迈瑞医疗回A： 研发投入成医药器械发展重头戏

几经波折之后，有医疗器械“华为”之称的迈瑞医疗昨日顺利过会，成为继药明康德之后第二家通过IPO回归A股的中概股。此前2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，2016年3月6日，迈瑞医疗以33亿美元完成私有化退市。

　　深圳迈瑞医疗上市后，如以目前募集资金63.4亿元发行，有望超越宁德时代成为创业板IPO募资规模最大的企业，轻松迈入创业板“千亿市值俱乐部”。

　　迈瑞医疗产品涵盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大种类，“以迈瑞2017年超26亿利润来看，2018年利润超30亿问题不大，即使按照30倍市盈率计算，也能轻松过千亿市值。短期内因疫苗事件对于医药市场产生波动的影响有限，医药板块属于刚需行业，整体十分看好。”广证恒生医药行业团队长唐爱金25日对21世纪经济报道记者表示。

　　另一位医药投资人25日也对记者表示：“疫苗事件不会造成更大影响，但对迈瑞来说，上市时机对其市值可以冲高到多少，仍会产生影响。”

　　解局国际化？

　　迈瑞医疗拥有57家全资或控股子公司，其中包括境内子公司17家、境外子公司40家。产品出口至190多个国家和地区。2015-2017年境外销售收入分别为430,437.48万元、451,564.54万元和514,252.92万元，占当期营业收入的比例分别为 53.72%、50.00%和46.02%。公司未来发展很大程度取决于国际市场。

　　在医疗器械领域，迈瑞仍与国际巨头存在较大差距。医疗器械行业景气度与政策环境具有较高相关性，易受到政策影响。

　　接近迈瑞医疗人士25日对21世纪经济报道记者分析，对于贸易因素带来的影响，迈瑞的应对措施主要集中在，针对美国市场，可一定程度提高销售价格，转移部分关税成本。其次，加强科研投入，提升产品附加值，减小关税对公司产品利润率的影响。并不断加强美国以外市场的拓展力度。

　　研发投入为王

　　根据EvaluateMedTech发布的《2017 年全球医械市场概况以及2022年全球医械市场预测》，2016年全球前三大医疗器械公司美敦力、强生、西门子的销售额分别为297亿美元、251 亿美元和150亿美元。

　　另据数据统计，行业分类下的25家A股上市公司 2016 年研发支出合计17.27亿元，平均研发支出为6908.85万元，25家上市公司合计研发支出占合计营业总收入的比例为5.20%。对比国际领先的医疗器械企业中，仅美敦力2016年投入的研发费用便已超过20亿欧元。

　　我国医疗器械企业普遍研发投入不足，严重制约自主创新，市场竞争力较弱。

　　据招股书披露，2015-2017年，迈瑞医疗的营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元和111.74亿元，两年增幅分别为12.34%和23.72%。归属于母公司股东的净利润方面，报告期内分别为9.1亿元、16亿元和25.9亿元，近两年增速分别为75.82%和61.88%，增长近两倍。

　　而迈瑞医疗，2015-2017年内研发投入占营收比例分别为12.33%、12.06%、10.13%，费用分别为9.88亿元、10.89亿元和11.32亿元。尽管存在逐年占比下降的情况，但总费用呈上升趋势，且高于同行业平均值。

　　“迈瑞医疗在医疗器械领域的优势主要体现在细分覆盖完善，持续进行科研投入，产品线不断更新。医疗器械行业不同于药品，存在细分领域繁多、”难打“，且天花板较低的特点。不同器材的销售通路和逻辑都不一样，企业想要形成核心竞争力要不断增加覆盖领域，且不断提高自身天花板，减少同质化竞争和过度依赖营销。”前述医药行业投资人对记者表示。

　　目前我国医药行业尚未形成完全的垄断格局，对比美国医疗器械巨头称霸的格局来说，行业集中度仍较低。

　　针对国内医疗器械企业研发资金整体投入规模较小，与同行业领先企业存在明显差异的现状。深圳上市公司并购协会会长姒亭佑25日对21世纪经济报道记者表示：“医药器械行业，我国和国际的差距除了体现在长期研发投入不足外，还存在精度不足的问题，国内缺乏长时间稳定性试验，产品使用年限方面存在短板。”

　　“不同于其他行业，医疗器械有细分领域多，技术更新换代多的特点。”上述医疗投资人对记者表示，迈瑞发展初期也是从代理开始，后期通过不断研发新产品，形成壁垒从而完善自身产品线。对医药行业尤其是医疗器械投资来说，营销能力是基础，长期则看研发和产品线。迈瑞有自己的营销网络，对长远发展需要关心的问题集中在研发投入上。

　　“医药类企业如果上市后对于研发的投入缩减，过几年想再追赶就很困难了。普遍存在3-5年，甚至5-10年的产品研发周期。一旦研发投入出现空窗期，就很难再追赶。”姒亭佑说。