高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售公司蒙娜丽莎于2017年6月2日在证监会发布最新版本招股书。 

　　数据显示，蒙娜丽莎2013年至2016年实现营业收入分别为124,593.48 万元、 144,049.63万元、158,060.46万元、232,438.97万元；实现净利润分别为6,392.76 万元、7,695.05万元、11,574.35万元、23,299.79万元。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年经营活动产生现金流量分别为8,785.23万元、10,223.86万元、14,930.21万元、22,881.92万元。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年应收账款分别为 11,338.10万元、21,401.20万元、23,567.92万元、32,855.57万元；占流动资产比例分别为11.45%、16.98%、16.48%、20.33%；应收账款周转率分别为10.18次、8.25次、6.63次、7.78次。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年应收票据分别为9,573.96万元、14,454.40万元、24,303.60万元、28,411.18万元；占流动资产比例分别为9.67%、11.47%、16.99%、17.58%。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年存货分别为 62,425.86万元、 69,616.09万元、71,622.77万元、67,245.91万元；占流动资产比例分别为63.06%、55.23%、50.07%、 41.61%；存货周转率分别为1.43次、1.49次、1.45次、2.15次。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年资产总额分别为 16.27亿元、18.02亿元、19.73亿元、21.48亿元；负债总计分别为13.27亿元、14.22亿元、14.15亿元、13.56亿元；其中流动负债分别为13.03亿元、13.35亿元、13.51亿元、12.77亿元。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年合并报表资产负债率分别为81.59%、78.91%、71.72%和63.13%。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年产能利用率分别为74.31%、84.99%、87.05%、100.90%。 

　　蒙娜丽莎2013年至2016年主营业务毛利率分别为29.48%、30.09%、33.73%、34.66%。 

　　蒙娜丽莎2013年至2015年分别向股东分配利润 1,200 万元、1,000万元和 1,500 万元。2016 年公司未向股东分配利润。 

　　值得注意的是，蒙娜丽莎此次募投项目共七项，其中两项为改造项目、两项为升级项目、一项为建楼项目、一项为补充流动资金项目，还有一项为产业化项目。 

　　具体为：1.超大规格陶瓷薄板及陶瓷薄砖生产线技术改造项目，计划使用募集资金30,510.38万元；2.总部生产基地绿色智能制造升级改造项目，计划使用募集资金28,778.72万元；3.陶瓷薄板复合部件产业化项目，计划使用募集资金18,405.78万元；4.工业大楼建设项目，计划使用募集资金16,961.09万元；5.营销渠道升级及品牌建设项目，计划使用募集资金10,342.60万元；6.研发中心升级建设项目，计划使用募集资金5,814.28万元；7.偿还银行贷款及补充运营资金，计划使用募集资金40,000.00万元。 

　　中国经济网记者试图联系蒙娜丽莎，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。 

　　专注陶瓷 

　　资料显示，蒙娜丽莎全称蒙娜丽莎集团股份有限公司，成立于1998年10月20日，变更设立股份公司时间为2015年8月12日，公司是一家致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。 

　　公司以“美化建筑与生活空间”为理念，创立“蒙娜丽莎 ”和“QD ”陶瓷品牌，通过遍布全国的营销网络，将结合了审美价值和科技含量的高品质建筑陶瓷产品推向国内外市场。发行人凭借强大的技术实力，在国内率先研发出陶瓷薄板和配套的绿色化、智能化生产工艺。陶瓷薄板不但具有节能节材、轻质坚固的特点，还突破了建筑陶瓷产品的传统应用领域，为国内建筑陶瓷行业进一步转型升级开辟了新的路径。 

　　经营范围为加工、制造：陶瓷产品；销售：陶瓷及原料，包装材料，建筑材料，机械设备，水暖器材，五金配件，化工原料（危险品除外）；室内外装饰工程（持有效的资质证经营）；普通货物仓储；提供计算机系统集成服务；计算机维修；货物进出口、技术进出口（法律、行政法规禁止的项目不得经营；法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营） 

