国债收益率突破3.9% 创三年新高 国债期货大跌近1%

今日，10年期国债现券收益率连续第六天上行，当前已突破3.9%，上周五加权收益率为3.835%；5年期国债收益率上涨8个基点至3.96%，创三年新高，上周五加权收益率为3.83%。国债期货方面，截止发稿,10年期国债期货主力合约T1712跌幅0.98%，5年期国债期货主力合约TF1712跌0.69%。

事实上，国庆假期之后，在资金面松弛的背景下，10期年国债收益率依然快速上行，10月16日突破3.7%的前期高点，26 日盘中突破3.8%。

从资金面来看，中国央行今日进行500亿元63天逆回购操作、700亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作，鉴于今日将有1100亿元逆回购到期，央行公开市场净投放400亿元。

在此之前，9月30日央行宣布，明年将对符合条件的商业银行进行两档定向降准，分别降准0.5%和1.5%。上周五，央行进行500亿元63天期逆回购操作，中标利率2.9%。这一期限的逆回购为历史首次。因为定向降准的实际执行时间要到2018年年初，也导致市场认为，这意味着今年的流动性紧张可能无法缓解，这种担忧也一直伴随着国庆后债市的持续下行。

而随着63天期逆回购操作的展开，不少分析师开始认为，这有助于填补年底前中长期资金需求面临的空白，令市场对流动性的担忧在一定程度上有所缓解。但为何在此之后债市依然大跌？中金固收团队称，流动性完全掌控在央行手中，而在货币政策不松不紧的政策取向下，资金面无论松紧的单边预期都会被证伪，决定了行情的性质仍是交易性的。

中金固收团队在昨日发布的报告中称，当前市场情绪非常脆弱，对经济增长和通胀预期担忧升温，资金面担忧再起，金融监管加强预期重燃，美国债券收益率创新高，多因素共同推动国内债券利率上行。

国君固收团队覃汉、刘毅认为，过去三年大牛市中顺周期因素太多，导致债市的过度繁荣与乐观，当这些顺周期因素同时发生改变时，积累的矛盾就会集体爆发引发市场大跌，不能过度小看本轮熊市的跌幅与持续时间。