蓝电环保应收账款占总资产近四成

　长江商报消息第一大客户销售收入占营收超两成，2016年净利低于3000万元隐形红线

　　　　从事环保除尘设备研发销售的江苏蓝电环保股份有限公司（简称蓝电环保）正试图借力资本市场扩充产能。

　　然而，长江商报记者发现，蓝电环保闯关能力并不强。2013年至2017年9月底，营收和净利均大幅波动，其中2016年净利低于3000万元的IPO隐形红线。

　　此外，蓝电环保营收主要由前五大客户贡献，2014年至2017年前9个月，公司向前五大客户销售收入占比超六成，其中向第一大客户销售收入占比超两成。

　　更为重要的是，蓝电环保的货款回收也不太理想。报告期内，公司的应收账款占当期总资产的比例接近四成。如果加上应收票据，二者合计占公司营业收入的七成，高出同业均值近10个百分点。

　　1月8日，针对上述问题，长江商报记者向蓝电环保发去采访函，并致电问询。但截至发稿时止，未收到该公司具体回复。

　　业绩波动或是合作方产生的收入缩水

　　不稳定的盈利能力或是蓝电环保闯关IPO的短板。蓝电环保近年来资产规模不断扩大。2013年至去年9月底，总资产分别为2.87亿元、3.42亿元、3.59亿元、3.74亿元、4.05亿元。

　　相对于资产规模，蓝电环保的经营业绩则要逊色得多。2013年至去年9月底，蓝电环保实现营收分别为1.59亿元、2.14亿元、2.35亿元、1.88亿元、1.72亿元。同期净利润分别为0.23亿元、0.37亿元、0.39亿元、0.26亿元、0.28亿元。2016年的净利润大幅减少，下降速度为33.33%，超过同期营业收入的下滑幅度。

　　蓝电环保经营业绩波动较大，或与其合作方产生的收入缩水密切相关。招股书显示，蓝电环保与成都华西开展合作，2014年去年9月底，蓝电环保与成都华西合作的脱硫项目收入占当期脱硫收入的比例为100%、76.35%、24.48%、35.39%，占比不断下滑。

　　针对2014年至2016年公司与成都华西合作产生的收入不断下滑的原因，蓝电环保称，主要系非离子液法脱硫项目和该市场竞争加大的影响。

　　蓝电环保因此还进行风险提示，称如果成都华西处于战略考虑，将存在终止与公司合作可能性，进而短期内存在一定程度上影响公司脱硫业务的开拓。

　　前五大客户销售收入占比超六成

　　蓝电环保对前五大客户存在一定程度的依赖。

　　报告期，蓝电环保向前五大客户销售收入分别为1.16亿元、1.53亿元、0.89亿元、10.10亿元，分别占当期营业收入的比例分别为55.69%、65.14%、47.57%、64.13%。其中，向第一大客户销售的收入分别为0.51亿元、0.51亿元、0.54亿元、0.44亿元，分别当期营业收入的24.02%、21.64%、28.91%、25.34%。

　　不过，细看发现，报告期内公司的前五大客户存在一定的变动，且各期第一大客户均不相同。报告期，公司第一大客户分别为中国黄金集团旗下的2家公司、内蒙古地质勘查下属两家公司、金川集团旗下3家公司、山东恒邦冶炼。

　　华中一家上市公司证券事务代表向长江商报记者称，对于一家制造业企业而言，一般情况下，其客户较为稳定，尤其是主要客户，以便保障其生产销售的稳定性，从而实现稳定的利润。在其看来，如果一家公司的主要客户频频变动，其销售必然存在波动。

　　蓝电环保称，公司产品销售客户分散，不存在对单一客户的依赖。不过，公司亦表示，如果未来不能开拓新的大客户，会影响公司盈利的稳定性。

　　应收账款高企，周转率低于同业

　　蓝电环保的最大短板或是货款回收较慢，这也将是其快速扩张的掣肘。

　　随着销售收入的增长，蓝电环保的应收账款快速增长。2014年至去年9月底，其应收账款余额分别为1.36亿元、1.53亿元、1.43亿元、1.63亿元，分别占同期营业收入的63.37%、64.92%、76.22%、94.47%。

　　蓝电环保解释，2016年后应收账款占比大幅上升，主要是下游行业景气度下滑，导致客户迟延支付款项。

　　横向来看，蓝电环保的应收账款余额与应收票据之和分别占当期营业收入的63.72%、66.02%、80.49%、107.28%，而同业上市公司均值为49.26%、80.39%、75.29%（去年前三季度上市公司未披露二者数据），蓝电环保高出行业均值约10个百分点。

　　按照会计准则，应收账款应根据账龄计提坏账准备，由此得出的应收账款净额，蓝电环保应收账款净额分别是1.26亿元、1.39亿元、1.24亿元、1.48亿元，占当期营收的58.88%、59.15%、65.96%、86.05%，持续攀升。

　　高企的应收账款使得蓝电环保计提的坏账准备也是节节高升。报告期，其坏账准备（含应收账款、其他应收款）1138.37万元、1400.90万元、1909.76万元、1493.67万元。

　　于蓝电环保而言，应收账款是其非常重要的资产。报告期，其应收账款与公司总资产的比重分别达到36.65%、38.79%、33.21%、36.53%，这意味着公司的近四成资产是应收账款。

　　然而，公司的应收账款周转率也低于同业。报告期，公司的应收账款周转率分别为1.90次、1.78次、1.43次、1.27次，逐年放缓，而同业可比上市公司均值为3.48次、2.76次、2.92次、2.13次，周转速度明显高于蓝电环保。

　　实际上，为了应收账款回收，蓝电环保频频向法院起诉追讨。招股书显示，截至去年9月底，公司存在10宗尚未了结的诉讼案，涉案的货款达到938.33万元。其中，广西金源镍业拖欠的货款为613.74万元，是最大的一笔欠款。去年8月25日，法院判决后，对方仍未付款。目前，蓝电环保已申请强制执行。