小家电IPO潮继续！继科沃斯后，小狗、小熊正奔赴A股

在电商的刺激下，美的、格力等企业“霸占”的小家电行业正焕发新机。东兴证券最新研报表示，对比发达国家，我国各类小家电基本处于导入期。

　　事实上，自科沃斯成功在A股上市后，新兴小家电企业相继投奔资本市场。2018年8月29日，证监会官网披露，小狗电器互联网科技(北京)股份有限公司(下称“小狗电器”)最新更新后的首次公开发行股票招股说明书，公司申请登陆创业板上市。

　　与此同时，另一家电商小家电概念公司小熊电器股份有限公司(下称“小熊电器”)则于今年5月25日提交IPO申请文件，公司拟申请中小板上市。

　　至此，科沃斯、小狗电器、小熊电器这三家新兴小家电企业的佼佼者，或许将陆续占领主板、创业板、中小板等A股各个市场的第一股位置。

　　小狗与小熊：靠电商崛起的新兴小家电企业

　　根据小狗电器最新更新的招股说明书，公司是一家专注于清洁电器研发、销售的高新技术企业，主要基于互联网电子商务模式为消费者提供商品和服务。以“小狗品牌”主打，公司产品包括吸尘器、除螨仪及扫地机器人等家用清洁电器。

　　公司十分年轻，成立于2012年。但从2018年上半年，小狗电器实现营业收入 3.39 亿元，同比增长 5.59%，实现归属于母公司股东的净利润 3475 万元，同比增长 70.12%；而2015年至2017年，其营业收入分别为2.34亿元、5.16亿元、6.96亿元；归属母公司净利润分别为362.29万元、3276.91万元、4926.46万元。

　　作为一个成立仅6年左右的公司来说，这样的业绩表现实在不错。而公司的成长受益于电商平台。从小狗电器招股说明书来看，公司超过80%的营业收入来自线上电商平台。2015年至2017年，其线上B2C模式和电商平台入仓模式带来的收入占总营收比重分别为90.90%、80.68%、84.91%。

(图片来源：小狗电器招股说明书)

　　其中，以2017年来看，小狗电器在阿里系列平台、京东商城平台的主营业务收入分别为3.62亿元、2.33亿元，占主营业务收入的比重分别为52.17%、33.66%，具有较高的集中度。

　　事实上，为了适应阿里、京东等电商巨头第三方渠道自身经营的稳定性或业务模式、经营策略的不确定性。公司采取多家子公司分布负责各个电商平台的模式。目前，旗下子公司小狗天津、香橙科技、蓝狐科技、中芯线科技分别负责阿里平台、京东平台、亚马逊、国美在线、苏宁易购、唯品会、当当网等。

　　与小狗电器一样，成立于 2006 年 3 月的小熊电器也通过电商真正崛起。小熊电器主打自主品牌“小熊”，试图成为“在产品销售渠道与互联网深度融合的‘创意小家电+互联网’企业”。目前，其所谓创意小家电包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电。

　　财务数据显示，2015年、2016年、2017年，小熊电器营业收入分别实现7.25亿元、10.54亿元、16.47亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7174.32万元、1.06亿元、1.47亿元。

　　小熊电器招股说明书显示，公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会、苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售。

　　2015年至2017年，公司线上销售收入分别为 6.33亿元、9.56亿元、 15.04亿元，占主营业务收入的比例分别为 87.55%、91.24%和 91.59%，具有较高的集中度。

　　科沃斯：“国产扫地机器人第一股”

　　作为新兴小家电成功上市的榜样，科沃斯主打产品是扫地机器人。

　　科沃斯“资历”更老，公司成立于1998年。公司为全球知名的家庭服务机器人制造商之一，目前主要产品有扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人在内的较为完整的家庭服务机器人产品线以及品类丰富的清洁类小家电产品线。

　　财务数据显示，2015年至2017年，科沃斯营业收入分别为24.18亿元、27.9亿元、36.45亿元；净利润分别为2.12亿元、6.87亿元、3.28亿元。

　　公司近期发布2018年半年度报告显示，其今年上半年实现营业收入 25.23 亿元，同比增长 28.32%；归母净利润 2.08 亿元，同比增长 28.68%；上半年综合毛利率增至36.59%。

