中国铁塔携国企改革红利冲击IPO

近期，在多家互联网公司赴港上市后，热闹的香港资本市场将迎来一家低调的中国企业——中国铁塔。相较于互联网公司轻资产、高智能，中国铁塔作为一个劳动密集型企业，显得一点都不“酷”，但在众多媒体的报道中，中国铁塔H股上市或将成为今年截至目前港交所规模最大的IPO、港股“募资王”。按照中国铁塔2014年7月成立时明确的“三步走”战略，它已经完成“快速形成新建能力”“完成存量铁塔资产注入”的前两步走，第三步上市也箭在弦上，即将成为现实。

　　“三年多时间实现上市，并问鼎今年的港交所最大IPO，不是我们有多能，关键是投资者看重我们国家加快建设‘网络强国’‘数字中国’的光明前景，看重中国铁塔作为国企改革排头兵的标志性意义，看重国企改革红利的释放”。中国铁塔董事长佟吉禄如是说。

　　一位通信行业资深人士表示：“重资产剥离是国企改革的一个重要举措。运营商只做通信类和互联网的业务，但不再涉及重资产投入，让重资产业务通过新型股份公司，以重新创业的形式来进入市场。”

　　中国铁塔公司确实更像一家创业型公司，正在探索运营商业务之外新的盈利模式。

　　体制机制上“穿新鞋走新路”

　　中国铁塔的资产来源于三家运营商剥离的铁塔、机房等通信基础设施，人员也主要来自三家运营商，但“铁塔公司并不是三家运营商铁塔业务的简单拼盘”，而是跳出传统国企的思维模式，在体制机制上大胆创新，力求提高效率，焕发活力。

　　比如，组织架构扁平精简。总分架构，一级管理，总部105人，89%的人员配置在生产一线，实现了小总部大生产；根据自身管理特点，总部集约化管理和383个属地化运营团队，打造了一支高效率、强执行、有创新的“总部-省-地市”团队。

　　比如，人员队伍保持精干。核心业务抓在手上，非核心业务社会化外包，阶段性辅助性工作探索灵活用工。截至到2017年底，中国铁塔共有15000多名员工，其中建设维护人员7700多人，与8万人的代维队伍形成了紧密型合作伙伴关系。

　　比如，三项制度改革打破国企传统的条条框框，稳步建立市场化的用人用工机制和基于绩效的薪酬考核体系；应聘到中国铁塔的员工，无论原有行政级别高低，一律取消，公司因事设岗，以岗定责，实现“去行政化”，规避了传统国企人多、机构臃肿等问题。

　　就是这样一家公司，劳动生产率明显高于国际同类公司：中国铁塔人均管理铁塔126个，人均管理资产超过2100万元；美国铁塔人均管理铁塔数则为30个。

　　盈利模式待考验

　　从业务层面来说，2017年中国移动、中国联通及中国电信分别贡献了中国铁塔53.6%、23.7%及22.5%的收入。在上市后，如何进一步提升利润、找到增长点也是一大考验。

　　中国铁塔目前拥有的基站数是188万个，但公司不仅仅会局限在传统的通信业务，由于生存和上市发展的需要，创业团队还会加强其他业务品类的开发，其收入来源未来将不会完全依赖运营商。

　　据了解，铁塔最核心的是共享模式。比如社会杆的资源，从前年开始，中国铁塔就开始规划市场化运作，和电网公司签约，和铁路总公司合作，和各省市地公司的路灯管理部门、公安部门战略合作。现在储备了超过1000万的社会站址资源，供给运营商后4G和5G的建设。“原来单独建一个塔体和水泥浇筑的基底要60天的周期，平均造价是14万多，现在可以直接挂上去，不需要再建一个塔了。”

　　同时，中国铁塔也在将原有的“通信塔”变为“社会塔”，对基站进行升级并共享。另一名知情人士向有关媒体透露：“联通新建基站的共享比例达到90%以上，今年中国移动的目标是，新建的基站75%要实现共享。”

　　目前，中国铁塔已与29个省(区、市)政府签订战略合作协议，共同推进信息基础设施建设。河北、山西、黑龙江等省政府出台文件或省政府领导批示，明确由铁塔公司统筹组织5G规划。

　　除了运营商业务，铁塔内部人士透露，目前中国铁塔在环保、安防等行业领域上进行拓展，比如京津冀地区的雾霾检测等项目。“今年跨行业的收入上亿元，每个月环比2位数增长。并且，在跨行业业务上，今年前四个月的收入已经超过2017年全年的营收。”

　　事实上，在去年年底中国铁塔就成立了新业务部门，面向十几个行业在多元化经营，营收相比市场大盘还是很小，但是增长很快。

　　此外，值得一提的是，目前运营商业务对运营商而言，所需要的基础设施不只包括铁塔的业务，还有大量的光纤，甚至包括写字楼宇的业务。可以看到，在具有国企或央企性质的企业里，其固定资产的收益增值甚至要超过其业务收益本身。而事实上，由于公司生存需要或者业务发展的路径依赖，这一类增值收益来得更为轻松，对新兴业务的发展将没有太多创新动力。所以，对于通信行业来说，铁塔公司的成立和上市是变革的起步。

