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兴业证券:阅文集团是网络文学绝对王者

2017-11-08 10:47:17 来源:腾讯证券 浏览:50026

阅文集团是最大的网络文学公司,“文学内容+在线阅读”双角色合一。网络阅读的产业链可简单描述为“内容提供方——阅读软件方——读者”,读者充值的金钱一部分作为内容版权费成为内容提供方收入,另一部分作为渠道费成为阅读软件方收入。阅文集团一方面拥有庞大的文学库,是内容提供方,另一方面公司拥有QQ阅读等面向读者在线阅读软件。

腾讯旗下唯一文学内容公司,得腾讯强势渠道之利。上市后腾讯直接持有公司52.67%股份,是公司最大股东。阅文集团文学库是微信读书、腾讯新闻、手机QQ、QQ浏览器的作品来源,腾讯渠道可以直接连接大量用户,极大地增加了阅文集团作品阅读人数。2017H来自腾讯自营渠道的付费阅读收入是阅文自有平台的63%。

盈利期已来,建议积极申购。受益于网络文学正版化和居民消费升级,在线阅读公司付费率和单人ARPU值近年来双双上升。阅文集团受益于行业趋势变化,在经过前几年投入期后已迎来回报期:公司2014/15/16/17H收入分别为4.7/16.1/25.6/19.2亿元,净利润分别为-0.21/-3.54/0.30 /2.13亿元。再考虑到公司的行业地位和背靠腾讯的优势,建议积极申购。

风险提示:1)传媒类行业监管政策风险;2)腾讯母公司提告腾讯自有渠道的渠道费用;3)大众在线阅读习惯改变;4)文学内容成本提升过快。

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