　　萧华、霍荣铨、邓啟棠和张旗康四人合计持有或控制公司发行前约 92.39%的股份，为公司共同实际控制人。四人均为中国籍，无境外永久居留权。 

　　蒙娜丽莎此次募集资金总量扣除发行费用后，将用于投资以下项目： 

　　1.超大规格陶瓷薄板及陶瓷薄砖生产线技术改造项目，项目总投资30,510.38万元，计划使用募集资金30,510.38万元；2.总部生产基地绿色智能制造升级改造项目，项目总投资28,778.72万元，计划使用募集资金28,778.72万元；3.陶瓷薄板复合部件产业化项目，项目总投资18,405.78万元，计划使用募集资金18,405.78万元；4.工业大楼建设项目，项目总投资29,970.38万元，计划使用募集资金16,961.09万元；5.营销渠道升级及品牌建设项目，项目总投资10,342.60万元，计划使用募集资金10,342.60万元；6.研发中心升级建设项目，项目总投资5,814.28万元，计划使用募集资金5,814.28万元；7.偿还银行贷款及补充运营资金，项目总投资40,000.00万元，计划使用募集资金40,000.00万元。

募投项目（截图自招股书） 

　　现金流大额变动产能不变引问询 

　　据证监会2017年6月2发布的蒙娜丽莎首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，申报材料显示，报告期内各期经营活动产生的现金流量净额分别为8,785.23万元、10,223.86万元、14,930.21万元、1,737.09万元，与当期净利润的比例分别为137.42%、132.86%、128.99%、26.17%。 

　　请补充披露在招股说明书“管理层讨论与分析”部分补充：（1）2016年后经营活动产生的现金流量净额波动较大，且与当期净利润不匹配的原因及合理性，是否与同行业公司的情况存在重大差异，是否系销售政策、信用政策发生较大变化，是否影响持续经营。（2）经营活动产生的现金流量净额主要构成、大额变动及与相关会计科目勾稽情况，如支付给职工以及为职工支付的现金，与期间费用中职工薪酬的匹配性；支付的各项税费的现金支出，与应交税费、营业税金及附加等科目的匹配性。请保荐机构、会计师说明核查过程和结论，明确发表核查意见。 

　　请发行人在招股说明书“管理层讨论与分析”中补充：（1）投资活动产生的现金流量净额主要构成、大额变动及与相关会计科目的勾稽情况；各期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金金额较大，而报告期内产能保持不变的原因。（2）筹资活动产生的现金流量净额主要构成、大额变动及与相关会计科目的勾稽情况。请保荐机构、会计师说明核查过程、方法和结论，并发表明确意见。 

　　负债13亿 资金来源靠银行借款 

　　招股书数据显示，蒙娜丽莎2013年至2016年负债总计分别为13.27亿元、14.22亿元、14.15亿元、13.56亿元；流动负债分别为13.03亿元、13.35亿元、13.51亿元、12.77亿元。 

　　其中，短期借款分别为5.20亿元、4.59亿元、4.33亿元、2.24亿元；占流动负债的比重分别为 39.90%、34.43%和 32.07%、17.53%。 

短期借款（截图自招股书） 

　　蒙娜丽莎在招股书中表示，经过多年快速发展，发行人的业绩稳步增长，经营规模持续扩大。但是，发行人的资金主要来自于内部积累和银行借款，融资渠道相对狭窄，资产负债率较高、资金不足已成为发行人提升技术水平、扩张业务的瓶颈。发行人亟需扩宽融资渠道，提升资金实力。 

　　资产负债率远超同行 

　　据大众证券报报道，蒙娜丽莎业务主要是建筑陶瓷产品的研发、生产和销售，产品主要用于建筑物的内墙面、地面、外立面装饰装修。 

　　2014-2016年末，公司合并报表资产负债率分别为78.91%、71.72%和63.13%，资产负债率持续较高，若宏观经济环境或者公司经营情况发生显著不利变化，可能导致公司偿债风险显著增加并对公司的持续经营产生不利影响。 

　　“资产负债率相对较高是建筑陶瓷企业发展过程中的普遍特征。”蒙娜丽莎解释到：“公司所属的建筑陶瓷行业为资金密集型行业，生产场地和机器设备等固定资产投入较大。” 

　　不过，相比同行业的竞争对手，蒙娜丽莎的资产负债率还是明显较高。建筑陶瓷行业竞争的第一梯队有东鹏、诺贝尔等公司。与蒙娜丽莎数据相比，东鹏控股2014年和2015年资产负债率分别是40.77%、42.38%；蒙娜丽莎数据则分别是 78.91%、71.72%。 

　　另外，由于去年6月，在香港上市三年的东鹏控股正式从香港退市。因此，东鹏控股2016年资产负债率暂无法对比。另一竞争对手悦心健康2014年至2016年的资产负债率分别为44.06%、43.21%、43.60%，这份数据更是远低于蒙娜丽莎。 

