华阳集团应收账款15亿负债17亿 产能利用率腰斩仍募投

华阳集团于日前在证监会发布招股说明书。数据显示，华阳集团2012年至2016年实现营业收入分别为524，871.54万元、517，910.47万元、455，877.34万元、414，488.90万元、424，689.90万元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为28，426.08万元、31，617.33万元、24，268.71万元、18，101.30万元、32，039.64万元。 

　　2012年至2016年华阳集团经营活动产生的现金流量净额分别为23，242.07万元、17，869.79万元、36，203.36万元、39，868.65万元、32，452.96万元。 

　　华阳集团2012年至2016年应收账款分别为90，450.19万元、89，628.18万元、100，774.02万元、93，361.33万元、145，908.93万元；占流动资产比例分别为26.56%、22.13%、25.80%、24.89%、35.02%；应收账款周转率分别为5.80次、5.75次、4.79次、4.27次、3.55次。 

　　华阳集团2012年至2016年存货分别为46，700.72万元、51，325.01万元、54，967.68万元、42，767.33万元、52，513.41万元；占流动资产比例分别为13.71%、12.67%、14.07%、11.40%、12.61%；存货周转率分别为9.46次、8.60次、6.82次、6.70次、6.79次。 

　　数据还显示，华阳集团2012年至2016年负债合计分别为153，287.52万元、197，294.26万元、172，615.51万元、151，047.07万元、172，671.74万元。其中，公司2012年至2016年流动负债分别为149，025.13万元、 167，676.24万元、 159，345.42万元、117，884.48万元、164，835.23万元。 

　　值得注意的是，华阳集团此次募集资金投资大项为汽车信息娱乐及车联产品项目。但数据显示，公司该项目产能利用率不足。数据显示，华阳集团汽车电子板块主要产品为车载视频播放器/车载影音导航系统，该产品2012年至2016年产能利用率分别为152.75%、133.98%、96.40%、75.64%、76.98%。 

　　此外，华阳集团2014年至2017年共分红3.3亿元，2012年至2016年母公司货币资金分别为 6156.83万元、7005.56万元、6323.32万元、4646.70万元、2022.25万元。也即是说，截至去年年底，华阳集团母公司账上货币资金仅有2千万。 

　　中国经济网记者试图联系华阳集团，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。 

　　关注汽车电子、精密电子部件等 系全民所有制企业转制 

　　据招股书资料显示，华阳集团全称惠州市华阳集团股份有限公司，成立于1993 年 1 月 16 日。公司前身为 2002 年改制设立的有限责任公司华阳有限，华阳有限前身为1993 年设立的全民所有制企业华阳实业。根据惠州市人民政府《关于华阳实业集团公司股权设置问题的批复》（惠府函[2001]143 号），华阳实业于 2002 年改制为有限责任公司同时引入职工持股；2011 年，为规范职工持股事项、引入财务投资者，中山中科、中科白云通过受让部分职工持股成为公司股东；2013 年，华阳有限经整体变更设立为股份公司，并更名为华阳集团。 

　　公司为全民所有制企业转制。证监会反馈意见显示，根据招股书披露，发行人前身曾为全民所有制企业。请保荐机构和发行人律师对以下事项进行补充核查并披露：（1）发行人国有股转让过程中是否履行国有资产转让的评估和招拍挂程序，是否存在侵害国有资产权益情形，是否违反国有资产管理的相关法律法规；国有资产的处置行为是否符合当时生效的法律法规的规定，目前是否存在纠纷或潜在纠纷；（2）企业改制是否涉及职工安置、债权债务处理、土地处置等问题，如有，其是否符合法律规定、是否存在纠纷；（3）发行人是否已提供有权部门提供的改制合法合规确认文件。 

　　公司主要通过控股子公司从事汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及LED 照明等业务，主要产品分为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及 LED 照明产品等。 

　　公司经营范围为研究、开发、制造、销售：汽车电子装备产品、精密零部件、光机电产品、通讯产品零部件、LED 照明及节能产品，软件开发和销售，技术咨询、转让、培训和服务，实业投资，自有物业租赁。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 

