VC/PE机构退出之道：IPO不是唯一选项

在2017（第十九届）中国风险投资论坛上，对于在最新的投资环境下风险投资/私募股权投资（VC/PE）机构的退出方式，每家投资机构讲出了自己的“智慧之道”。不同企业在发展的各个阶段选择的退出方式，应根据具体的情况来看，参会嘉宾纷纷表示，国内IPO的常态化为创投机构退出营造了良好的环境，而在香港等海外地区上市依然是重要的选择，收购兼并是海外最常见的退出方式，国内参与的主体也越来越多，也被市场看好，对于挂牌新三板、股权转让、回购等方式也是可选范围。

　　同创伟业董事长郑伟鹤认为，未来几年国内资本市场会迎来比较好的发展时机，应该抓住机会把握好退出之道。按照7年一个周期来算，今明两年应该算是资本市场的大年，而IPO常态化是退出的保证，如果IPO常态化能够坚持2~3年，按照目前每周6~8家的速度发行，能够真正解决资本市场堰塞湖的现象。而香港联交所也在近日宣布要推出“创新板”，吸引新经济公司赴港上市，中国优秀的企业在A股、港股上市退出，未来政策性的问题已经不是核心问题了，关键在于投资机构选择投什么样的企业。

　　“当然IPO退出并不适合每家企业，并购退出在海外是非常重要的退出渠道，也是企业的重要选择之一，同创伟业也有超过15个项目通过并购退出。” 郑伟鹤补充道，“此外，新三板虽然不能算是退出，但也能成为退出智慧的一步，企业挂牌新三板之后经过规范和完善，以及券商、会计师等中介机构介入，都能带来很大帮助；股份转让也是一个退出方式，而回购的机会要善于把握。”

　　从券商的角度来看略有不同，民生证券董事长冯鹤年表示，对于券商而言旗下直投和私募基金两块业务，更多的是希望利用券商的优势和企业一同成长，在投完之后，利用投行+研究的能力，帮助企业规范运作。“我们投资的目的是希望企业能上市或者并购重组，不管用什么样的方式退出，需要企业规范运作是最基本的要求。”他说，“在券商进来以后，对企业治理结构和财务规范做一些完善工作，帮助他们在几年以后获得成长实现IPO，如果不能上市的也可以挂到新三板，有并购需求，可以通过上市公司和其他客户的资源，做退出安排。”

　　深圳市投壶网络科技资产管理有限公司董事长黄煜则另辟蹊径，他认为资本有智慧的属性，而且投资从一开始有退出的需求，他讲了退出的另类概念——不退之退。以投资博雅生物(40.910, -0.08, -0.20%)为例，从2007年投资时到去年底，该企业10年时间利润增长了34倍，给投资人带了丰厚的回报，而高特佳在上市的时候承诺锁定5年，今年3月份退出时，中国资本市场不仅没有给负面的评价，反而是比较正向的市场表现，投资博雅生物不仅仅是财务的成功，而且是金融资本+产业资本的成功，该种模式可以复制。