中孚泰谋求创业板上市：4家子公司3家亏损

深圳市中孚泰文化建筑建设股份有限公司（以下简称“中孚泰”），日前在证监会官网预先披露其创业板首次公开发行股票招股说明书。中国建筑(9.200, -0.13, -1.39%)装饰百强企业中孚泰，在业内素有“大剧院建设专家与领导者”之称。近年随着国内多家建筑装饰百强企业纷纷上市，中孚泰也跟随这一行业趋势，谋求上市以借助资本市场力量拓展业务。

　　不过，据中孚泰报送证监会的招股书显示，在2014、2015、2016年这三个年度内，其资产总额虽从6亿多元增至8亿多元，但在建筑装饰行业企业普遍面临的应收账款回款难这一问题上，该公司在这三个年度的应收账款周转率从2.35降至1.36。同时，中孚泰在这三个年度里，公司营业收入并无明显增长，扣非后归属于母公司股东的净利润呈下降之势。

　　在建筑装饰领域获得多项殊荣的中孚泰，如何应对公司在经营管理方面的这些挑战？《中国经营报》记者就此致函中孚泰，截至发稿未获回复。

　　近三年净利润整体下滑

　　中孚泰成立于2000年，是一家拥有4家子公司、24家分公司的中国建筑装饰百强企业。该公司主要向客户提供包括声环境工程规划设计、声学装饰施工、声光电集成、设备配置为一体的建筑声学工程整体解决方案。据称，其参与建设了全国80%的高端精品剧院，我国十座鲁班奖剧院中其独占四座，是公认的“大剧院建设专家与领导者”。

　　与其他建筑装饰老牌企业相比，中孚泰属于建筑装饰行业的新兵，但其在深耕文化建筑装饰领域，特别是大剧院装饰方面的独特优势，使其成立后得以迅速壮大。中孚泰董事长兼总经理谭泽斌是一级注册建造师，曾在建筑装饰领域获得多个工程技术奖项。“我们把剧院这个几十亿元的‘小市场’做成‘大品牌’，通过深耕细分市场，站上金字塔顶，这就是我们‘小即大’的发展战略。”谭泽斌此前在接受媒体采访时曾如是表示。

　　中孚泰招股书显示，谭泽斌目前持有中孚泰近42%的股份，位列第一大股东，与其妻、第二大股东刘芳，直接或间接控制中孚泰近88%的股权，对公司具有绝对的控股权。为此，中孚泰在招股书中也提及存在实际控制人控制的风险。

　　与招股书中提及的实控人控制这一风险相比，中孚泰在经营管理上所面临的风险更引关注。据招股书披露的财务数据，中孚泰总资产从2014年末的6亿多元，增至2016年末的8亿多元。其资产负债率从2014年末的60.59%，增至2016年末的63.60%，呈逐渐攀升之势。而同期同行业上市公司资产负债率均值分别为60.49%、58.67%和54.28%，是逐渐下降的。

　　与之相比，中孚泰的营业收入和净利润的增长幅度较为缓慢。其财务数据显示，2014、2015、2016年三个年度的营业收入分别约为7.29亿元、6.49亿元、7.48亿元，而同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润，分别约为3.58亿元、2.57亿元、3.26亿元，整体呈下降趋势。

　　拟建项目无法如期竣工

　　值得关注的是，中孚泰应收账款近年持续攀升。中孚泰在2014年末、2015年末、2016年末的应收账款账面价值分别为3亿多元、4亿多元、5亿多元，占各期末总资产的比例分别约为55%、59%、67%，呈现快速增长态势。与此相对应，应收账款周转率从2014年的2.35%，降至2016年的1.36%，下降幅度较大。中孚泰对此解释称，应收账款客户主要各级是政府部门和大型企事业单位，发生坏账风险较低，但“由于项目验收、项目结算周期相对较长，导致公司应收账款账面价值及占比增长”。

　　中孚泰不仅应收账款持续攀升，其历年来的应付账款也增长较快。其2014年末、2015年末、2016年末的应付账款，分别约为2.54亿元、3.10亿元、4.11亿元，成为流动负债项目中的最大单一项目。中孚泰对此表示，从市场推广，营销跟踪、招投标、合同签订、工程施工、竣工验收到项目结算的整个过程，公司都需要垫付资金。“公司营运资金需求量大，这与公司业务特点有关。”

　　从其近三年的财务数据中发现，公司通过经营活动产生的现金流量净额逐年减少，2014年为2471.01万元，2015年为494.73万元，至2016年录得-510.34万元。为此，中孚泰拟募集8000万元补充营运资金，这仅次于设计研发中心项目所需的9000余万元。

　　此外其下属的4家子公司，2016年度仅有大连中孚泰实现盈利，其余3家子公司出现不同程度亏损。

　　值得注意的是，2015年1月深圳12宗产业用地集体出让，彼时中孚泰以2144万元获得位于坪山的G14209-0174宗地。2015年2月，该宗地块获得建设用地规划许可证，项目规划为中孚泰智慧剧院声光点集成化实验中心，恰好属于招股说明书中所述设计、研发中心建设项目。

　　然而两年已过，该项目却未按照中孚泰与深圳市规划和国土资源委员会坪山管理局签订的《土地使用权出让合同书》及《土地使用权出让合同书补充协议书》约定的日期完成项目竣工验收。公司已于2017年1月22日支付了超期竣工的违约金32.16万元。对此，有业内分析人士认为，该项目之所以无法如期竣工或因建设资金有限造成。