：养老目标基金预计下周发行 预计带来一定的流动性

市场策略——关键词：中报披露进入尾声，关注确定性高的个股。

A股策略：上证综指收跌2714.61点，下跌0.7%；创业板下跌17.42点，报1439.55点。成交量持续萎靡，沪市创2016年1月7日熔断以来成交量新低，总成交985亿。沪深两市总成家额2293亿元。

从历史数据来看，成交额跌至地量后一周之内反弹概率较大。我们分别梳理上证综指2013年以来历次地量成交日后一天、一周及一个月的涨跌情况，可以看到，一周之内大概率出现反弹，但是更中期内的情况，还要回归市场当期的核心 逻辑是否出现边际变化。

养老目标基金计划下周发行，14家养老目标基金获批。预计未来会为市场带来一定的增量资金。

近日股市进入宽幅震荡行情，预计未来底部行情仍将持续。中报披露已经接近尾声，建议关注业绩确定的个股，回避中报业绩有风险的个股。

海外策略：受到特朗普总统竞选丑闻，美股出现下跌。道琼斯下跌89点，标普走平，纳斯达克上涨0.4%。板块中，能源和科技股走强。油价上涨3%带动了能源股的走强。科技股继续收益两大龙头奈飞和亚马逊的上涨。零售商塔吉特业绩超市场预期，取得13年最快的同店增长，股价大涨3%以上。美联储公布了上个月的会议纪要，纪要显示美联储有放缓加息节奏的意愿，也是利好市场因素。以下跌20%为牛熊分界，标普已经取得了历史上最长一轮牛市。而目前标普估值在16倍左右，低于过去25年的历史平均分位。估值下滑主要由天量回购带动，预计今年美股回购超过1万亿美元。

热点关键词：军工板国企改革进展良好。

军工：今日中信军工一级行业指数报收5150.79点，上涨1.58%，沪深300收3326.65点，上涨1.82%，上证综指收2733.83点，上涨1.31%，深证成指收8549.06点，上涨1.60%。重点个股：中直股份（+2.42%）、中航机电（+2.34%）、中航光电（+1.91%）、中航飞机（+1.17%）、航发动力（+1.08%）、航天电子（+0.59%）。

机构之声：

中信建投黎韬扬：事件：17日，国企改革“双百行动”已正式启动，百余户中央企业子企 业和百余户地方国有骨干企业将在2018年至2020年全面落实国有企 业改革“1+N”政策要求，充分发挥示范突破带动作用。航天电子、中航机电系统有限公司等29家军工央企子企业、长城军工、湘电动力等地方军工国企纳入“双百”名单。

行业拐点临近，首选央企龙头。进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：（1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质 落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二 是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

信达证券范海波：（1）军工行业今年以来结构性波段行情明显。从年初截至8月20日，中证军工指数下跌20.57%， 同期相对沪深300、创业板指、上证50指数分别跑输1.63、2.49、4.79个百分点。但相较其他行业，军工行业表现也说不上差，申万军工下跌24.99%，在全部28个申万一级行业居第18位。军工行业在年内存在明显结构性波段行情，结构性主要体现在以上证50为代表的蓝筹与创业板之间表现博弈。今年蓝筹趋势性下行的情况下，以创业板为代表的计算机、医药、通信及军工等行业在此期间则存在明显结构性行情，在2月及6月两次调整后，创业板、军工等均出现了一波强劲反弹，在两拨反弹行情中，军工行业和创业板显示出明显联动效应，较沪深300及上证50等指数具有更高超额收益。

（2）今年来军工行业市场表现与创业板联动效应更趋于强化。军工的市场表现与创业板联动性强似乎是一个“常识”，但若复盘05年来中证军工指数和可反映市场风格的上证50、沪深300、 创业板等指数相关性变化情况，可发现军工与创业板联动效应在14年至15年才露出端倪，在14到15年创业板牛市中出现加强，在今年以来又得到进一步强化。也就是说军工行情和创业板的联动效应是近年来才出现，并且在今年来的市场表现上是得到进一步强化的。

