迈瑞医疗疑点缠身 多个问题待解

　7月24日，是国内较大的医疗器械公司深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(简称：迈瑞医疗)上会的日子。公司年营收在百亿元级别，拟登陆创业板，但募资“胃口”也不小，拟募资超过63亿元。公司曾在2017年5月披露招股书并排队，今年2月终止审查；之后于今年5月再度披露招股书，这一次仅等待了不足两月。《金融投资报》记者注意到，迅速再排队的迈瑞医疗尽管规模位列国内医疗器械第一名，但其背后仍有诸多疑点待解。

　　境外子公司现大面积亏损

　　公开资料显示，迈瑞医疗是一家致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务的企业，总部设在深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司，且公司营业收入按区域来分，境外与境内收入基本维持在约五五开的水平。

　　从业绩来看，最近三年公司增长十分明显。2015-2017年，分别实现营业收入80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元；实现净利润分别为9.10亿元、16.12亿元、26.01亿元。

　　然而，《金融投资报》记者对比公司2017年披露的招股书和2018年最新披露的招股书发现，境外子公司却一直处于增收不增利的状态，且境外子公司整体持续亏损。

　　先来看迈瑞医疗2017年招股书中披露的境外子公司的情况。2016年，共有境外子公司39家，其中22家亏损，合计亏损33305.59万元；3家未给出净利润数据；仅14家盈利，共计盈利3219.06万元。这也意味着，境外子公司2016年度合计亏损30086.53万元。

　　再看2018年最新的招股书中披露的情况。2017年，公司共有36家境外子公司，其中16家亏损，合计亏损32847.19万元；1家未给出净利润数据；19家盈利，盈利家数小有增加，但也仅合计盈利2254.84万元，盈利数额反而下降了。这也就是说，境外子公司2017年度合计亏损30592.35万元，亏损持续。

　　销售费用率远高行业平均

　　最近几日疫苗事件不断刷屏，医疗行业贿赂问题又被广泛提及，相关企业的销售费用率也被聚焦。《金融投资报》记者注意到，在这一问题上，迈瑞医疗正好偏高。

　　招股书显示，2015-2017年，迈瑞医疗销售费用分别为21.75亿元、24.01亿元、27.27亿元，呈逐年递增趋势。其中，广告及推广费呈几何级增长，最近三年分别达到1.65亿元、1.72亿元、2.72亿元。

　　再细分来看，广告及推广费中的业务招待费、推广会费、学术会费均大幅增长，尤其是2017年增长十分迅猛。数据显示，2015-2017年，公司的业务招待费分别为6468.97万元、6013.16万元、8088.81万元；推广会费分别为2243.33万元、2547.59万元、6329.41万元；学术会费分别为1591.59万元、2342.80万元、5525.93万元。

　　即便是与同行相比，迈瑞医疗的销售费用率也很“拔尖”。招股书披露，2015-2017年，迈瑞医疗的销售费用率分别为27.15%、26.58%、24.40%，远高于同期行业平均的18.26%、18.11%、18.04%。

　　值得一提的是，除了开立医疗最近两年的销售费用率略微高于迈瑞医疗之外，最近三年迈瑞医疗的销售费用率全部高于其他7家同行(包括安图生物、理邦仪器、迈克生物等)。

　　对于销售费用率的高企，迈瑞医疗在招股书中解释，主要是公司海外子公司的销售费用率较高。这也或侧面道出了境外子公司持续亏损的原因。

　　曾一年分红5次累计派发63.08亿

　　对于巨无霸的上市之路，投资者最关心的还有募资额。招股书披露，此次迈瑞医疗“胃口”不小，拟发行不超过12160万股，募资63.40亿元。若其成功上市并实现计划，那么其将成为创业板募资额最大的企业。

　　招股书显示，迈瑞医疗此次主要拟将募资用于扩产、研发平台、营销服务、信息系统建设以及18亿元用于偿还贷款、补充营运资金，公司还在招股书中极力阐释募投项目的必要性、急迫性。

　　但《金融投资报》记者发现，公司一边拟向市场募集63亿元，一边却在“土豪式”分红。2015年以来，公司累计分红10次，仅2016年就分红5次，这一年是公司首次披露招股书的前一年，当年累计分红就达到63.08亿元，相当于当年净利润16.12亿元的3.91倍。

　　总体来看，迈瑞医疗分红力度更是惊人。2015年至今，公司累计分红额达到109.24亿元，这一金额已完全覆盖公司此次IPO募投项目所需资金。一边伸手向市场募资63亿元，一边在IPO前频繁、大额、“土豪式”分红，迈瑞医疗真的缺钱吗？《金融投资报》记者将上述疑问整理并发至迈瑞医疗，但公司工作人员电话回复记者称，目前处于敏感期、不便回应，并请记者关注稍后的公告或公开信息。对此，《金融投资报》记者将跟踪关注。