　　与小狗、小熊等“小弟”依赖电商相比，科沃斯在电商方面的销售情况有所不同。2015年至2017年，公司的服务机器人业务主要通过B2C、电商平台入仓、线上分销商等线上销售模式进行，涉及收入占总营收比重分别为82.93%、81.41%、70.92%；而清洁类小家电业务方面，科沃斯的收入则主要来自线下销售，线上销售占比仅为1.95%、1.71%、2.18%。

　　而科沃斯超过50%以上的营收来自于服务机器人业务。鉴于此，市场将科沃斯视为“国产扫地机器人第一股”。

　　新兴小家电企业之间的竞争

　　小狗电器招股说明书显示，在扫地机器人领域，其主要竞争企业为国内的科沃斯、小米科技和国外的iRobot Corporation。

　　从目前来看，科沃斯和小狗电器存在实力差距。科沃斯以超过40%的销售额市场占比，高居国产扫地机器人市场的首位。而排名其后的iRobot、小米、海尔等知名品牌所占市场占有率加起来未能超过科沃斯。

(图片来源：小狗电器招股说明书)

　　作为国产扫地机器人龙头企业，科沃斯给自己定下了“三年内实现年销售收入 60 亿元的发展目标”。科沃斯今年的IPO募资主要用于年产400万台家庭服务机器人项目、机器人互联网生态项目和国际市场营销项目。

　　小狗电器则准备继续双条产品线搭建。公司此次拟募集资金6亿元，主要用于吸尘器及除螨仪产品升级项目、智能扫地机器人项目等研发和营销方面。

　　不过，在吸尘器等细分领域，小狗电器颇有优势。根据中怡康数据，在吸尘器线上销售领域，2017年，小狗电器以14.65%的零售额份额占比，位居第二名。此外，去年，小狗电器在除螨仪行业线上市场销售额占比22.99%居于第一位。

　　相对而言，小熊电器与前述两家公司的竞争不大。小熊电器以酸奶机、加湿器等小家电，成为“网红”。2017年，公司的细分产品酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品在天猫商城热销品牌榜排名第一。

　　而小熊电器未来将继续加大这方面优势。公司拟公开发行股份不超过 3000 万股，最高拟募集资金10.79亿元，其中近9.99亿元用于创意小家电、智能小家电的生产建设项目。

　　从具体业务模式看，三家对资本市场虎视眈眈的小家电企业各有思路。目前小家电行业主要的经营模式分为 OEM(贴牌生产)、ODM (代工生产)和 OBM (自主品牌生产)三种。

　　体量更大的科沃斯，采用自主生产为主、代工生产为辅的生产模式。2015年至2017年，公司为优罗普洛和创科实业等公司代工生产清洁类小家电业务，涉及销售收入占营收比重为 34.03%、31.14%和 26.84%。

　　小狗电器所有产品均采取外包生产方式，小熊电器则采用自主生产和外协生产的两种模式。

　　从资本市场角度，已经主板上市的科沃斯颇得投资者“欢心”。截至8月31日的股价是46.71元/股，市值187亿元。

　　而小狗电器和小熊电器尚待观察。最早对接资本市场的小狗电器估值相对低。公司于2016年12月6日挂牌新三板。公司于2017年8月25日以31.25元/股的价格增发股票，募资1.5亿元，并于2017年5月22日和2018年4月19日进行过两次分红。

　　目前，公司在新三板上的市值为9.94亿元。但若按照最高募资6亿元来估算，小狗电器首次公开发行价格将最高达56.27元/股。而公司完成首次发行后总股本将最高达4267万股。以此来看，其完成首次公开发行股票后估值将超24亿元。

　　就此来看，业绩更好的小熊电器估值更高点。小熊电器首次公开发行股票最高不超3000万股股份，募资最高10.79亿元。以此估算，公司最高发行股份价格将是35.98元/股。

　　据此，按照公司首次公开发行后最高不超1.2亿股总股本来看，小熊电器首次公开发行股票后的估值将超43亿元。