　　“互联网+”管理支撑高效率

　　方正证券研报指出，之所以仅靠105名管理人员就能协调管理全国1.5万人的庞大团队，中国铁塔构建的基于电子商务平台的新型物资采购模式起到了至关重要的作用。

　　中国铁塔借助产业影响力，面对众多、分散的上游供给格局，搭建了铁塔类通信物资及服务的“O2O”平台——中国铁塔在线商务平台。平台采购范围包括铁塔、机柜、蓄电池等产品，以及土建施工、监理等服务，已基本涵盖铁塔公司工程建设与运行维护所涉及的所有物资和服务。新的采购模式不仅让权力在阳光下运行，建立全国统一价格的大市场，而且能带动引导上游供给侧产品的研发创新。这是在最受关注、最敏感的采购领域，中国铁塔的创新模式。

　　实际上，作为拥有3200多亿元资产、运营188万个铁塔站址的典型的资产运营公司，资产遍布城乡，高度分散，如何高效精准运营管理，对于中国铁塔无疑是一个大挑战。

　　中国铁塔遵循互联网思维，用自主建设的IT系统对分布在全国的188万座铁塔进行管理，寻求所有的业务能够做到端到端的管控，所有的最佳实践形成最佳的流程，所有的资源资产信息数据化，所有的业务流程通过IT固化。

　　比如，中国铁塔把传统的建设项目管理转变为互联网思维的建设管理。公司组建之初，就建设了全国一体化的工程项目管理系统(PMS系统)。按照立项、设计、采购、施工、验收、决算全国统一的管理流程，来进行一体化的建设管理，实现了全国31省、380多个地市级分公司的所有建设工程、所有建设工作人员在同一平台上管理。

　　“这种‘互联网+’管理的信息透明、信息共用、经验共享，缩短了管理链条，促使各级单位主动管理、自我管理，并且为工程管理的大数据分析提供了条件。”中国铁塔董事长佟吉禄讲道。

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　　叶檀：今后只有国企和外企有生存空间

　　7月12日下午3时，国务院国资委副秘书长彭华岗介绍2018年上半年中央企业经济运行情况。

　　6月，国企实现利润2018.8亿元，同比增长26.4%，创下历史纪录。2018年上半年，央企累计实现营业收入13.7万亿元，同比增长10.1%，17家企业收入增幅超过20%，43家企业收入增幅超过10%；实现利润8877.9亿元，同比增长23%，有37家企业效益增幅超过20%，58家企业效益增幅超过10%。

　　央企中的工业企业日子更好过。今年上半年，实现利润5152.8亿元，同比增长33.9%，高于央企平均增幅10.9%，增利额占中央企业利润增量比重的78.6%。

　　供给侧改革，以及信用收紧，首先让国企、央企过上了好日子。

　　去年，国企营收达到50万亿元，利润达到2.9万亿元，同比分别增长14.7%和23.5%。央企营收26.4万亿元，实现利润1.42万亿元，同比分别增长13.3%和15.2%，是五年来最好的一年。

　　国企投资量在上升，民企投资增速在下降，对民企来说，这两年最重要的是活下去。

　　2017年12月，原国家税务总局副局长许善达在演讲时痛陈，“2016年，我们的经济增长为百分之六点几。在投资领域，主要是靠国有资本支持的，民营资本投资增长率只有3%左右。而在国有资本投资里面，有80%以上是靠所谓的基础设施建设。”

　　今年也是一样，表外压缩，主要压的是民企，股权房产质押通道被堵，P2P一关，有些民企连高利贷也借不到了。互金平台为了活命，纷纷到境外上市，所谓覆巢之下，焉有完卵？

　　再来看6月份的货币数据。

　　根据招行宏观团队的分析，表内如火，表外如冰。

　　M2同比下降0.3%，到8.0%，创下历史新低。社融增量1.18万亿，同比跌到9.8%，考虑地方债置换等因素的广义社融，同比增速跌到11.1%，也是历史低位。表外融资大幅萎缩，本月负增长6916亿元，同比大幅恶化9135亿元，其中表外非标委托与信托贷款6月共缩减3265亿元，增量同比恶化5714亿元。主要影响的是高负债的民企营业。不管股市、楼市，还是债市，民企暂时得靠边站。

　　前两天，在深圳，碰见一个做私募的朋友说，他们机构在西北投资了一家钾矿，主动把控股权低价出让给国企，虽然这家国企花“30亿”做的事情，他们自己10亿就能做成，可还是得合作，就当“求个平安”。这两年矿价不好，看将来有没有转机，最近几年不准备大规模投资了。

　　另一个例子是上市公司金一文化，7月9日发布公告，实控人钟葱与其弟钟小冬，拟将持有的碧空龙翔69.12%、4.20%的股权转让给海科金集团，转让价为1元钱。根据金一文化最新的市值，钟家兄弟1块钱卖掉了市值近9亿元的股份。

