司66%股权，债转股金额共计70.5亿元。具体投资机构及转股金额是：芜湖长茂投资30亿元，国调基金20亿元，工银投资10亿元，农银投资5亿元，民生银行3亿元，招商银行2亿元，人民日报伊敦基金0.5亿元。

　　在退出安排上，中国铁物称未来将择机启动中铁物晟的重组上市工作，并将此次转股股份置换为上市公司股票。

　　此次债转股协议签署前，中国铁物有息债务余额超过200亿元， 2018年末、2019年初共需偿还私募债券85亿元，尚有较大偿债资金缺口。为帮助中国铁物解决偿债压力，中国长城资产对2016年底出资收购的17.6亿中国铁物私募债券进行了债转股安排。

　　长城资产有关人士表示，因本次债转股投资机构与债券持有人不完全一致，不能直接实施债转股。为此，长城资产协助中国铁物设计了“发股还债”的债转股模式。具体操作为，中国铁物将债转股主体中铁物晟的部分股权对外转让，中国长城资产等债转股投资机构出资认购股权，中国铁物取得转让子公司股权的资金后再专项用于清偿长城资产等私募债券持有人的出资，最终实现市场化法制化债转股。

　　中国铁物有关负责人也表示，在中国长城资产的引领下，中国铁物债转股额度全部认购完毕，保障了其如期完成2018年度债务清偿工作，全面落实了2018年底、2019年初私募债券的兑付资金来源。

　　据测算，中国铁物在偿还全部私募债后，其整体债务规模降低其可承受的合理水平。预计2018年营业收入630亿元，利润总额12.5亿元。2018年末资产总额550亿元，资产负债率较前大幅下降。

　　三步走的救助方案

　　中国铁物是经国务院国资委批准，由中国铁路物资(集团)总公司核心资产组建的股份有限公司。

　　2012年上半年，部分钢贸企业出现信用违约，相关风险由钢铁供应链上下游企业逐渐向多个相关行业蔓延。中国铁物的大宗商品贸易业务受到较大冲击，致其应收预付账款及存货出现重大损失，固化和沉淀资金达200亿元，给其生产经营带来沉重负担。截至2015年12月31日，中国铁物总资产451.38亿元，总负债549.87亿元，净资产为-98.50亿元，已严重资不抵债，2015年主营业务收入676.70亿元，净利润-36.12亿元。

　　中国铁物2016年4月11日一份公告表示，申请9期共168亿债务融资工具暂停交易，这标志着中国铁物债务危机正式爆发。2016年4月29日，国资委决定由中国诚通集团对中国铁物实施托管。

　　长城资产于2016年12月15日与中国铁物、中国诚通签署《合作框架协议》，正式全面参与中国铁物债务重组工作。主要包括债务重组、资产重组和重组上市三个阶段。

　　债务重组阶段，中国长城资产主动出资收购中国铁物17.6亿元私募债，整合了散小债权，有力地支持和促进了债务重组方案的顺利达成。在此基础上，为进一步增强债权人对中国铁物债务重组的信心，2017年1月19日中国长城资产与中国铁物、中国诚通签署了《资产重组合作协议》，中国长城资产承诺在满足风控条件下、分阶段为中国铁物提供100亿元偿债资金支持。

　　同时，中国长城资产于2017年2月6日还与中国诚通签署《战略合作协议》，双方在“问题企业”、“问题资产”重组等方面展开全面合作，联手处置中国铁物债务危机。

　　资产重组阶段，中国长城资产协助中国铁物对接各类资源，助力中国铁物圆满完成2017年度重组债务偿还工作。随后，中国铁物债务重组协议全部落地，资不抵债状态彻底扭转。2017年该公司营业收入518亿元、利润总额9.9亿元，分别较2016年增长8.7%和11.5%；资产负债率77.1%，较2016年末下降12.4%。

　　未来，长城资产表示，将依托不良资产主业及集团综合金融服务功能，协助中国铁物做好资本运作规划，推进重组上市方案，并围绕铁路运维服务、铁路高端装备、高端物流服务及平台建设等业务模块。