　　华阳投资直接持有发行人 270，851，352 股股份，占发行人股份总数的 67.71%，为发行人的直接控股股东；大越第一直接持有华阳投资 76.31%的股权，为发行人的间接控股股东。邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙永镝、陈世银、李光辉和曾仁武等 8 人共持有大越第一 67.31%的股权，为发行人的实际控制人。 

　　邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙永镝、陈世银、李光辉和曾仁武等 8 人均为中国国籍，其中李道勇具有香港居留权，其余人均无境外居留权。 

　　募投大项产能利用率不足 

　　华阳集团本次募集资金投资项目投资总额预计为94，086万元，扣除发行费用后，将全部用于以下项目： 

　　1．汽车信息娱乐及车联产品项目，项目总投资50，150万元，拟投入募集资金金额 50，150万元；2．汽车空调控制系统项目，项目总投资6，730万元，拟投入募集资金金额 6，730万元；3．汽车摄像系统项目，项目总投资4，200万元，拟投入募集资金金额4，200万元；4．高精密压铸零部件项目，项目总投资17，600万元，拟投入募集资金金额17，600万元；5．大功率 LED 驱动电源项目，项目总投资8，506万元，拟投入募集资金金额8，506万元；6．工业研究院项目，项目总投资6，900万元，拟投入募集资金金额6，900万元。 

　　募投项目（截图自招股书） 

　　上述内容可见，华阳集团此次募集资金投资大项为汽车信息娱乐及车联产品项目。 

　　但华阳集团招股书数据显示，目前公司该项目业务产能利用率不足。 

　　华阳集团汽车电子板块主要产品为车载视频播放器/车载影音导航系统，该产品2012年至2016年产能利用率分别为152.75%、133.98%、96.40%、75.64%、76.98%。 

　　车载视频播放器/车载影音导航系统产能利用率（截图自招股书） 

　　华阳集团表示，报告期内，公司持续对车载音视频播放器及车载影音导航系统的产能进行扩容与技术升级，引进混流平台生产线以及自动、半自动化生产线，确保公司车载音视频播放器以及车载影音导航系统的产能能够满足市场的需求。 

　　随着技术的进步以及消费者对于车载电子功能需求的不断提升，市场对于车载音频播放器的需求不断减小，从而导致公司车载音频播放器的产能利用率下滑。针对这一情况，公司在报告期内通过资源优化配置，持续缩减车载音频播放器的生产产能，转而将更多的资源投入车载音视频播放器以及车载影音导航系统的生产。 

　　2015 年公司车载音视频播放器以及车载影音导航系统的产能利用率相较2014 年降低的主要原因为（1）公司业务结构和产品结构发生变化，部分设备生产效率相对较低，使用频率降低；（2）公司为加强前装市场大客户的开拓、缩短研发生产周期、保证产品质量、保障订单要求以及应对客户车型较为快速的更新换代和变化，提前进行产能配置，以应对市场的需求和波动。 

　　业绩下滑引问询 

　　据证监会网站2017年6月9日发布的华阳集团首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，招股说明书披露，2013年、2014年和2015年，发行人营业收入持续下降，主要由于精密电子部件板块营业收入大幅下降所致。精密电子部件板块主营业务收入由2013年的222，741.76万元下降至2015年的113，619.62万元，占比由43.12%下降至27.58%，毛利由2013年的18，406.17万元下降至2015年的7，348.60万元，占比从19.28%下降至8.57%。主要原因是近年来，随着硬件存储与网络存储技术的进步与成本的降低，视盘机市场有效需求不断减少，整体销售下滑。 

　　（1）请结合公司视盘机业务市场需求及容量变化、公司产品价格及毛利率变化、主要客户变化等详细披露公司视盘机业务下滑风险及对公司经营业绩的影响；（2）请结合公司视盘机相关产品价格变化情况补充披露公司相关固定资产、存货等的减值准备计提是否充分。（3）请发行人补充披露上述事项是否对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响，是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。请保荐机构、会计师说明核查过程、方法和结论，并发表明确意见。 

