A股情报局 | 如何看待全球性的无风险收益率跳升

导读：我们都知道股票的估值是动态的，和无风险收益率是负相关，一旦无风险收益率跳升，会压制股票估值。然而今年中国、美国、欧洲、日本等国家最大的问题就是无风险收益率的跳升，将压制股票估值水平。

市场策略——关键词：A股震荡的逻辑，意大利无风险收益率跳升

A股策略：用震荡市框架理解A股。A股三大指数再次下挫，上证指数下跌0.47%，深圳成指下跌1.11%，创业板指数下跌1.29%。我们很早就说过A股进入了“垃圾时间”，投资者会很难赚钱。A股过去一个月，在一个下有基本面支撑的底部，上有大量不确定性的顶部之间做区间震荡。广发证券策略分析师戴康很早就在进门财经APP中表示，今年A股的交易策略核心是做“折返跑”，市场会不断进行再平衡。短期的信用违约是制约市场风险偏好的重要因素，中期A股依然处在2016年以来慢牛中的震荡期。这个阶段会逐步消化波动率和信用紧缩预期。

海外策略：全球无风险收益率跳升。在经历了一天的假期休市后，美股大跌，道琼斯暴跌接近400点。三大指数跌幅达到了过去一个月最大，也是连续三天的调整。金融股领跌市场，高盛和摩根大通业绩低于预期，同时面临流动性紧缩之后的增长不确定性。欧洲方面，意大利又面临信贷违约风险，十年期国债收益率跳升到3.3%以上，也是2014年新高。全球市场的无风险收益率整体上升，会压制股票的估值水平，将成为2018年最大的风险。

热点关键词：机场的消费属性突出、钢铁三季度供需错配带来机会、餐饮旅游进入旺季、

机场：非航业绩陆续兑现，消费属性受益升级

4月航司受政策限制，航班供应量受限，航班起降架次增幅有限，乘客吞吐量维持高增速。机场标的具有消费属性，盈利受益于因私出行的增加和高价值流量客户，消费升级的大趋势为机场个股提供估值的保障。

机构之声：

华泰证券航空机场沈晓峰：新航季供给紧缩政策持续，预计机场今年产量增幅受限，航空性收入增速将放缓；非航招标持续进行，未来非航业绩陆续兑现。我们认为机场板块业绩稳健且分红率高，防御性强，配置价值突出。我们建议配置基本面良好、结构改善的机场个股。首选上海机场，基于：1）旅客消费能力升级和新开商业面积推高非航增长，T2 免税合同到期重签值得期待；2）公司产能富裕，预计2018年下穿通道投产利于生产量增幅提速；3）航线结构稳定，国际线占比高。

华创证券交通运输吴一凡：2018年三季度的策略是在多方升级的背景下，配置具有核心资源具备议价权的企业：机场。机场的消费属性来自于因私出行的提升以及非航空性业务的持续快速增长，同时，机场公司盈利的稳定性来自于源源不断的高价值流量客户，建议这两个行业是优中选优，选择行业龙头。

钢铁：不锈钢价格连涨，三季度供需错配行情可期

5月29日钢铁股领涨大盘，新钢股份（600782）、方大特钢（600507）分别大涨7.21%、6.17%，韶钢松山（000717）、柳钢股份（601003）等10逾只个股涨幅超过2%，板块整体收涨1.66%。消息面上，5月22日至6月15日8个抽查组将分赴21个省（区、市）开展钢铁行业化解过剩产能、 防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。目前江苏兴化戴南镇中频炉已在24日凌晨全部关闭；同时所有的中（工）频炉企业，也在24日开始实施全面停电，全区73家企业被限期整改，6月10日整改不到位的，将面临被全面取缔。

机构之声：

中泰证券钢铁首席笃慧：此次戴南地区中频炉关停导致不锈钢棒线材供给出现阶段性紧缺，不仅使得不锈钢价格近期连续上涨，不锈钢废钢资源也由于此次关停而短期供给增加，对不锈钢废钢价格造成下行压力，据相关测算，综合考虑涨价和降本后，主流钢厂的不锈钢棒材毛利将达到2000-2200 元 /吨，不锈钢厂利润得以修复，短期可关注永兴特钢等不锈钢标的。

申万宏源证券钢铁行业分析师姚洋：坚定看好三季度行业供需错配行情，经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。推荐拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份（600019），受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁（000932）等，以及受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山（000717）、柳钢股份（601003）等。

餐饮旅游：旺季下的躁动，长期瞄准成长与估值兼优标的

5月29日餐饮旅游板块整体收涨1.39%，长白山（603099）早盘起高开后一路上扬至涨停，截至收盘大涨8.64%，中青旅（600138）大涨4.77%，中国国旅（601888）、天目湖（603136）等纷纷跟涨。据悉，长白山南景区将于6月1日正式对外开放，并在池南区讷殷古城、天沐温泉设置售票处，每天限额3000人。

机构之声：

招商证券社服首席梅林：5月起旅游行业将逐渐步入旺季，财报表现与市场情绪将影响短期行情。但长期看，依然建议通过成长与估值的匹配选股。近期大盘波动与定增减持导致酒店龙头股价大幅回调， 但经营数据显示基本面无忧，迎来配置良机，继续强烈推荐：锦江股份（600754）；三亚免税再迎政策红利，进境免税店招标规范化利好龙头，强烈推荐中国国旅（601888）；优质休闲景区成长期远未结束，宋城即将迈入项目开业新周期，重点推荐：宋城演艺（300144）、中青旅（600138）。