　　金一文化控股股东本来就有问题，投资激进，股价下跌，现金流断裂，被迫1块钱卖身。

　　买家海科金集团是北京市海淀区国资委旗下企业，是三聚环保的控股股东，持有翠微股份29.71%的股份。

　　海科金集团除了支付1元钱外，需要帮助金一文化借钱30亿元，包括但不限于直接提供融资(直接借钱)、提供增信(担保)等，流动性支持累计额度不低于人民币30亿元。

　　海科金凭什么可以支持金一文化流动性？海淀区国资委不止驰援了一家。今年6月4日，三聚环保公告，海淀区国资中心拟接收三聚环保60亿至80亿元的债权及应收账款金额。6月25日晚，三聚环保再公告，公司控股股东海淀科技近日完成股权结构调整，海淀国投持有海淀科技的股权将增至49%。海淀国资财大气粗，其他央企财更大气更粗，在股票市场上跑马圈地。7月9日，《上海证券报》报道，2018年上半年，沪市发生并购重组397家次，交易金额合计3848亿元，同比分别增长10.6%、31.1%。

　　在重大资产重组方面，有62家公司启动重组，交易金额合计达2064亿元，同比分别增长26.5%、48.8%。

　　央企债转股，中国铝业、中国船舶、中船防务推出方案，央企负债率必然下降。

　　新经济发展方面，北汽新能源实际上“借壳”SST前锋，完成上市。

　　一家企业只要能从外部得到源源不断的信用，还不出钱可以市场化债转股，可以成立不良资产公司接盘，企业相当于得到了永动机，当然会有“豪情万里如虎”的气概。

　　深交所也出现国企收购股权的倾向，对于中小企业来说更是明显，连万科都找到了深圳地铁当靠山。

　　根据深交所的数据，截至6月30日，深市上市公司共停牌筹划重大资产重组206家次，跟前两年比，公司家数明显减少，披露重大资产重组方案合计82次，涉及交易金额2483亿元，与上年同期基本持平，平均单次交易金额约30亿元，同比上升22%。

　　上半年，深市国有控股上市公司并购重组22单，交易金额956亿元，占深市并购重组交易总金额的38%。与民营企业相比，数量少、金额大。

　　大国企、小平台类的上市公司资产注入不断涌现，招商局集团将优质港口资产注入深赤湾，进行集团内部港口资产整合；中粮集团将燃料乙醇、淀粉、玉米深加工研发企业注入中粮生化，打造旗下唯一集科研、生产于一体的玉米深加工公司。

　　除集团资产注入外，部分国企向民营主体发行股份购买资产，丰乐种业向34个自然人购买其持有的玉米种业公司股权。航天发展收购三家信息安全和大数据技术服务提供商，加强信息安全板块布局。

　　并购、注入的理由各种各样，总而言之都对经济有利，其实无外乎一句话，在现在这个阶段，到底谁有资源，目前，资源到底在向哪个方向流动。

　　举个例子，证明国企的“软实力”。

　　今年6月，跟一家大银行的地方行老总聊天，她说，因为去杠杆风险层出不穷，他们银行主要贷款方向，还是大城市城投公司与大型国企，这是现阶段风险最低的做法。从华帝到碧桂园，接连出事，经销商扛不住，开发商进一步压缩周期。连行业龙头都朝不保夕，其他企业的压力可想而知。

　　之所以出现目前的局面，是因为国内市场的信用体制决定了，每次收杠杆，打压的只可能是民企，他们风险最大。尤其是那些在扩张周期拿着钱激进投资、没有护城河支撑的民企。

　　可以得出一个结论，从根本上说，虽然经历四十年的市场化改革，目前的民企，仍不具备跟国企竞争的资格。

　　为什么外企可以跟国企竞争？

　　因为巨大的贸易压力，让开放成为主旋律。我们在金融、高新技术、高端服务等领域，必须逐步放开，而且已经做出了大规模开放的姿态。

　　7月12日，有外媒报道，宝马有计划将华晨宝马的股比提升到75%，虽然很快被辟谣，但空穴来风，其来有因。

　　新能源车企特斯拉，在上海设厂基本落定，这是一种状态。值得关注的是，特斯拉是否还有充足的资金建厂？

　　根据特斯拉发布的2018年季报，期内公司净亏损7.85亿美元，同比扩大90%。特斯拉筹建新工厂的资金从何而来？华尔街的金融掮客一直在唱衰特斯拉，特斯拉有没有可能在中国股市或者银行融到几十亿美元的资金？

　　未来，将是外企与央企的竞争，并且是大资金、大企业之间的竞争。

　　表面上看，央企法人数量在减少。到今年6月底，央企累计减少法人单位11261户，减少比例达到21.58%。对这个数字别太当真，要知道，真正的掌控力在资源，而不是数量。

　　所有这一切，让人想到了一句话，周虽旧邦，其命维新。