　　此外，招股说明书披露，公司2013年、2014年和2015年对前五大供应商的采购金额分别为1，705，102，038.17元，1，045，407，624.86元和954，134，945.40元，占采购总金额的占比分别为44.42%、33.39%和22.58%。 

　　请发行人在招股说明书中补充披露：（1）前五名供应商变化的原因以及单个供应商采购占比变化的原因，报告期公司向前五名供应商采购金额占比逐年大幅下滑的原因；（2）对于新增加的主要供应商，请补充披露其成立时间、销售规模、发行人采购金额占其总销售金额的比例、发行人向其采购的价格与原供应商相比是否有变化；（3）请说明发行人主要原材料的市场价格情况，发行人原材料的采购价格变化是否符合行业趋势；（4）请补充说明报告期公司是否存在外协加工的情况，若存在请补充披露报告期各期外协费用金额及其占营业成本的比例，以及外协加工的工序、主要外协厂商以及外协价格的公允性。请保荐机构、会计师说明核查过程、方法和结论，并发表明确意见。 

　　负债17亿 

　　据华阳集团招股书数据显示，公司2012年至2016年负债合计分别为153，287.52万元、197，294.26万元、172，615.51万元、151，047.07万元、172，671.74万元。 

　　负债合计（截图自招股书） 

　　其中，公司2012年至2016年流动负债分别为149，025.13万元、 167，676.24万元、 159，345.42万元、117，884.48万元、164，835.23万元。 

　　流动负债（截图自招股书） 

　　华阳集团表示，截至 2016 年 12 月 31 日，公司流动负债较 2015 年末的占比上升的主要原因是 1）长期借款即将到期重分类至流动负债；2）汽车电子业务增长使得应付账款同步增加。2015 年末公司流动负债和非流动负债较 2014 年末的占比变化主要是由于公司于 2015 年归还到期借款并同时重新借入长期借款所致。 

　　经营活动现金流量净额3亿 

　　据招股书显示，2012年至2016年华阳集团经营活动产生的现金流量净额分别为23，242.07万元、17，869.79万元、36，203.36万元、39，868.65万元、32，452.96万元。 

　　经营活动产生的现金流量净额（截图自招股书） 

　　其中，2012年至2016年华阳集团经营活动现金流入分别为36.62亿元、41.39亿元、44.92亿元、42.72亿元、38.30亿元；经营活动现金流出分别为34.30亿元、39.60亿元、41.29亿元、38.74亿元、35.05亿元。 

　　经营活动现金流（截图自招股书） 

　　近3年分红3.3亿元 母公司缺现金 

　　据华阳集团招股书显示，公司 2014 年 11 月 26 日召开的 2014 年第二次临时股东大会会议审议通过了《关于发行前滚存利润分配方案的议案》： 

　　“本次公开发行股票前的滚存利润由股票发行后的新老股东按持股比例共同享有。根据公司发行上市进度，至公司本次上市前，董事会还可以结合相关期间的审计情况拟定利润分配方案，并提请公司股东大会审议通过后实施。” 

　　2015 年 3 月 23 日，公司召开 2014 年度股东大会会议，同意 2014 年度公司分红 12，000 万元。截至本招股说明书签署之日，本次分红已实施完毕。 

　　2016 年 3 月 21 日，公司召开 2015 年度股东大会会议，同意 2015 年度公司分红 5，000 万元。截至本招股说明书签署之日，本次分红已实施完毕。 

　　2016 年 11 月 25 日，本公司召开 2016 年第三次临时股东大会，同意 2015年度增加现金分红 7，000 万元。截至本招股说明书签署之日，本次分红已实施完毕。 

　　2017年3月21日，公司召开2016年度股东大会会议，同意2016年度公司分红9，000万元。截至本招股说明书签署之日，本次分红已实施完毕。 

　　华阳集团近三年分红了3.3亿元，截至去年年底，华阳集团母公司账上货币资金仅有2千万。 

　　母公司资产（截图自招股书） 

　　营收5年间减少10亿 

　　据长江商报报道，华阳集团两份招股书显示，该公司经营业绩并不稳定。 

　　数据显示，2012年至2016年，公司的营业收入为52.49亿元、51.79亿元、45.59亿元、41.45亿元、42.47亿元，5年间营业收入减少了整整10亿元。对应的同期净利润为2.85亿元、3.16亿元、2.43亿元、1.81亿元、3.17亿元，业绩波动幅度较大。 