　　再来看行业平均数据。2014年至2016年该行业资产负债率分别为50.40%、50.28%、56.27%，同样远低于蒙娜丽莎的资产负债率。 

资产负债率（截图自招股书） 

　　法人参股小额贷款公司官司不断 

　　据野马财经报道，蒙娜丽莎集团在招股说明书中明确提出了其资金来源上的困难： 

　　“公司目前的资金来源主要依靠自身积累、商业信用和银行借款，融资渠道单一，缺乏长期资金的融资渠道，较难满足公司未来生产线技术升级改造、新产品研发及加大市场拓展的资金需求。” 

　　直接点说，蒙娜丽莎集团主要融资方式就是银行贷款。 

　　奇怪的是，虽然蒙娜丽莎集团融资渠道单一，但它的大股东兼法定代表人萧华(持股比例41.47%)却似乎有些其他渠道。 

　　野马财经发现，萧华是一家名为“佛山禅城中盈盛达小额贷款有限公司”(下称：中盈盛达)的股东。该公司注册资本2.3亿，成立于2011年，主要业务是办理小额贷款、开展中小微企业融资、理财咨询。 

图片来自野马财经 

　　在股权出质详情中，2016年9月，归属于萧华的1200万股权已经质押给了广东省融资再担保有限公司，而这笔融资金额是用在了蒙娜丽莎集团还是投入到这家贷款公司继续放贷，不得而知。 

　　与此同时，和许多小额贷款公司一样，中盈盛达借贷纠纷也是不断。 

　　天眼查数据显示，该公司共有33篇法律诉讼文书。工商信息资料还显示，在2015年，中盈信达有两笔500万的股权被司法冻结。 

　　野马财经同样就上述问题致电蒙娜丽莎集团，但截止发稿前对方未给予回复。 

图片来自野马财经 

　　上海一家券商投行部的王先生向野马财经表示，虽然萧华持有中盈盛达的股份不多，但借贷纠纷还是有可能损害其利益。 

　　“作为蒙娜丽莎集团的实际控制人，萧华的利益损失是否会影响到公司，我们不得而知，但还是存在一定风险。” 

　　频登质量黑榜 

　　据北京商报2014年报道，2014年6月27日，成都市工商局发布《卫生洁具质量抽检结果公告》，蒙娜丽莎卫生洁具赫然位于不合格名单。抽检结果显示，一款标称商标为“蒙娜丽莎”、标称生产单位为“蒙娜丽莎(意大利)国际陶瓷实业有限公司(监制)”、被检测人为“金牛区己悦洁具经营部”、规格为“8809”的卫生洁具(坐便器)因“便器用水量、安全水位技术要求不合格”被判为不合格产品。 

　　在不到一年的时间里，品牌为“蒙娜丽莎”的卫浴产品两度登上质量黑榜。2013年10月22日，北京市工商局发布《流通领域室内装饰装修材料类商品质量监测公示》中，一款标称商标为“蒙娜丽莎”、标称生产企业为“潮安县蒙娜丽莎陶瓷实业有限公司”、规格为“A-1018”、生产日期或批号为“2012/10/18”的坐便器因洗净功能不合格成为质量黑榜主角。北京商报记者注意到，这两款同样打着“蒙娜丽莎”品牌的不合格卫浴产品，生产单位并不相同。 

　　记者调查发现，这款由蒙娜丽莎(意大利)国际陶瓷实业有限公司监制的不合格蒙娜丽莎卫浴产品由谁生产很是扑朔迷离。 

　　其一，中国陶瓷工业协会建筑卫生陶瓷专业委员会秘书长黄芯红指出，监制并不等同于生产厂家，通常是生产、技术、管理能力比较低的企业邀请一个各方面成熟的企业技术指导，贴上这样的标签更容易赢得老百姓的信任，“这家企业虽然与蒙娜丽莎同名，但和著名的蒙娜丽莎并无关系，连我都没听说过，是否真是监制要打个问号”。 

　　其二，记者通过网络、电话等各种方式查寻不合格产品的监制单位“蒙娜丽莎(意大利)国际陶瓷实业有限公司”的详细信息，终无所获;其三，己悦洁具经营部负责人陈朝在承认抽查结果中显示的被检测人“金牛区已悦洁具经营部”由自己负责之后，对于蒙娜丽莎(意大利)国际陶瓷实业有限公司和不合格产品一律称不知道，并挂断电话;其四，蒙娜丽莎集团总裁办主任周亚超在接受记者采访时称， “这家企业是假的，已经列入打假对象，它应该是在香港注册一个空壳公司，在国内的一些小作坊、小公司贴牌”。 

