成都燃气IPO质检：三年净利润超过15亿 但涉诉讼较多

　近日，成都燃气集团股份有限公司(以下简称“成都燃气”)在证监会官网披露招股书，公司拟在上交所公开发行不超过8889万股，不低于发行后公司总股本的10%。

　　据了解，成都燃气实际控制人为成都市国有资产监督管理委员会，持有成都燃气控股股东成都城投集团100%的股权。其主营业务为城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工以及燃气表具销售等。

　　那么，成都燃气的质地如何？IPO之路存在哪些障碍？

　　IPO日报以独创的特色标准，从主体资格、独立性、持续盈利能力、成长性、规范运作以及募投项目六个方面对成都燃气做了一个全面质检，给予其综合得分73分的评价。

　　主体资格：8分(总分10分)

　　扣分理由：部分房屋及土地尚未取得权属证书

　　据成都燃气招股书，截止到招股说明书签署之日，公司拥有已取得房屋权属证书的房产111处，合计面积71983.26 平方米。新建房产4处，面积7725.78平方米。除新建房产外，公司目前未办证的房产面积为7429.51平方米，占公司房产总面积的8.53%。且对尚未办理完毕权属证书的房产及土地，存在因产权手续不完善而导致无法办理相关权属证书的风险。

　　独立性：15分(总分20分)

　　扣分理由：供应商集中，存在一定比例的关联方交易

　　成都燃气招股书显示，公司天然气采购均来自中石油西南分公司及中石化西南分公司(含转供气)。当前我国天然气上游勘探开发和中游输配环节高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中，三大公司国内天然气产量占全国产量的95%以上，进口的天然气约占全国总进口量的80%以上，供应商占国内天然气市场份额的90%左右。

　　关于重大客户或供应商依赖，有投行人士曾对记者表示，要看情况区分。一般而言，如果客户或供应商是中国移动、国家电网之类的大型国企，就可以看作是一个行业，而不是单一客户或供应商的依赖情况。

　　不过，成都燃气也提示到，尽管城市燃气处于天然气利用的优先序位，但是随着我国天然气总体需求持续增长，如果天然气上游供应商供应量大幅减少、生产运行中出现重大事故，或出现其他不可抗力因素，不能按照合同保证天然气的供应，则短期内会对公司的经营业务产生重大不利影响。

　　由于供应商集中有行业特性的原因，而此事项风险不大，故质检君扣分较少。

　　此外，报告期内，成都燃气向关联方销售天然气、燃气表具销售及安装、提供劳务服务等，2017年此类销售额总体占营业收入的比例约4%，公司对关联方不存在重大依赖。

　　然而，同时成都燃气也向关联方采购商品，报告期内，公司存在向第二大股东华润燃气投资采购天然气的情况，采购额占公司当期采购总额的比例分别为 5.36%、5.02%和 3.4%。

　　因成都燃气未向华润燃气投资销售产品，且公司向华润燃气投资的采购理由较为充分，故质检君对此项扣分也较少。

　　持续盈利能力：16分(总分20分)

　　扣分理由：资产负债率逐年递增，存货周转率、应收账款周转率低于大部分同行业可比上市公司

　　2015年-2017年，成都燃气实现营业收入38.06亿元、36.1亿元和38.62亿元，同期净利润分别为5.34亿元、4.78亿元和5.15亿元，从上述金额来看，已经符合A股上市财务标准。

　　不过，2015年-2017年每年年末，成都燃气的资产负债率分别为40.05%、49.89%和57.84%，处于持续上升的状态，而可比上市公司平均值分别为52.75%、46.43%和45.25%，则是持续下降。

　　此外，在报告期内除了贵州燃气的存货周转率、应收账款周转率低于成都燃气以及2015年佛燃股份的应收账款周转率低于公司外，成都燃气的存货周转率、应收账款周转率均低于其他四家同行业可比上市公司，说明该企业应收账款和存货周转速度及管理效率较低。

来源：招股说明书

　　成长性：14分(总分20分)

　　扣分理由：入户安装业务收入持续下降，扩张不易

　　根据招股书，成都燃气公司产品主要为天然气，报告期内，天然气销售业务在主营业务收入中占比分别为 76.35%、75.96%、78.25%；天然气安装业务收入占比分别为 17.07%、17.03%、13.53%。