（3）军工行业今年来表现的更像“影子创业板”，核心原因在于军工行业“影子创业板”投资逻辑自我强化。我们认为出现这种现象主要是由于两方面原因，一是指数中证军工成份变动纳入更多创业板和中小板企业；二是市场对军工行业投资逻辑的自我强化。相较而言，我们认为最后一点原因更为重要。军工行业的发轫基于“资产重组”的投资逻辑，使其和创业板“并购重组”投资逻辑十分类似，并且不断在市场运行中得到强化。从中证军工指数权重变化情况也可看出这种逻辑的影响，尽管中证军工权重成份股中82%权重都是国企背景，但其运行表现和以民营企业为权重的创业板指数高度趋同。尽管我们不断从基本面强调军工股的长期投资逻辑和投资价值，但从市场表现来看，军工行业基于资产重组形成的、与创业板共振的市场逻辑是不断强化的，并非减弱。

（4）军工行业后续投资逻辑的把握。复盘研究表明军工行业市场表现与创业板联动特性在今年以来是进一步加强的，因此我们建议根据军工和创业板联动效应，选择具有估值相对具有安全边际的标的，把握军工行业投资机会。在此基础上，军工行业后续投资逻辑的演绎，我们认为要尤为关注军工行业能否脱离创业板的影响，形成所谓基于基本面拐点的“军工2.0”行情。我们看好军工行业基本面改善的长期逻辑，建议近期关注中报披露情况，根据趋势积极跟踪行业基本面边际变化。

个股推荐：中国平安（601318）归母净利润大超预期，新业务价值增长同比持平

事件：平安昨日公布2018年中期业绩，上半年实现归母净利润581亿元，同比+33.8%。其中寿险及健康险业务贡献净利润343亿元，同比+44.2%；上半年实现归母营运利润593亿元，同比23.3%；实现新业务价值387.57亿元，同比+0.2%。截至上半年，归母净资产为5160亿元，较年初增长9%；内含价值为9274亿元，较年初增长12.4%。

1.利润同比增速大超预期、内含价值平稳增长：源于稳定的剩余边际增长及摊销和良好的经营管控，短期投资收益波动影响有限。利润增长主要来源于剩余边际的平稳增长及摊销和良好的经营管控：寿险及健康险剩余边际余额为7100亿元，较年初增长15%，上半年摊销296亿元，摊销比例为4.8%，同比 增长23%，贡献占比62%。营运偏差贡献净利润111亿元，同比增长24%，占比23%。

2.债券投资贡献正利润，投资收益超预期。投资收益率超预期主要有三方面原因：a）债券投资收益贡献同比正增长7%；b）联营和合营企业贡献投资收益88亿元，同比562%。c)归入以公允价值计量且其变动计入当期损益的债券贡献公允价值变动收益。

3.新业务价值增速转正，得益于新业务价值率提升和第二季度新单保费快速回暖。新业务价值同比转正得益于第二季度新单保费的迅速回暖以及产品价值率的提升：第二季度实现新业务价值188.6亿元，同比+9.9%，扭转1季度-7.5%的负增长态势。上半年新业务价值率为38.5%，同比提升4.1个百分点。

4.代理人规模较1季度有所回升，人均产能和收入受产品结构调整影响下滑。截至2018年上半年平安代理人规模为139.9万人，较年初增长0.9%，较1季度情况有所好转，季度环比增长3.4%。但人均产能等指标受产品结构调整影响承压：上半年人均产能为9453元，同比-24%，代理人月均收入6870元，同比-4.8%。人均产能和收入下滑原因主要为产品结构调整，保障型产品占比提升，件均保费下降。

5.财产险业务综合成本率结构性下降，佣金及手续费纳税调增导致净利润负增长。上半年，财产险业务综合成本率为95.8%，同比下降0.3个百分点：其中，综合赔付率为57.4%，下降1.4个百分点；综合费用率为38.4%，上升1.1个 百分点。上半年车险市场竞争激烈，各家手续费及佣金投入持续加大。平安财产险业务手续费支出同比+61.6%，手续费支出占保费收入比例同比上升6.3个百分点至21.7%。手续费及佣金支出比例远超产险公司手续费及佣金税前抵扣比例（15%），超过部分不能税前抵扣将调增应纳税所得额，导致所得税费用大幅增加，净利润负增长14%。