　　新旧招股书数据存疑 

　　据中国经营报报道，2016年6月，蒙娜丽莎曾披露过一次招股书，上市失败后，近日，蒙娜丽莎的招股书再一次出现在了证监会网站，前后两版招股书内容均涵盖了2014年和2015年度的财务数据，然而，记者对比两版招股书发现，其前后披露的数据存在诸多可疑之处。 

　　在新版的招股书中，2015年，公司前5大供应商分别是广东电网有限责任公司、高要市宏润陶瓷有限公司、佛山市圣八达贸易有限公司、万载县小乔采矿厂、万载灏翔达采矿厂，采购金额分别为10220.23万元、5427.98 万元、2402.34 万元、 2276.07 万元、2253.53万元，占采购总额的比例分别为12.04%、 6.40%、2.83%、2.68%、2.66%。 

　　而在2016年的招股书中，2015年，公司的前5大供应商没有发生变化，但是其采购金额以及采购比例发生了变化，其对应的采购金额分别为11306.50万元、5427.98万元、2402.34万元、2276.07万元 2253.53万元，占采购总额的比例分别为12.98% 、6.23% 、 2.76% 、 2.61% 、 2.59%。 

　　前后对比不难发现，蒙娜丽莎第一大供应商广东电网有限责任公司在两版招股书中2015年的采购金额不一致，新版招股书中披露的采购金额要比2016年披露的数据少1000多万元。 

广东电网有限责任公司2015年采购金额（截图自招股书） 

　　同样的事情也发生在了2014年的采购情况中，在新版招股书中，2014年，广东电网有限责任公司的采购金额为10528.90万元，而在2016版招股书中披露的数据是11164.42万元，两者之间的差额达到了635.52万元。 

广东电网有限责任公司2014年采购金额（截图自招股书） 

　　不仅如此，在针对同一供应商采购金额数据存在近千万元的差异的基础上，蒙娜丽莎两版招股书中披露的2014年度、2015年度销售总收入、销售商品收到的现金以及应收账款等相关数据却一致，并未受到单一客户销售数据发生变动的影响。 

　　除此之外，蒙娜丽莎披露的采购细节数据也存在差异，在新版招股书中，2014年度、2015年度，电的采购均价分别为0.61元/度、0.60元/度，而在2016版的招股书中，2014年度、2015年度，电的采购均价分别为0.68元/度、0.66元/度。 

　　虽然两者比较仅仅只有几分钱的差距，但是作为公司的主要能源燃料，电价的变化对公司整体的营业毛利影响不可小视。按照招股书披露的内容，在其他因素不变的情况下，电平均单价变动率为1%时，蒙娜丽莎2014年度、2015年度、2016年度营业毛利变动额可分别达到99.19万元、95.54 万元、97.08万元。由此可见，这几分钱的差距，对公司的利润产生的影响巨大。 

　　股东突击入股疑利益输送 

　　据股市动态分析周刊报道，招股说明书显示，2015年12月，公司进行增资，杨金毛、毛红实以每股5.46元的价格分别认购公司480万股、420万股股份，之后持有公司股份占比分别为4.06%、3.55%。 

　　杨金毛、毛红实与公司及公司的实际控制人、董事、监事、高级管理人员、此次发行的相关中介机构及人员均不存在关联关系，且不在公司任职，招股书里无二人详细资料，却能在2016年6月报送的招股书前一年内突击入股，不由得让人质疑是否存在利益输送。 

　　此外，蒙娜丽莎是一家致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。 

　　公司2014-2016年营业收入分别为14.4亿元、15.81亿元和23.24亿元，2015年、2016年增幅分别为9.73%、47.06%，同期扣非后净利润分别为0.72亿元、1.26亿元和2.15亿元，2015年、2016年增幅分别为76.57%、69.8%。对于大幅的增长，公司称2016年下游房地产行业及房地产市场的迅速回暖，公司受益于此大环境，但实际上，尤其是10月份前后，楼市调控却不断加码。 

　　在公司风险提示也写到，如果房地产调整加剧，房地产市场陷入低迷，消费者的购房和装修需求增长放缓，将会给公司的产品销售和回款带来不利影响。广州恒大材料设备有限公司为公司2016年度第一大客户，销售额为3.21亿元，销售占比为13.81%，截至2016年末形成应收票据2.47亿元、应收账款0.16亿元，若未来房地产市场调控对恒大地产集团有限公司及其下属公司的经营产生较大的负面影响，将会对公司经营业绩和收款情况造成相应的负面影响。