　　2015年-2017年，成都燃气的天然气安装收入之入户安装业务收入分别为5.91亿元、5.55亿元和4.39亿元，呈现逐年减少的趋势。

　　对于入户安装业务收入增减变动的原因，成都燃气表示，主要受在建的天然气入户安装户数影响，受房地产开发速度减缓、中心城区的土地供应量下降及成都市新开发项目向中心城区外延影响，公司经营区域内的新建项目减少所致。成都燃气表示，如果公司未能拓展新的业务经营区域，或公司经营区域内的新建项目继续减少，公司入户安装业务收入存在继续下降的风险。

　　由于天然气安装业务收入占比较少，对成都燃气整体收入影响可控，故此项扣分较少。

　　另一方面，成都燃气目前主要从事的城市天然气供应业务在成都绕城区域内拥有特许经营权，在此范围内，不存在直接竞争对手。但部分大型外资燃气企业已在全国范围内开展燃气经营业务，并且目前成都绕城区域外已有数家竞争对手正在经营，竞争对手中也有实力强劲、成立时间较为久远的公司，成都燃气进一步拓展业务区域存在较大难度。

　　规范运作：12分(总分20分)

　　扣分理由：涉33项诉讼，社保缴纳不规范

　　通过查询天眼查等网站，记者发现，成都燃气涉及33项法律诉讼，其中，因生命权、健康权、身体权纠纷而被他人或公司起诉8项、起诉他人或公司5项；还涉及财产损害赔偿纠纷、名誉权纠纷等。

来源：天眼查

　　成都燃气在招股书中声明，公司有安全生产风险，天然气具有易燃、易爆的特性，若燃气设施发生泄漏，极易发生火灾、爆炸等事故，因此，安全生产管理历来是城市燃气经营企业的工作重点。居民天然气业务由于部分设备仪表安装在用户家中，若居民使用不当或安全意识不足较容易出现事故；加气站操作员操作不当、管理不到位也存在引发安全隐患的可能性。上述因素可能导致管道漏点、开孔及完全开裂等事故或严重后果，造成天然气泄漏、供应中断、火灾、爆炸、财产损毁、人员伤亡等事故。

　　招股书显示，截至招股书签署日，成都燃气存在两起尚未了结的单笔金额100万元以上的诉讼。第一笔是公司与成都公交压缩天然气集团有限公司关于不当得利纠纷一案；第二起是与成都御尚融合餐饮管理有限公司关于供用气合同纠纷案。

　　此外，成都燃气的股东华润燃气投资(中国)有限公司曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行；股东成都城建投资管理集团有限责任公司曾因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名单。

　　天眼查显示，成都燃气投资的公司及股东共涉及84个法律诉讼，其中有因证券虚假陈述责任纠纷而起诉他人或公司，因生命权、健康权、身体权纠纷而被他人或公司起诉等。

　　另一方面，在社保及公积金缴纳方面，成都燃气2015-2017年末住房公积金未缴纳人数为629人、614人、94人，社保未缴纳人数维持在20人左右，成都燃气称报告期内未缴纳社保员工为退休返聘人员、在原单位缴纳社保及非全日制员工(公司为其购买商业意外保险)等情形，因而无需缴纳。报告期内未缴纳住房公积金员工人数较多，是因为子公司千嘉科技公积金缴纳未全员覆盖。千嘉科技已进行整改，依照相关规定为员工购买住房公积金。

来源：招股说明书

　　募投项目：8分(总分10分)

　　扣分理由：存在净资产收益率下降的风险

　　据了解，成都燃气本次募集资金11.5亿元，将用于成都绕城高速天然气高压输储气管道建设项目的投资建设。

来源：招股说明书

　　成都燃气招股书显示，上述项目的实施有助于提高公司主营业务规模、增强公司整体盈利能力，但在项目实施过程及后期经营中，如宏观经济政策、市场环境、气源供应、天然气销售价格等方面发生重大不利变化，可能影响项目实施并对收益产生影响。

　　此外，本次发行募集资金到位后，公司净资产将有较大幅度的增加，而由于募集资金投资项目的建设达产需要经历一定周期，故短期内募投项目难以立即产生效益。本次发行后，若净利润无法与净资产一同增长将使公司面临净资产增长过快从而导致净资产收益率下降的风险。