一品红IPO扩产 产能利用率低至26%

长江商报消息 主导产品贡献七成营收，应收账款和存货高位运行

□本报记者 沈右荣

主攻儿童用药的药企一品红闯关IPO欲谋规模扩张。其招股书显示，报告期内，一品红营收和净利均保持两位数的高速增长态势。

不过，靓丽业绩背后，也存在不可忽视的风险。

长江商报记者梳理发现，在一品红的产品结构中，代销药品营收占比过半，自有产品中，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片贡献了自有产品七成营收。在销售区域方面，来自华南地区的营收占了八成。

此外，在财务报表中，该公司的应收账款、存货高位运行，两项合计占流动资产的52.77%，显示公司的市场议价能力较弱。

值得关注的是，此次一品红IPO拟募资8.85亿元，其中7.7亿元用于扩张产能。令人不解的是，公司产能利用率并不高，其中冻干粉针剂的产能利用率低至26.18%。

针对上述问题，应一品红方面要求，长江商报记者发去采访函，但截至发稿时，仍未获得回复。

销售区域集中，华南地区贡献八成营收

5月19日，证监会预披露了一品红招股书，显示其拟发行不超过4000万股，发行后总股本不超过16000万股，用于规模扩张。

一品红官网显示，其是一家集医药研发、生产、销售及代理药品销售的医药企业。公司成立于2002年，2015年股改完成，同步接受广发证券辅导，并于当年底在广东证监局办理辅导备案登记。

从数据上看，一品红的业绩可谓亮眼。报告期，公司实现营业收入7.93亿元、10.28亿元和12.51亿元，复合增长率超过20%。对应的净利增速更大，同期净利润为3919.87万元、6040万元、1.36亿元，去年净利增速高达125%。

然而，一品红取得了不错的业绩，但其背后也存隐忧。

在一品红的营收结构中，主要有自有产品和代理产品两类。报告期，自有产品的营收占主营业务收入的比例为43.68%、46.52%和45.93%，代理产品收入占比为56.32%、53.58%和54.07%。其中，独家代理品种的销售收入为3.02亿元、4.6亿元和6.18亿元，占主营业务收入的比例分别为38.16%、44.76%和49.43%。

官网显示，转型至医药研发、生产、销售之后，一品红靠盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片起家，并逐渐形成了自有产品体系。

长江商报记者注意到，直到如今，该药品仍是公司自有产品的支柱药品。报告期，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片的销售收入分别为2.55亿元、3.25亿元和3.92亿元，占自有产品销售收入的比例为73.62%、68.07%和68.3%。

依赖单一产品存在风险，一品红似乎已经有所意识。其坦承，如果该产品的原材料价格、生产状况、市场竞争情况等发生不利变化，将对公司的经营产生较大影响。

除产品单一，公司的销售区域也高度集中，华南地区为其贡献了八成营收。招股书显示，报告期，一品红在华南地区实现的主营业务收入分别为6.42亿元、7396亿元和9.59亿元，占公司主营业务收入的比例为81.03%、77.49%和76.72%。

对此，一品红称，华南地区是公司的起源地，总体上，来自华南地区的销售占公司整体收入比例较高。目前，公司已在华东、华北的市场拓展上取得一定成效，但如果华南地区药品市场发生波动，将会影响公司业绩。

渠道把控力不强，市场议价能力较弱

代销药品营收贡献过半的一品红，还存在市场议价能力不强的问题。

招股书显示，一品红的4.05亿元流动资产中，除了0.94亿元的账面现金外，应收账款为1.14亿元，存货1亿元，后两项合计占比过半。而在报告期，公司的应收账款分别为0.40亿元、0.74亿元、1.14亿元，同期与流动资产的占比为10.30%、26.78%、28.21%，逐步走高。同样，存货也在走高，报告期为0.76亿元、1.09亿元、1亿元。去年底存货实际数据比公布的数据多，原因是去年底公司采购了部分代理产品已经预付款暂时未入库。

招股书显示，应收账款的客户是其下游客户，属于药品销售品平台，这意味着，一品红代销的药品销售给下游的不是终端，自身并不直接掌握最终端的消费者。

一品红的上游供应商中，重庆药友等三家公司产品是其代销主要产品，从去年采购总额约为3.4亿元看，公司近半代销药品不属于独家代理。此外，一品红与产品授权厂商的框架合作协议多为一年一签或多年一签，显示独家代理等具有不稳定性。

在采购中，一品红的预付款也在上升。报告期末，预付款项的余额为0.33亿元、0.26亿元、0.56亿元。

存货高走不仅存在跌价风险，还会占压公司的流动资金。而应收账款不断攀升，会给公司造成坏账，虽然国药控股等客户产生坏账的可能性较小，但会降低资金周转效率。

业内人士向长江商报记者表示，向上游进货先给钱，向下游销售先给货，虽然对象大都为国企、上市公司，形成坏账可能性较小，但无疑会对一品红药业资金使用效率产生影响，这也从一定程度上说明一品红的渠道把控力不强、市场议价能力较弱。

合剂和冻干粉针剂

产能利用率不到40%

一品红闯关IPO募资欲加码产能，但让人不解的是，其部分产能利用率偏低。

招股书显示，一品红此次IPO拟募资8.85亿元，用于一品红药业广州润霖厂区生产基地建设、润霖研发中心建设、营销网络建设及信息化是升级。其中，7.48亿元用于生产基地建设，进行扩产。

公司解释称，生产基地建设将提升公司现有产能，满足未来市场需求增长，为公司市场扩张进行必要的产能支持。

一品红将进行市场扩张，因此先提升产能。实际上，一品红的产能利用率并不高。

招股书显示，一品红公司的自有产品主要有片剂、颗粒剂、合剂、冻干粉针剂等四种，这些产品，除了自身生产外，部分产品还委托加工