　　长江商报记者查询发现，在第一份招股书中，尽管营收和净利均有较为明显的波动，但公司并未进行风险提示。在“公司盈利能力分析”“净利润及归属于母公司股东的净利润”章节中，亦未解释营业收入、净利润波动原因，只在“营业利润”章节中称，公司营业利润的波动主要受到业务结构变化等因素带来的毛利波动和费用率提升等影响，但也未介绍业务结构变化情况。 

　　2015年，华阳集团营业收入41.45亿元，降至近5年低谷，净利润1.81亿元，同样为5年内最低，而这一净利水平较2013年的3.16亿元净利，大降42.72%。 

　　这一次，华阳集团在招股书中进行了风险提示，在20项风险提示中位列倒数第二。公司称，2015年净利润下滑幅度大于收入下降幅度主要是对裕元华阳的投资收益为负所致，扣除此项损失和非经常性损益影响后，2015年净利下滑幅度与收入下滑幅度差异较小，收入与净利的变动基本匹配。去年净利增长幅度高于收入增长幅度，主要是因为毛利较高的汽车电子、精密压铸业务增长以及毛利较低的精密电子部件业务下降。 

　　除了营收和净利润外，公司的经营活动产生的现金流量净额也有明显活动，且存在与当期的净利润不相匹配现象。近5年，这一指标为2.32亿元、1.79亿元、3.62亿元、3.99亿元、3.25亿元。2013年，净利润3.16亿元，经营活动产生的现金流量净额1.79亿元，刚刚过半。 

　　上周五，一汽车行业人士向长江商报记者表示，汽车行业增速整体放缓，行业竞争激烈，或将传导给汽车电装企业。 

　　视盘机市场萎缩 

　　华阳集团招股书显示，公司最初为视盘机制造商代加工相关部件，之后根据市场发展变化和客户需求，在已有产品和技术基础上不断开发汽车电子、精密压铸等新产品。 

　　报告期内，本公司精密电子部件板块的收入主要来自生产视盘机机芯以及制造视盘机的相关零部件（如激光头、FPC 等）业务，其中以 2016 年为例，该等视盘机相关业务收入约占精密电子部件板块收入的 90.52%，而报告期内公司精密电子部件制造板块的收入、毛利及占比呈现较明显的下降趋势。 

　　假设 2014 年、2015 年和 2016 年度精密电子部件各项产品（机芯、激光头、FPC 等）平均销售单价均下降 25%，则本公司各期毛利率将分别下降 7.18、5.81和 4.56 个百分点。随着视盘机业务在本公司总体业务中比重持续降低，相关产品销售单价下行对于本公司毛利率影响持续减轻。精密电子部件各项产品（机芯、激光头、FPC 等）如平均销售单价均上升或下降 25%、10%、5%对于公司报告期毛利率的敏感性分析如下： 

　　2016 年、2015 年和 2014 年前五大客户中，本公司仅向 Hitachi 销售视盘机相关产品，销售金额分别为 73，141.73 万元、75，473.30 万元和 91，119.93 万元，占各期营业收入的比例分别为 17.22%、18.21%和 19.99%。近年来，随着消费升级以及产业换代，硬件存储与网络存储技术不断进步、成本不断降低，使得视盘机市场持续缩小。报告期各期发行人向 Hitachi 销售视盘机产品的金额和在销售收入中的占比总体下降。发行人视盘机相关产品价格如持续下行，将会对发行人毛利率造成一定不利影响。 

　　华阳集团还表示，近年来随着网络技术的普及和替代存储技术的发展，视盘机市场规模出现缩减，视盘机的相关上游产业也相应萎缩。从全球来看，近年来随着硬件存储与网络存储技术的进步与成本的降低，视盘机市场呈现饱和态势，有效需求不断减少，销售额和产值均出现负增长。